新东方教育科技 (9901 HK) 2024财年3季度收入同比增长60%,主要受教育新业务及东方甄选自营增长拉动。调整后运营利润为1.4亿美元,运营利润率12%,对比去年同期持平。东方甄选扩张、供应链建设及自营品打折拖累净利润。我们预计4季度收入增38%至11.8亿美元,运营利润率或同比降3个百分点至6%。我们估算教育业务毛利率/运营利润率同比提升2.8/8个百分点。因东方甄选投入加大,下调集团运营利润率至12.8%。我们预计2025财年教育收入增30%,利润率持续优化。目标价下调至89港元/116美元。