招财日报2022.8.17|生益科技、VESYNC公司点评

个股速评 (600183CH)-2022年上半年业绩不及预期。生益科技2022年第二季度的收入/归母净收入同比下降13.5%/47.9%，至46.1亿元人民币/4.5亿元人民币。第二季度的毛利率从第一季度的23.6%微降至23.2%。业绩下滑主要因为：1）消费市场需求疲软；2）行业比较激进的价格战带来的产品价格压力；3）生产成本上升。展望未来，在汽车PCB产能提升和毛利率压力缓解的推动下，我们预计PCB业务的表现将优于覆铜板业务。基于对消费市场需求恢复可能仍需一段时间的考虑，我们下调了对公司2022/23年的预测，目标价调整至19.2元人民币，维持持有评级。 生益科技 VESYNC(2148HK)-销售和成本压力或将在下半年持续。VESYNC发出了盈利预警，预计上半年净利润将同比下跌40-60%，原因包括：1）产品销售成本急增，其中货运成本同比至少增加70%，2）非美元货币贬值导致汇率亏损同比增加不少于320%，3）人工成本同比至少增加70%。我们认为这次22财年上半年的盈警远逊市场预期，22财年全年的同比增长约50%。我们虽然已预计公司上半年将较疲软，但业绩下滑的幅度比较夸张。我们对下半年的销售增长也持谨慎看法，因为：1）通胀和地缘政治因素，美国和欧洲消费者的购买力都受到影响，2）同业的销售仍受压(下跌或复苏缓慢)，有些公司更下调了全年业绩指引，3）客单价增长或会很有限，因为我们留意到Levoit产品的客单价对比21年12月出现了约中单位数下降，也许是行业竞争的压力和影响。此外，成本压力仍将在下半年持续。我们认为强美元格局或将持续，因此汇率亏损仍可能甚大。我们亦认为公司人工成本增长或将再超销售增长，因为公司的财务控制往绩不佳。另外，由于同业的库存水平不断上升，市场或将在下半年推出更多折扣优惠，从而导致公司毛利率受压。而货运和原材料价格方面，我们认为压力将在下半年稍为缓和，但由于公司规模较小，议价能力将较弱，利好幅度或将较少和较迟反映。因此，我们下调VESYNC至持有评级，并将目标价下调至5.27港元，基于13倍23财年市盈率。公司三年平均市盈率约在15倍，现价12倍的估值不太吸引。 免责声明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： https://isec.cmbi.com