炬华科技2024年三季报点评：业绩实现快速增长，盈利保持高水平

2024年10月28日 公司点评 公买入/维持 司 研炬华科技(300360) 究目标价: 昨收盘:17.35 炬华科技2024年三季报点评：业绩实现快速增长，盈利保持高水平 走势比较 太 40% 平 28% 洋 16% 23/10/27 24/1/7 24/3/19 24/5/30 24/8/10 24/10/21 证 4% 券 (8%) 股 (20%) 份炬华科技沪深300 有股票数据 限公司证 券相关研究报告 研 究<<炬华科技2024年半年报点评：电报表收入稳健增长，毛利率大幅提告升>>--2024-09-03 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：万伟 E-MAIL： 盈利预测和财务指标 分析师登记编号：S1190524100003 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,771 2,231 2,626 2,942 营业收入增长率(%)17.59% 25.93% 17.73% 12.03% 归母净利（百万元）607 661 775 906 净利润增长率(%)28.64% 8.83% 17.21% 16.90% 摊薄每股收益（元）1.20 1.29 1.51 1.76 市盈率（PE）11.38 13.49 11.51 9.84 电话： 事件：公司发布2024年三季报，业绩符合预期。 1）2024年前三季度收入15.46亿，同比+23.85%；归母净利润5.42 亿，同比+22.47%；扣非净利润5.63亿，同比+44.28%； 2）2024Q3收入5.31亿，同比+34.86%，环比-2.90%；归母净利润2.01亿，同比+48.75%，环比-12.41%；扣非净利润1.96亿，同比47.61%，环比-14.15%。 毛利率保持高水平，费用率持续优化。 1）2024年前三季度公司毛利率47.96%，同比+4.09pct；净利率 34.96%，同比-0.57pct。 2）2024Q3毛利率48.36%，同比+1.54pct，环比-4.81pct；净利率 37.79%，同比+3.60pct，环比-4.39pct。 3）2024前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.66%/2.94%/4.19%/-2.83%，同比分别-0.36pct/-1.62pct/-0.76pct/- 总股本/流通(亿股) 5.14/5 国网招标快速增长，公司份额逐渐恢复。 总市值/流通(亿元) 89.13/86.7 1）国网2024年计量设备总共招标9198万只，同比+25.3%。2024年 12个月内最高/最低价(元) 19.9/12.27 国网计量设备招标金额预计为254亿左右，同比+10%；2025年行业预计仍将实现较快的增长。 0.02pct；期间费用率同比-2.76pct。 2）公司在国网2024年第二次计量设备中标金额1.20亿，份额2.66%，环比增加1.35pct，市占率得到恢复。展望后续，公司有望在国网集招中获得稳定订单，叠加海外市场开拓，其业绩有望继续实现快速增长。 投资建议：国内外智能电表市场保持较高景气度，公司业绩有望继续实现稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收分别为22.31亿元、26.26亿元、29.42亿元，同比增速分别为25.93%、17.73%、12.03%；归母净利润分别为6.61亿元、7.75亿元、9.06亿元，同比增速分别为8.83%、17.21%、16.90%；EPS分别为1.29/1.51/1.76元，当前股价对应PE分别为13/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,486 2,188 2,713 3,290 3,967 营业收入 1,506 1,771 2,231 2,626 2,942 应收和预付款项 509 465 676 769 846 营业成本 918 977 1,305 1,558 1,722 存货 508 385 599 702 760 营业税金及附加 14 15 19 22 25 其他流动资产 340 135 208 267 350 销售费用 69 64 80 92 100 流动资产合计 2,842 3,174 4,196 5,028 5,923 管理费用 83 95 112 126 135 长期股权投资 8 9 9 10 11 财务费用 -48 -46 -67 -77 -83 投资性房地产 2 18 26 35 45 资产减值损失 0 -3 -4 -3 -4 固定资产 468 454 532 597 633 投资收益 4 9 13 13 16 在建工程 1 13 -52 -130 -189 公允价值变动 123 61 40 50 70 无形资产开发支出 67 63 65 67 68 营业利润 546 694 763 892 1,041 长期待摊费用 9 10 10 10 10 其他非经营损益 4 -1 0 0 0 其他非流动资产 3,483 3,839 4,753 5,585 6,480 利润总额 550 692 763 892 1,041 资产总计 4,038 4,406 5,343 6,174 7,057 所得税 67 83 93 108 126 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 483 609 670 783 915 应付和预收款项 535 479 717 834 917 少数股东损益 11 2 9 9 10 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 472 607 661 775 906 其他负债 400 263 370 421 447 负债合计 935 743 1,087 1,254 1,364 预测指标 股本 504 509 514 514 514 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 353 400 422 422 422 毛利率 39.07% 44.83% 41.50% 40.67% 41.45% 留存收益 2,200 2,706 3,265 3,920 4,684 销售净利率 31.34% 34.28% 29.63% 29.50% 30.78% 归母公司股东权益 3,058 3,617 4,201 4,855 5,620 销售收入增长率 24.47% 17.59% 25.93% 17.73% 12.03% 少数股东权益 45 46 55 64 74 EBIT增长率 24.71% 55.92% 20.42% 17.07% 17.57% 股东权益合计 3,103 3,663 4,256 4,919 5,694 净利润增长率 48.53% 28.64% 8.83% 17.21% 16.90% 负债和股东权益 4,038 4,406 5,343 6,174 7,057 ROE 15.44% 16.79% 15.73% 15.95% 16.11% ROA 11.69% 13.78% 12.37% 12.55% 12.83% 现金流量表（百万） ROIC 10.49% 13.88% 14.36% 14.55% 14.78% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 0.94 1.20 1.29 1.51 1.76 经营性现金流 528 561 578 770 889 PE(X) 15.48 11.38 13.49 11.51 9.84 投资性现金流 -386 -448 24 -73 -71 PB(X) 2.40 1.92 2.12 1.84 1.59 融资性现金流 -81 -77 -77 -120 -141 PS(X) 4.87 3.93 4.00 3.39 3.03 现金增加额 57 38 525 577 677 EV/EBITDA(X) 14.20 7.47 8.04 6.22 4.68 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。