- 公司整体业绩：2024年前三季度实现营收69.71亿元（同比+31.23%），归母净利润10.93亿元（同比+53.96%）；Q3单季营收26.98亿元（环比+17.30%），归母净利润4.80亿元（环比+41.71%）。
- 矿山服务业务：前三季度营收48.78亿元（同比+3.04%），毛利13.89亿元（同比+2.94%），毛利率28.49%；Q3营收15.74亿元（环比-10.21%），毛利4.62亿元（环比-11.45%），毛利率29.35%；业务保持稳健增长。
- 矿山资源开发业务：前三季度营收19.75亿元（同比+343.56%），毛利8.74亿元（同比+291.86%），毛利率44.25%；Q3营收11.13亿元（环比+135.80%），毛利5.05亿元（环比+153.82%），毛利率45.40%；Q3规模大幅提升，主要得益于Lubambe铜矿纳入产销量及Lonshi铜矿产能爬坡，LME铜价环比下降但毛利率提升。
- 财务数据：截至2024年前三季度，资产负债率47.22%，货币资金21.91亿元（同比+19.35%），存货16.01亿元（同比+32.56%）；期间费用中，销售费用2354万元（同比+3.53%），管理费用3.76亿元（同比+32.59%），研发费用8010万元（同比-8.32%），财务费用1.67亿元（同比+195.61%），主要受基建投资利息及汇兑影响；可转债已转股约5.04亿元，剩余4.96亿元，拟发行不超过20亿元新债用于技改、运营及补充流动资金。
- 业务进展：
- 矿服业务：技术优势突出，海外项目占比提升，单个项目收入体量增长。
- 资源项目：已布局两岔河磷矿、Dikulushi铜矿、Lonshi铜矿、SanMatias铜金银矿及Lubambe铜矿（80%权益），铜金属资源量236万吨，金金属资源量19吨，银金属资源量179吨，磷矿石资源量1895万吨。
- 铜矿项目：Dikulushi2024年计划生产铜精矿含铜(当量)约1万吨；Lonshi2024年计划生产铜金属2万吨，销售2.2万吨，预计年底达产；Lubambe铜矿已完成股权交割，计划2024-2026年进行技改以达产。
- 磷矿项目：南采区已投产并达标，北采区开始下掘，磷矿品位优秀（PO平均31.86%）。
- 投资建议：维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营收102.93/124.62/144.14亿元（同比+39.1%/21.1%/15.7%），归母净利润16.57/23.85/26.74亿元（同比+60.7%/43.9%/12.1%），EPS 2.66/3.82/4.29元，当前股价对应PE 15/11/10X。理由：矿服业务优势明显，资源项目布局优质且稳步推进，增储前景良好。
- 风险提示：资源开发进展不达预期、铜价下跌超预期、安全环保风险。
