2024年三季报点评：中标重要项目，合同负债持续增长

久远银海（002777）2024年三季报点评 / 中标重要项目，合同负债持续增长 挖掘价值投资成长 2024年10月29日 / 【投资要点】 公司公告2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入6.68亿元，同比下降16.84%%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降83.53%；实现扣非归母净利润712万元。前三季度经营性净现金流为-0.32亿元，同比增长67.39%。 单三季度来看，单季度实现营业收入2.74亿元，同比下降3.95%；实现归母净利润758万元，同比下降73.93%%；实现扣非归母净利润128万元。 买入（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 证券分析师：向心韵 证书编号：S1160523100001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 19.47% 5.65% -8.17% -22.00% -35.82% -49.64% 相对指数表现 合同负债继续增长，数据资源有望进一步列示。截至三季度末，公司合同负债余额为5.61亿元，较上季度末增长了0.44亿元，环比增幅为8.5%，连续两个季度实现增长，形成对未来业绩的积极展望。公司 存货余额4.20亿元，无形资产余额为3.38亿元，未来随着数据要素 基本数据 久远银海沪深300 价值评估体系的进一步出台，其中的数据资源有望被量化披露，形成公司的数据资产。 中标重要项目，智慧医疗业务继续前进。10月25日，公司公告中标项目，公司以9173万元中标重庆市合川区智慧医疗项目（第一阶段），该项目是重庆市合川区智慧医疗项目首发标段，面向合川区5个区级医院和全域基层医疗机构提供一体化智慧医疗服务。项目建设以“统一建设”为原则、“全量上云”为要求、“一体应用”为核心，通过建设一体化区域平台、一体化HIS(医院信息系统)、一体化EMR(电子病历系统）、一体化LIS（实验室信息系统）等平台与应用，实现合川区 智慧医疗数智化、一体化，推进合川区区域医疗服务提级、智慧医院建设提档、基层服务网底提能、患者服务体验提升。此次中标体现了公司在医疗健康行业区域平台一体化搭建和智慧医疗场景化的应用能力，也是行业市场对公司智慧医疗产品和服务的进一步认可。该项目将有助于增强公司在医疗健康行业的业务承接能力，进一步提升公司在医疗健康行业的综合影响力，同时也将对公司未来业绩起到正面作用，对公司未来在相关领域的项目起到标杆效应。 总市值（百万元)9197.45 流通市值（百万元)9113.64 52周最高/最低（元）30.00/11.84 52周最高/最低（PE）97.84/29.66 52周最高/最低（PB）7.56/2.92 52周涨幅（%）-5.12 52周换手率（%）834.47 相关研究 《聚焦智慧民生，深度掘金医保数据要素》 2024.06.07 《收入稳健增长，医保数据要素持续落地》 2024.04.10 《2023医疗医保信息化稳健增长》 2023.04.03 《三季度业绩稳健，数字政务景气度回升》 2022.10.28 《一季度业绩稳健，看好公司医疗IT业务发展》 2022.04.28 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是国内领先的智慧民生服务商，深耕医疗医保、数字政务、智慧城市 三大领域，且在手订单充足。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为15.37/18.54/22.33亿元，归母净利润分别为1.85/2.22/2.74亿元,EPS分别为0.45/0.54/0.67元，对应PE分别为 50/42/34倍，维持“买入”评级。盈利预测 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1346.85 1536.90 1853.92 2232.93 增长率(%) 5.01% 14.11% 20.63% 20.44% EBITDA（百万元） 268.69 226.68 266.61 322.03 归属母公司净利润（百万元） 167.91 184.73 220.65 272.94 增长率(%) -8.83% 10.02% 19.44% 23.70% EPS(元/股) 0.41 0.45 0.54 0.67 市盈率（P/E） 61.24 49.79 41.68 33.70 市净率（P/B） 6.14 5.08 4.65 4.20 EV/EBITDA 35.67 36.86 30.38 24.28 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 数据要素政策落地不及预期； 下游支出不及预期。 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 188.38 331.78 367.04 397.53 净利润 178.73 196.56 234.23 290.36 折旧摊销 63.35 31.59 35.67 35.15 营运资金变动 -93.67 101.65 99.68 78.54 其它 39.97 1.98 -2.55 -6.52 投资活动现金流 -63.59 -102.36 -58.10 -54.54 资本支出 -154.41 -83.08 -67.20 -68.50 投资变动 0.00 2.70 -2.80 -2.90 其他 90.82 -21.97 11.90 16.86 筹资活动现金流 -80.26 -53.44 -55.36 -61.34 银行借款 1.74 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -82.00 -53.44 -55.36 -61.34 现金净增加额 44.53 175.98 253.59 281.65 期初现金余额 619.99 664.52 840.51 1094.09 期末现金余额主要财务比率 664.52 840.51 1094.09 1375.75 至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力（%）营业收入增长 5.01% 14.11% 20.63% 20.44% 营业利润增长 -8.36% 9.75% 18.91% 24.62% 归属母公司净利润增长 -8.83% 10.02% 19.44% 23.70% 获利能力（%）毛利率 47.61% 47.34% 47.56% 47.77% 净利率 13.27% 12.79% 12.63% 13.00% ROE 10.05% 10.21% 11.16% 12.47% ROIC 10.65% 9.34% 10.16% 11.34% 偿债能力资产负债率（%） 33.61% 34.39% 36.38% 37.93% 净负债比率 - - - - 流动比率 2.40 2.31 2.22 2.17 速动比率 1.52 1.57 1.59 1.62 营运能力总资产周转率 0.51 0.54 0.59 0.62 应收账款周转率 2.41 2.49 2.74 2.94 存货周转率 2.36 2.30 2.35 2.36 每股指标（元）每股收益 0.41 0.45 0.54 0.67 每股经营现金流 0.46 0.81 0.90 0.97 每股净资产 4.09 4.43 4.84 5.36 估值比率P/E 61.24 49.79 41.68 33.70 P/B 6.14 5.08 4.65 4.20 EV/EBITDA 35.67 36.86 30.38 24.28 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产2097.58 2291.63 2644.20 3069.59 货币资金688.28 864.26 1117.85 1399.50 应收及预付618.80 665.51 740.98 841.58 存货325.34 377.66 450.99 537.77 其他流动资产465.16 384.21 334.39 290.74 非流动资产608.55 677.35 702.68 728.92 长期股权投资0.00 0.00 0.00 0.00 固定资产118.99 113.80 108.12 101.97 在建工程0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产266.91 289.91 318.91 352.91 其他长期资产222.65 273.65 275.65 274.05 资产总计2706.13 2968.98 3346.88 3798.52 流动负债873.83 993.23 1191.89 1414.17 短期借款1.74 1.74 1.74 1.74 应付及预收179.83 204.87 243.23 285.08 其他流动负债692.26 786.62 946.92 1127.34 非流动负债35.83 27.73 25.73 26.73 长期借款0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券0.00 0.00 0.00 0.00 其他非流动负债35.83 27.73 25.73 26.73 负债合计909.66 1020.96 1217.62 1440.90 实收资本408.23 408.23 408.23 408.23 资本公积313.63 313.63 313.63 313.63 留存收益948.17 1087.90 1255.55 1466.49 归属母公司股东权1670.03 1809.76 1977.41 2188.35 少数股东权益126.43 138.26 151.85 169.27 负债和股东权益2706.13 2968.98 3346.88 3798.52 利润表（百万元）至12月31日 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1346.85 1536.90 1853.92 2232.93 营业成本705.67 809.27 972.19 1166.25 税金及附加8.65 12.30 15.02 18.53 销售费用169.25 205.94 247.50 292.51 管理费用121.20 149.08 181.68 218.83 研发费用152.35 184.43 235.45 290.28 财务费用-5.03 -13.36 -16.93 -22.01 资产减值损失-30.90 -12.00 -11.00 -11.00 公允价值变动收益0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益7.90 9.68 13.90 17.86 资产处置收益0.03 0.00 0.00 0.00 其他收益38.03 21.52 25.95 33.49 营业利润189.92 208.44 247.87 308.89 营业外收入0.14 0.00 0.00 0.00 营业外支出0.59 0.00 0.00 0.00 利润总额189.47 208.44 247.87 308.89 所得税10.75 11.88 13.63 18.53 净利润178.73 196.56 234.23 290.36 少数股东损益10.82 11.83 13.59 17.42 归属母公司净利润167.91 184.73 220.65 272.94 EBITDA268.69 226.68 266.61 322.03 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的