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公司信息更新报告：欧州库存降至低位，热泵控制器有望持续回暖

2024-10-28殷晟路、孟鹏飞、王嘉懿开源证券罗***

AI智能总结

儒竞科技（301525.SZ）公司深度报告

概述

儒竞科技（301525.SZ）发布了2024年三季报，前三季度实现营收10.1亿元，同比下降16%，归母净利1.5亿元，同比下降26%。业绩下滑主要由于2023年上半年欧洲热泵需求达到顶峰，基数较高和行业去库的影响。2024年第三季度，公司实现营收3.5亿元，同比下降16%，环比下降3%；归母净利0.6亿元，同比下降34%，环比上升10%。

主要业务情况

欧洲热泵控制器：欧洲热泵库存降至低位，德国补贴政策落地，公司热泵控制器业务有望持续回暖。
新能源汽车热管理：公司在电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器及多合一控制器等领域保持快速增长。
工业自动化：公司在工业机器人、电子制造、物流、包装机械、印刷、锂电新能源等细分市场持续拓展。

财务表现

营收：2024年预计为17.81亿元，2025年为25.49亿元，2026年为35.85亿元。
归母净利润：2024年预计为2.34亿元，2025年为3.73亿元，2026年为5.64亿元。
每股收益：2024年预计为2.48元/股，2025年为3.96元/股，2026年为5.98元/股。
估值指标：
- 市盈率（PE）：2024年为23.5倍，2025年为14.7倍，2026年为9.8倍。
- 市净率（PB）：2024年为1.7倍，2025年为1.5倍，2026年为1.3倍。

股东分红

公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.00元（含税），合计拟派发现金红利0.19亿元（含税）。

风险提示

行业竞争加剧
下游需求不及预期
业务及客户拓展不及预期

财务摘要

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万元)	1,614	1,545	1,781	2,549	3,585
归母净利润(百万元)	211	216	234	373	564
毛利率(%)	23.8	25.1	24.8	24.8	25.4
净利率(%)	13.5	14.6	13.5	14.9	15.9

结论

公司凭借在热泵控制器、新能源汽车热管理和工业自动化领域的布局，未来增长潜力较大。尽管短期内面临行业去库的压力，但随着市场需求回暖和技术进步，公司有望实现稳健增长。维持“买入”评级。

欧州热泵库存水平降至低位，有望持续回暖公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收10.1亿元，同比-16%，实现归母净利1.5亿元，同比-26%。前三季度业绩下滑主要由于2023H1为欧洲热泵需求顶峰，在基数较高、行业去库的影响下，2024年上半年HVAC/R领域增长短期承压。其中，2024Q3实现营收3.5亿元，同比-16%，环比-3%；实现归母净利0.6亿元，同比-34%，环比+10%，环比呈现向好趋势。随着欧洲热泵库存水平降至低位、德国补贴政策落地，公司热泵控制器业务有望持续回暖。此外，公司新能源汽车热管理领域业务在拥有电动压缩机变频驱动器、PTC电加热控制器及多合一控制器等核心产品的基础上，还将持续推进前瞻性技术及产品的研发。公司工控领域业务产品在工业机器人、电子制造、物流、包装机械、印刷、锂电新能源等细分行业已实现批量销售的基础上，正进一步加大研发、拓展细分市场。公司在HVAC/R领域与国内外优质客户形成长期稳定的合作关系，新能源汽车热管理领域业务持续高速增长，工业自动化培育未来增长曲线，我们维持原有盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为17.81、25.49、35.85亿元，归母净利润分别为2.34、3.73、5.64亿元，EPS为2.48、3.96、5.98元/股，当前股价对应PE分别为23.5、14.7、9.8倍，维持“买入”评级。前三季度拟派发现金红利0.19亿元公司制定了2024年前三季度利润分配预案。拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.00元（含税），合计拟派发现金红利0.19元（含税）。本次利润分配不送红股，不以资本公积金转增股本。风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、业务及客户拓展不及预期。财务摘要和估值指标附：财务预测摘要

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