招财日报2023.12.15|2024 年策略报告 / 生益科技公司点评

宏观点评 2024年度策略报告：曙光初现 2024年美国经济展望 2023年美国经济大超预期，剧烈加息周期尚未遏制家庭、企业和政府的支出扩张。2024年，信贷紧缩效应明显释放，超额储蓄和企业流动性衰减，就业和收入前景弱化，财政赤字率下降，美国经济增速或回落。 我们预计美国经济将介于软着陆与温和衰退之间。GDP增速从2023年的2.3%降至2024年的0.8%（市场中值 1%），2024年上半年GDP环比小幅负增长。失业率从2023年末的4%升至2024年末的4.7%（市场中值 4.3%）。 2024年去通胀将延续，因房租、工资涨幅回落和商品价格保持低位。预计PCE通胀与核心PCE通胀分别从 2023年的3.8%和4.2%降至2024年的2.3%和2.4%（市场中值2.6%和2.7%）。 美联储加息见顶，明年二季度或开始降息。联邦基金利率预计在2024年末降至3.75%-4%（市场中值4.25%-4.5%），10年国债收益率降至3.9%（市场中值为3.74%）。美联储可能维持或小幅放慢每月缩表至多950亿美元的QT计划。美元指数或从2023年末的103下跌5%至2024年末的97.8。 2024年中国经济展望 2023年经济复苏充满波折，地产剧烈收缩、实体通缩和日本化预期重挫私人信心，地方财政困境和隐性债务风险拖累财政政策效果，美元高利率限制国内利率政策空间。 2024年决策层或维持5%经济增速目标，显著提升财政宽松力度，延续放松货币政策，着力稳地产、化解风险和修复信心。中国经济将温和改善，消费缓慢向好，房地产降幅趋缓，固定资产投资和进出口贸易增速回升，通缩逐步缓解。预计实际GDP增速从2023年的5.3%降至2024年的4.8%，但超过2022-2023年均增速4.1%。 通缩将逐步缓解。受益于生猪去产能、服务业和消费改善和全球工业去库存结束，CPI、核心CPI和PPI增速分别从2023年的0.3%、0.7%和-3%升至2024年的1.4%、1.6%和0.3%。中期内再通胀压力较小。 房地产收缩趋缓。商品房销售面积和开发投资降幅分别从2023年的8%和9%收窄至2024年的5%和7%，城中村改造等增量或缩小开发投资降幅3个百分点。不考虑拆迁等因素的住宅需求或从2023年10.3亿平米降至2030年7亿平米。 财政政策更具扩张性，货币政策延续宽松。预计2024年包括公共财政赤字、地方政府新增专项债和特殊再融资债券及结转上年资金在内的实际广义赤字超过GDP的8%。2024年可能两次降准，1年和5年LPR分别下调10和20个基点。预计社融规模和新增人民币贷款分别增长11%和14%，基数效应和储蓄意愿下降推动M2增速回落。预计美元/人民币汇率从2023年末的7.1降至2024年末的6.95。 公司点评 生益科技（600183CH，买入，目标价：20.39元人民币）：即将进入英伟达供应链 我们注意到多家新闻媒体报道称生益科技的最新超低损耗CCL产品（Synamic9GN）已获得英伟达初步认证，并且预计不久后将进入下一阶段测试。进入英伟达的供应链不仅是对公司研发能力的认可，也意味着该公司毛利率或进一步提升。我们也维持之前的观点，即覆铜板行业复苏或将早于PCB行业，且更加看好公司的前景。我们维持对生益科技的买入评级，目标价为20.39元人民币。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： 声披 https://www.cmbi.com 明露