利润率持续改善，储能业务快速增长

公司点评 亿纬锂能(300014.SZ) 证券研究报告 电力设备｜电池利润率持续改善，储能业务快速增长 2024年10月25日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 14.87 16.98 18.78 21.03 23.70 当前价格（元） 49.44 P/E 28.82 24.97 23.33 18.64 15.75 52周价格区间（元） 31.33-58.54 P/B 3.33 2.91 2.63 2.35 2.09 主营收入(亿元) 363.04 487.84 489.05 613.61 743.64 归母净利润(亿元) 35.09 40.50 43.35 54.26 64.20 每股收益（元） 1.72 1.98 2.12 2.65 3.14 评级变动维持 总市值（百万） 101140.48 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 92029.33 总股本（万股） 204572.20 投资要点： 流通股（万股） 186143.50 事件：10月24日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实 涨跌幅比较 55% 35% 15% -5% -25% 亿纬锂能电池 现营收340.49亿元，同比降低4.16%；实现归母净利润31.89亿元，同比降低6.88%；实现扣非归母净利润25.00亿元，同比增长16.00%。 三季度利润率改善：三季度公司实现营收123.90亿元，同比降低1.30%，环比提升0.39%；实现归母净利润10.51亿元，同比降低17.44%，环比降低1.88%；实现扣非归母净利润10.01亿元，同比提升11.38%， 环比提升25.47%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率分别为 19.01%和9.09%，较二季度的15.56%和8.85%均有改善。 2023-102024-012024-042024-072024-10 储能业务增长较快：储能业务方面，2024年前三季度公司储能电池出 %1M3M12M 亿纬锂能 46.27 30.66 17.97 电池 34.18 38.28 14.58 杨鑫分析师 执业证书编号:S0530524050001 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1亿纬锂能（300014.SZ）2024半年报点评：储 能翻倍增长，下半年盈利有望改善2024-08-23 货35.73Gwh，同比增长115.57%，业务增长较快，同时2024年上半年公司储能电芯出货量全球排名第二。动力业务方面，因部分乘用车大客户车型销量不及预期，电池装机量受到一定影响，呈现波动态势，前三季度公司动力电池出货量20.71GWh，同比增长4.96%。 供应链体系加速全球化，产业链全面覆盖：公司和供应链合作伙伴共同打造坚实的战略性供应链关系，实现锂电池材料产业链的全面覆盖。 合作模式从传统的指导型转变为更加紧密的融合型，已逐步显现出成本效益。公司在印度尼西亚投资的红土镍矿湿法冶炼项目已顺利实现投产，每年可生产约12万吨镍金属和约1.5万吨钴金属，有望打造具有国际竞争力的新能源动力电池镍钴原料生产基地。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润43.35、54.26、64.20 亿元，对应当前PE为23.33、18.64、15.75倍，公司储能业务发展势头较好，消费电池业务持续领跑，我们继续看好公司未来的发展，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线发生重大变化；原材料价格波动；竞争加剧。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 363.04 487.84 489.05 613.61 743.64 营业收入 363.04 487.84 489.05 613.61 743.64 减:营业成本 303.38 404.73 403.74 512.07 622.19 增长率(%) 114.82 34.38 0.25 25.47 21.19 营业税金及附加 1.12 1.58 1.60 2.01 2.43 归属母公司股东净利润 35.09 40.50 43.35 54.26 64.20 营业费用 5.13 6.49 7.19 7.98 8.92 增长率(%) 20.76 15.42 7.04 25.16 18.32 管理费用 14.47 15.68 10.51 12.27 14.87 每股收益(EPS) 1.72 1.98 2.12 2.65 3.14 研发费用 21.53 27.32 30.32 33.75 40.16 每股股利(DPS) 0.16 0.50 0.32 0.40 0.47 财务费用 1.47 1.99 4.56 3.28 1.67 每股经营现金流 1.38 4.22 2.59 6.66 7.40 减值损失 -3.24 -5.44 -1.47 -1.84 -2.23 销售毛利率 0.16 0.17 0.17 0.17 0.16 加:投资收益 12.42 6.09 6.13 6.63 6.63 销售净利率 0.10 0.09 0.10 0.10 0.09 公允价值变动损益 -0.13 0.12 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.12 0.12 0.11 0.13 0.13 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.17 0.12 0.12 0.13 0.16 营业利润 35.12 48.46 47.15 58.94 69.69 市盈率(P/E) 28.82 24.97 23.33 18.64 15.75 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.33 2.91 2.63 2.35 2.09 利润总额 34.98 48.29 46.88 58.67 69.42 股息率(分红/股价) 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 减:所得税 -1.74 3.09 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 36.72 45.20 46.88 58.67 69.42 收益率 减:少数股东损益 1.63 4.70 3.53 4.42 5.22 毛利率 16.43% 17.04% 17.44% 16.55% 16.33% 归属母公司股东净利润 35.09 40.50 43.35 54.26 64.20 三费/销售收入 5.80% 4.95% 4.55% 3.84% 3.43% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 10.04% 10.31% 10.52% 10.10% 9.56% 货币资金 89.79 105.06 64.09 117.94 187.86 EBITDA/销售收入 13.31% 13.71% 19.69% 18.56% 17.41% 交易性金融资产 33.60 31.53 31.53 31.53 31.53 销售净利率 10.11% 9.27% 9.59% 9.56% 9.34% 应收和预付款项 141.90 156.19 181.90 228.23 276.59 资产获利率 其他应收款（合计） 9.36 1.42 7.57 9.49 11.51 ROE 11.54% 11.66% 11.28% 12.61% 13.24% 存货 85.88 63.16 96.79 122.76 149.16 ROA 4.20% 4.29% 4.49% 5.01% 5.32% 其他流动资产 8.04 10.51 12.39 15.55 18.84 ROIC 17.37% 11.79% 11.56% 12.92% 15.82% 长期股权投资 115.05 144.11 150.61 157.61 164.61 资本结构 金融资产投资 19.33 20.32 20.32 20.32 20.32 资产负债率 60.35% 59.72% 56.50% 56.51% 56.01% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投资资本/总资产 47.94% 47.52% 49.93% 41.71% 34.01% 固定资产和在建工程 242.27 358.96 354.24 337.46 307.31 带息债务/总负债 34.82% 31.32% 23.66% 14.56% 6.63% 无形资产和开发支出 14.83 20.62 17.44 14.22 10.98 流动比率 1.15 0.97 0.99 1.04 1.10 其他非流动资产 76.33 31.68 29.73 27.79 27.79 速动比率 0.79 0.77 0.68 0.73 0.79 资产总计 836.38 943.55 966.60 1,082.89 1,206.49 股利支付率 9.31% 25.19% 14.98% 14.98% 14.98% 短期借款 12.94 11.21 0.00 0.00 0.00 收益留存率 90.69% 74.81% 85.02% 85.02% 85.02% 交易性金融负债 0.00 0.01 0.01 0.01 0.01 资产管理效率 应付和预收款项 261.11 310.94 344.54 436.99 530.96 总资产周转率 0.43 0.52 0.51 0.57 0.62 长期借款 162.84 165.25 129.25 89.11 44.83 固定资产周转率 3.32 2.23 2.29 2.89 3.53 其他负债 67.89 76.09 72.37 85.81 99.91 应收账款周转率 3.39 3.58 3.31 3.31 3.31 负债合计 504.78 563.50 546.16 611.91 675.70 存货周转率 3.53 6.41 4.17 4.17 4.17 股本 20.42 20.46 20.46 20.46 20.46 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 178.82 185.62 185.62 185.62 185.62 EBIT 36.45 50.28 51.44 61.96 71.10 留存收益 104.90 141.25 178.10 224.23 278.81 EBITDA 48.31 66.86 96.29 113.90 129.49 归属母公司股东权益 304.13 347.33 384.19 430.31 484.89 NOPLAT 38.60 47.26 51.84 62.34 71.47 少数股东权益 27.47 32.72 36.25 40.67 45.89 归母净利润 35.09 40.50 43.35 54.26 64.20 股东权益合计 331.60 380.05 420.44 470.98 530.78 EPS 1.72 1.98 2.12 2.65 3.14 负债和股东权益合计 836.38 943.55 966.60 1,082.89 1,206.49 BPS 14.87 16.98 18.78 21.03 23.70 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 28.82 24.97 23.33 18.64 15.75 经营性现金净流量 28.22 86.36 52.98 136.15 151.32 PEG 1.39 1.62 3.31 0.74 0.86 投资性现金净流量 -199.17 -5