2024年三季报点评：合同负债新高，拟发行可转债提升两机及核能主业能力

核心观点与关键数据

2024年前三季度，公司实现营业收入19.10亿元（同比增长5.72%），归母净利润2.27亿元（同比减少6.90%），扣非归母净利润2.20亿元（同比增长11.59%）。24Q3单季营收6.42亿元（同比增长3.06%），归母净利润0.75亿元（同比减少8.75%），扣非归母净利润0.72亿元（同比增长7.60%）。

业务亮点：

• 燃气轮机：覆盖E/F/H/J级型号，客户覆盖全球巨头，G/H级透平叶片实现技术突破，国产大F级重型燃机批产交货，产品范围扩大。
• 航空发动机：稳定供应C919、C929核心零部件，海外市场需求增长，订单规模扩大。
• 核电铸件：保持核一级主泵泵壳领先优势，大力开发核岛及常规岛产品，完成多个项目交付。
• 核能新材料：拓展核工业全产业链，承接中科院杜瓦项目，完成国家重点项目生产供货，柔性屏蔽材料研制完成。

前瞻指标：

• 合同负债1.71亿元（同比增长103.57%，创历史新高）。
• 预付款项1.53亿元（同比增长393.55%）。
• 应付票据2.44亿元（同比增长101.56%）。
• 在建工程20.57亿元（同比增长32.03%）。

费用与盈利能力：

• 销售毛利率33.89%（同比减少3.01pct）。
• 销售净利率11.87%（同比减少1.41pct）。
• 期间费用率24.90%（同比增加0.15pct），其中销售费用率1.64%（同比减少0.08pct）、管理费用率6.86%（同比减少0.42pct）、财务费用率4.82%（同比增加0.53pct）。
• 研发费用率11.59%（同比增加0.13pct）。

投资建议与风险提示

投资建议：

• 调整盈利预测：2024-2026年营业收入分别为27.37亿元、31.45亿元、35.46亿元；归母净利润分别为3.69亿元、4.58亿元、5.93亿元；EPS分别为0.54元、0.67元、0.87元；PE分别为26X、21X、16X。
• 维持“买入”评级，理由：两机业务受益国产化推进，核能新材料及零部件业务受益核电建设提速，积极实施价值链延伸+产业链战略，业绩有望持续增长。

风险提示：

• 军品订单不及预期。
• 传统铸件和核电业务发展不及预期。
• 燃气轮机国产化进度不及预期。
• 新业务进展不及预期。
• 业绩预测和估值判断不达预期。