中国经济高频观察（10月第4周）：10月以来高频数据表现如何

中国经济高频观察（10月第4周） 10月以来高频数据表现如何 2023年10月29日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 10月以来高频数据表现如何？国内地产销售同比修复，二手房表现更强。线下经济活跃度较高，商品消费和出口呈现修复。生产和投资方面，假期后基建、地产施工相关工业品用量小幅增加，但行业层面存在盈利承压、库存高位、成本推升等限制因素，投资需求对原材料生产的带动仍显不足。 1、生产：1）钢铁盈利承压，产量总体回落。9月下旬以来，黑色商品价格逐步回落，盈利钢厂比例持续走低，10月以来钢厂陆续开始主动减产。2）水泥需求恢复，库存去化，但生产仍偏弱。节后3周全国水泥出库量、基建水泥直供量环比持续回升，同比跌幅逐步收窄；生产端未有明显好转，水泥磨机运转率与去年同期基本相当，略弱于9月。3）石油沥青开工率弱于去年同期，节奏上大幅下降后小幅反弹。沥青下游消费中道路施工需 求约占八成，今年前9个月道路运输业投资增0.7%，弱于基建投资总体。4）中下游方面，轮胎开工率所指示的汽车生产持续较强；纺织产业链中下游开工率后两周表现尚可，高于9月均值水平。 2、房地产销售同比修复，二手房表现更强。1）新房方面，10月前4周样本城市新房日均成交面积较去年同期低17%，同比跌幅较9月收窄；新 房日均销售相比于2019至2021年同期均值低43%，跌幅较9月扩大。分城市能级看新房销售：相比去年同期，四五线(10.5%)>一线(-4.8%)>二线(-15.6%)>三线(-36.4%)；相比2019至2021年同期均值，一线(-30%)>四五线(-33%)>二线(-41%)>三线(-49%)。2）二手房方面，10月前4周样本城市二手房日均成交同比增16%，较历史同期均值低35%， 均强于9月。可比口径下，10月前4周二手房销售的面积占比升至43%。 3、线下经济活跃度较高。受假期扰动，月初主要线下活动指标波动较大。1）货运相关指数节后环比回升，10月第四周同比表现与9月末基本相当。2）10月中下旬，国内及国际客运航班、地铁客运量、电影日均票房收入等居民线下活动指标同、环比表现趋稳。3）商品消费边际修复，乘联会 统计10月前3周全国乘用车零售同比增19%，而9月同比增速为4.7%； 产业在线统计10月前3周家电销量同比-15.7%，高于9月的-22.8%。 4、外需出口继续修复。10月中下旬以来，交通运输部统计的港口货物及集装箱吞吐量恢复，宁波、上海出口集装箱运价指数出现反弹。 5、物价：工业品10月均价较9月有所回落。南华工业品指数自9月下旬起出现调整，10月中下旬企稳回升。本周（10月第4周）黑色商品、有色金属、水泥价格均有所反弹，中国增发1万亿元国债对内需相关的工业品价格形成一定支撑；不过，国际原油价格回落，能化品价格出现回调。 农产品价格持续回落，弱于2022年及历史同期表现。今年以来农产品供应充足；10月份天气条件较好，对供需及运输的扰动不强。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、生产 从上游工业品生产和表观需求推测，10月节后3周基建、地产施工用量较快回升，高于9月均值水平；不过，行业层面存在盈利承压、库存高位、成本推升等限制因素，投资需求对原材料生产的带动不足。 1）钢铁盈利承压，产量总体回落。今年7月至9月钢铁生产偏强，持续高于去年及近年同期均值，受需求回温、价格上行的支撑。9月下旬以来，黑色商品价格逐步回落，盈利钢厂比例持续走低，钢厂趋于主动减产。综合10月前4周情况看，钢铁产业链产量总体回落，主要钢厂日均铁水产量、独立焦化厂日均产量、五大钢材品种产量均低于9月末； 钢厂盈利承压，10月第4周钢厂盈利率降至16.45%，同比下降11.26个百分点；主要钢材品种表观需求10月同比跌幅较9月扩大，但后两周表观需求恢复至9月均值之上；库存总体去化，10月末略低于去年同期。 2）水泥需求恢复，库存去化，但生产仍偏弱。据百年建筑网统计，节后3周全国水泥出库量、基建水泥直供量环比持续回升，同比跌幅逐步收窄；生产端未有明显好转，水泥磨机运转率与去年同期基本相当，略弱于9月；库存高位下 行，水泥库容比较9月末降3.3个百分点至70.5%，达今年6月以来最低点。水泥价格10月小幅上行，带动贸易商囤货增加，也在一定程度上推升出库量。 3）石油沥青开工率弱于去年同期，节奏上大幅下降后小幅反弹。沥青下游消费中道路施工需求约占八成，今年前9个月道路运输业固定资产投资完成额累计同比增长0.7%，弱于基建投资的总体表现。 中下游方面，轮胎开工率所指示的汽车生产持续较强；纺织产业链中下游开工率后两周表现尚可，高于9月均值水平。图表2工业生产一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所 1.钢铁 图表3本周日均铁水产量略有反弹，仍高于去年同期图表4本周全国高炉开工率略高于去年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨日均铁水产量:全国 260 240 220 200 180 010203040506070809101112 %全国高炉开工率 2019 2022 2020 2023 2021 95 90 85 80 75 70 65 60 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表5本周钢铁板材产量基本持平于去年同期图表6本周钢铁板材库存继续压降 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:板材:产量 580 560 540 520 500 480 460 010203040506070809101112 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 1,100 1,000 900 800 700 600 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板资料来源:iFind,平安证券研究所 图表7本周钢铁建材产量低位略有反弹图表8本周钢铁建材继续去库存 2019 2020 2023 2021 2022 万吨钢铁:建材:产量 600 550 500 450 400 350 300 010203040506070809101112 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2022 2020 2023 2021 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所;注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所 图表9本周建材表观消费量微降，高于9月同期图表10本周独立焦化厂日均产量下滑，高于过去两年同期 2019 2022 2020 2023 2021 万吨钢铁:建材:表观需求 800 600 400 200 0 010203040506070809101112 万吨独立焦化厂:日均产量 2019 2022 2020 2023 2021 75 70 65 60 55 50 45 010203040506070809101112 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表11本周（10月18日-24日)水泥出库量同比降30.5%图表12本周基建水泥出库量同比降9.2% 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 图表13上周水泥磨机运转率微升降，基本持平于去年同期图表14水泥库容比连续两周下行 2019 2022 2020 2023 2021 %水泥磨机运转率：全国 80 %水泥库容比：全国 2019 2022 2020 2023 2021 80 6070 4060 2050 0 010203040506070809101112 40 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表15本周石油沥青开工率小幅反弹，仍处近年同期低点图表16本周山东地炼炼油厂开工率下降，低于历史同期 %石油沥青装置开工率 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 0 010203040506070809101112 30 120102030405060708091011 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表17本周PTA开工率反弹，处历史同期均值附近图表18纺织产业链中下游开工率处于高位 2022 2019 2020 2023 2021 %开工率:PTA:国内 100 90 80 70 60 50 % 100 50 0 开工率:聚酯切片 开工率:涤纶长丝:江浙地区 开工率:涤纶长丝:下游织机:江浙地区 12010203040506070809101122/1022/1223/223/423/623/823/10 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表19本周汽车轮胎半钢胎开工率处历史同期高位图表20本周汽车轮胎全钢胎开工率高于历史同期均值 2019 2022 2020 2023 2021 %汽车轮胎半钢胎开工率 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 %汽车轮胎全钢胎开工率 2019 2022 2020 2023 2021 100 80 60 40 20 0 01020304050607080910111201 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、地产 10月前4周商品房日均销售同比呈现修复态势，二手房表现更强，成交占比进一步抬升。 新房销售方面，10月前4周61个样本城市新房日均成交面积较去年同期低17%，跌幅较9月收窄10个百分点左右；新 房日均销售相比于2019至2021年同期均值低43%，跌幅较9月扩大。各能级城市新房销售表现不一，相比去年同期，四 五线(10.5%)>一线(-4.8%)>二线(-15.6%)>三线(-36.4%)；相比2019至2021年同期均值，一线(-30%)>四五线(-33%)> 二线(-41%)>三线(-49%)。 二手房方面，10月前4周15个样本城市二手房较去年同期高16%，较历史同期均值低35%，二者均强于9月。可比口径下，10月前4周二手房销售的面积占比升至43%。 图表21房地产市场变化一览 资料来源：Wind,平安证券研究所 图表1本周样本城市新房销售较去年同期低16%图表2近4周样本城市新房销售面积同比跌幅收窄 2021-1-1当商品房成交面积指数:61个样本城市%%样本城市商品房销售:近四周:同比 周值=100 150 100 50 0 同比(右)202120222023 20 0 -20 -40 -60 一线四五线 二线全部 三线 100 80 60 40 20 0 (20) (40) (60) 123456789101112 234567