2024年三季报点评：毛利率有所提升；加大国际市场开拓力度

2024年前三季度，公司业绩基本符合市场预期，但单季度营收和利润出现下滑。具体表现为：营收25.33亿元（+4.7%），归母净利润2.35亿元（-0.2%），扣非净利润2.24亿元（-0.2%）。单季度数据方面，3Q24营收8.04亿元（-15.7%），归母净利润0.55亿元（-32.1%），扣非净利润0.51亿元（-34.3%）。利润率方面，1~3Q24毛利率提升2.9ppt至31.4%，净利率提升0.5ppt至13.0%；3Q24毛利率提升2.1ppt至30.4%，净利率下滑2.9ppt至9.2%。主要影响因素包括需求波动和客户回款减少。费用端，期间费用率同比增加2.5ppt至15.8%，主要系销售费用率提升1.3ppt至2.5%（加大国际市场开发力度）和研发费用率提升1.3ppt至5.5%（研发费用同比增35.5%至1.40亿元）。资产负债端，应收账款增加3.3%，存货增加11.9%，在建工程增长182.6%。经营现金流为-3.75亿元（去年同期-1.73亿元），主要系客户回款和科研来款减少；投资现金流为-2.21亿元（去年同期-1.61亿元），主要系固定资产集中支付；筹资现金流为-0.13亿元（去年同期-0.92亿元），主要系子公司借款。公司通过定增2.8亿元补充流动资金，以夯实长期发展基础。公司作为高温合金龙头，受益于“两机”产业高景气，预计2024~2026年归母净利润分别为3.95亿元、4.90亿元和6.00亿元，PE分别为35x/28x/23x，维持“推荐”评级。风险提示包括下游需求不及预期、行业竞争格局变化、产品价格波动等。