2022年三季报点评：产品结构优化叠加费用持续降低，Q3归母净利润表现持续优于行业

事件：公司发布2022年前三季度报告，2022年前三季度实现营业收入1248.42亿元，同比-7.88%，实现归母净利润51.31亿元，同比-33.91%。2022年Q3实现营业收入402.1亿元，同比-20.32%，环比-7.61%，归母净利润13.10亿元，同比-40.17%，环比-23.39%。 Q3管理费用率、财务费用率创历史新低水平：2022年三季度，公司管理费用率为1.44%，创历史新低水平；财务费用率为-0.15%，连续第2个季度为负，创历史新低水平。 油气领域需求向好，华菱衡钢无缝钢管出口订单持续向好：油气领域需求仍然较好，2022年前三季度，子公司华菱衡钢净利润同比增长114%。华菱衡钢获得控股股东10亿元增资并启动了炼钢系统等相关技术改造，预计年底完成，将有助于进一步提升华菱衡钢的产品档次。 汽车板需求向好，2022年前三季度汽车板子公司净利润同比增长117%。2022年前三季度，汽车板子公司净利润同比增长117%。为满足新能源汽车领域高速发展需求，公司正在加速推进汽车板二期项目建设，投产后酸轧线产能将由每年150万吨提升到200万吨，镀锌线和连推线产能将由115万吨提升到160万吨。 华菱涟钢已实现普通取向、升级版取向、高磁感取向原料系列牌号全覆盖。华菱涟钢成功下线第一卷取向电工钢冷硬卷，已实现普通取向、升级版取向、高磁感取向原料系列牌号全覆盖，并开工建设电工钢一期项目。该项目产品主要定位中高牌号无取向电工钢及取向电工钢，预计分两步建设，建设周期32个月，最终实现年产40万吨无取向电工钢、20万吨无取向电工钢冷硬卷、18万吨取向电工钢冷硬卷。 华菱湘钢拟建设60万吨高速线材轧制生产线，预计2023年9月投产。华菱湘钢拟新建一条高速线材轧制生产线，设计年产规模60万吨，产线将立足于我国特殊钢先进生产水平，采用国际上先进适用的生产技术和装备，建设一条具有国内先进、国际领先水平的特殊钢线材生产线。项目总投资约7亿元，项目计划于2022年9月启动，预计于2023年9月投运。 盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业盈利下滑，我们分别下调公司2022-2024年归母净利润预测22.66%、41.42%、37.15%至72.38、56.09、62.34亿元，华菱钢铁作为钢铁龙头企业，后续产品结构有望进一步改善，故维持公司“增持”评级。 风险提示：原材料价格维持高位；钢材下游需求回落超预期；公司新建产能投产不及预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：华菱钢铁主要财务指标（亿元，%，元/股）