电子行业月度点评：行业温和复苏，建议关注高多层PCB

2024年04月22日 行业月度点评 沪电股份 0.79 39.76 1.20 26.16 1.40 22.49 增持 维持 深南电路 2.73 31.98 3.37 25.88 4.02 21.70 增持 生益科技 0.49 31.90 0.72 21.77 0.91 17.26 增持 评级领先大市 评级变动： 证券研究报告 电子 行业温和复苏，建议关注高多层PCB 2023A2024E2025E 重点股票评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 电子沪深300 7% -3% -13% -23% -33% 2023-042023-072023-102024-012024-04 %1M3M12M 电子-11.97-5.18-21.32 沪深300-1.407.99-12.44 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 袁鑫研究助理 yuanxin@hnchasing.com 相关报告 1半导体行业深度：市场回暖叠加HPC题材刺激，封装迎投资机遇2024-02-01 2半导体行业2023年12月报：下游需求回 暖，存储价格持续上涨2023-12-25 3半导体行业事件点评：SEMI发布《年终总半导体设备预测报告》2023-12-15 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 市场行情回顾：申万电子指数近期回落较大，3月22日至4月22日， 沪深300指数下跌1.4%，申万电子指数下跌12.0%，在31个申万一级行业中排名第28。电子三级行业均出现下跌，品牌消费电子跌幅最小，下跌1.3%；模拟芯片设计跌幅最大，下跌17.7%；印制电路板下 跌12.9%，排名第六。PE估值低于历史中位数，4月22日申万电子 整体法PE-TTM为36倍，处于历史后39.2%分位；中位数法PE-TTM 为46倍，处于历史后38.5%。 半导体及PCB市场中长期预测乐观。1）2024年半导体销售额预期乐 观，WSTS预测2024年全球半导体市场规模为5884亿美元，同比增长13.1%。2）PCB市场中长期保持乐观，全球PCB市场2023-2028年CAGR达5.4%。分产品看，封装基板、18层及以上高多层板、HDI板三类产品增长较快，2023-2028年复合增速分别为8.8%、7.8%、6.2%。分应用领域看，服务器、汽车为主要增长点。 下游景气度回暖。1）2月半导体销售额增长强劲，全球半导体销售额2月同比增长16.3%，中国半导体销售额2月同比增长28.8%。2）存储芯片价格大幅反弹后维持平稳增长，先进DRAM芯片以及大容量 NAND芯片表现更佳。4月22日，DDR3/4/5现货价较最低点分别上涨10.4%、33.8%、24.2%；120/256/512GBSSD平均价较最低点分别上涨51%、86%、74%。3）全球智能手机需求复苏明显。一季度全球 智能手机出货2.89亿台，同比增长7.7%。4）新能源汽车渗透率持续 走高。3月全国汽车销量实现269万辆，同比增加10%，新能源汽车 销量实现88万辆，同比增加35%。1-3月，新能源汽车渗透率为31.1%，汽车行业电气化、智能化和网联化等变化不断推进，单车PCB价值量有望提升。 PCB原材料端：1）铜价持续上行，LME铜现货价震荡上行，4月19日录得9749美元/吨，较3月21日上涨9.9%。2）铜箔进出口情况实现量价齐增，3月进出口数量及均价均有所回暖。3月进口总额同比 +1%，环比+4%；出口总额同比-1%，环比+40%。3）覆铜板3月进出 口金额同比大涨，进口0.94亿美元，同比+39%，环比+33%；出口0.55 亿美元，同比+12%，环比+39%。 台湾PCB行业跟踪：1）行业端，PCB厂营收同比小幅增长。3月台 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 湾PCB厂实现营收578亿新台币，同比+3.9%。1-3月累计营收1673亿新台币，同比+2.3%。3月CP值录得0.55，环比+5.8%，预期PCB厂商备货意愿有所增强，行业正处于温和复苏状态。2）公司端，细分 领域表现各异，数通板公司增长强劲。金象电主营通信领域高多层板， 3月营收30亿新台币，同比+24.2%，环比+14.3%，1-3月累计营收90亿新台币，同比+42.9%。台湾PCB行业正经历温和复苏，高多层数通板表现更佳。 投资建议：2024年全球PCB市场有望迎来复苏，并在2023-2028年保持温和增长。高多层板、HDI板、封装基板增速较高，并具备更高技 术壁垒。根据月度数据判断，预计行业正温和复苏，建议关注PCB中具有更高增速及壁垒的细分领域。1）数通板：全球通用人工智能技术 加速演进，AI服务器及高速网络系统的旺盛需求对大尺寸、高速高多层板的需求推动有望持续，建议关注：沪电股份、胜宏科技、深南电路、奥士康、生益电子等。2）汽车板：汽车行业电气化、智能化和网 联化等技术升级迭代和渗透率提升将为多层、高阶HDI、高频高速等 方向的汽车板细分市场提供强劲的长期增长机会。建议关注：世运电路、沪电股份、景旺电子、胜宏科技等。3）封装基板：半导体国产化大势所趋，建议关注：积极布局封装载板的深南电子、兴森科技。4） 覆铜板：重点关注在高端产品不断取得突破的生益科技、华正新材、 南亚新材。 风险提示：市场需求复苏不及预期；产品技术发展不及预期；原材料供应及价格波动风险；经贸摩擦等外部环境风险 内容目录 1行情回顾5 2行业景气度跟踪6 2.1半导体及PCB市场预测6 2.1.1半导体市场预测6 2.1.2PCB市场预测7 2.2半导体景气度跟踪8 2.2.1半导体销售额8 2.2.2存储芯片价格9 2.2.3半导体设备销售额10 2.3下游需求景气度跟踪11 3PCB原材料跟踪13 3.1铜、环氧树脂14 3.2铜箔进出口情况14 3.3覆铜板进出口情况15 4台湾半导体及PCB行业跟踪16 4.1半导体16 4.1.1晶圆代工企业16 4.1.2封装测试企业17 4.2PCB17 4.2.1行业营收情况17 4.2.2公司营收情况19 5行业及公司动态20 5.1行业新闻20 5.1.1TechInsights：预计全球智能手机批发ASP在未来五年继续增长20 5.1.2台积电发布24Q1财报20 5.1.3台积电法说会：下调行业增速预期20 5.2公司动态21 5.2.1广合科技（001389.SZ）发布2023年年度及2024年一季度业绩快报21 5.2.2深南电路（002916.SZ）发布一季度报告21 5.2.3胜宏科技（300476.SZ）发布2023年年报及2024年一季度报告21 6风险提示22 图表目录 图1：申万一级行业3月22日至4月22日区间涨跌幅（%）5 图2：申万电子三级行业3月22日至4月22日区间涨跌幅（%）5 图3：申万电子PE-TTM（整体法）6 图4：申万电子PE-TTM（中位数法）6 图5：2023-2028年全球PCB分产品CAGR8 图6：2022-2027年全球PCB分领域CAGR8 图7：全球半导体月销售额（亿美元）9 图8：全球半导体年累计销售额（亿美元）9 图9：中国半导体月销售额（亿美元）9 图10：中国半导体年累计销售额（亿美元）9 图11：DRAM现货平均价（美元）10 图12：SSD市场平均价（美元）10 图13：全球半导体设备季度销售额（亿美元）10 图14：全球半导体设备累计销售额（亿美元）10 图15：中国大陆半导体设备季度销售额（亿美元）10 图16：中国大陆半导体设备累计销售额（亿美元）10 图17：日本半导体设备月度出货额（亿日元）11 图18：中国智能手机月产量（万台）12 图19：全球智能手机季度出货量（百万台）12 图20：全球PC出货量（万台）12 图21：全球平板电脑出货量（万台）12 图22：中国加速服务器市场规模（亿美元）12 图23：移动通信基站设备累计产量（万射频模块）12 图24：汽车当月销量（万量）13 图25：新能源汽车当月销量13 图26：汽车全年累计销量（万辆）13 图27：新能源汽车全年累计销量（万辆）13 图28：PCB成本结构14 图29：覆铜板成本结构14 图30：LME铜现货价（美元/吨）14 图31：环氧树脂现货价（万元/吨）14 图32：无衬背精炼铜箔月进出口数量（吨）15 图33：无衬背精炼铜箔月进出口均价（美元/吨）15 图34：无衬背精炼铜箔月进出口金额（万美元）15 图35：无衬背精炼铜箔年进出口金额（亿美元）15 图36：印制电路用覆铜板月进出口数量（吨）16 图37：印制电路用覆铜板月进出口均价（美元/吨）16 图38：印制电路用覆铜板月进出口金额（万美元）16 图39：印制电路用覆铜板年进出口金额16 图40：台积电月度营收（亿新台币）17 图41：联电月度营收（亿新台币）17 图42：日月光月度营收（亿新台币）17 图43：力成月度营收（亿新台币）17 图44：台湾PCB厂月度营收（亿新台币）与CP值19 表1：申万电子个股涨跌幅（%）6 表2：各机构半导体市场增速预测7 表3：2024年半导体销售额预测情况7 表4：全球PCB产值（亿美元）及增长率预测7 表5：台湾PCB行业营收（亿新台币）18 表6：台股PCB公司月营收情况（亿新台币）19 1行情回顾 报告期内，申万电子指数回落较大。2024年3月22日至4月22日，沪深300指数下跌1.4%，申万电子指数下跌12.0%。在31个申万一级行业中，申万电子区间涨幅排名第28，近期回落较大。 报告期内，申万电子三级行业均出现下跌。2024年3月22日至4月22日，申万电子三级行业均出现下跌，品牌消费电子跌幅最小，下跌1.3%；模拟芯片设计跌幅最大， 下跌17.7%；印制电路板下跌12.9%，排名第六。 图1：申万一级行业3月22日至4月22日区间涨跌幅（%） 10.0 5.0 家用电器 有色金属 银行石油石化 煤炭钢铁 公用事业交通运输基础化工沪深300建筑材料农林牧渔纺织服饰建筑装饰 汽车 食品饮料 环保国防军工机械设备美容护理非银金融医药生物电力设备轻工制造社会服务 通信商贸零售 电子综合房地产计算机 传媒 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 资料来源：同花顺，财信证券 图2：申万电子三级行业3月22日至4月22日区间涨跌幅（%） 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 -12.0 -14.0 -16.0 -18.0 -20.0 资料来源：同花顺，财信证券 个股方面，3月22日至4月22日，申万电子个股涨跌中位数为-18%。剔除上市天数不足200天个股及ST股，涨幅前五分别为沃尔核材（+34%）、朗特智能（+32%）、 伊戈尔（+17%）、康冠科技（+9%）、恒玄科技（+9%），涨幅后五分别为贤丰控股（-49%）、昀冢科技（-41%）、慧为智能（-37%）、合力泰（-37%）、长光华芯（-36%）。 表1：申万电子个股涨跌幅（%） 涨幅前五名涨幅后五名 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 股票代码 公司简称 主营业务 涨跌幅 002130.SZ 沃尔核材 改性新材料 +34 002141.SZ 贤丰控股 综合 -49 300916.SZ 朗特智能 智能控制器 +32 688260.SH 昀冢科技 光学零部件 -41 002922.SZ 伊戈尔 电源及电源组件 +17 832876.BJ 慧为智能 智能终端 -37 001308.SZ 康冠科技 智能显示 +9 002217.SZ 合力泰 触屏显示 -37 688608.S恒玄科技 H 智能音频芯片 +9 688048.SH 长光华芯 激光元器件 -36 资料来源：同花顺，财信证券 备注：时间区间为2024年3月22日-4月22日 PE估值低于历史中位