信维通信2024年三季报点评：Q3业绩稳中向好，消费电子回暖加速

证Q3业绩稳中向好，消费电子回暖加速 券 研——信维通信2024年三季报点评 究 报买入（维持）投资摘要 告事件概述 行业:通信 10月29日，信维通信发布24年三季报。季报数据显示，公司实现营业 日期: 2024年11月01日 收入63.94亿元，同比增长14.31%；实现归母净利润5.33亿元，同比增长3.08%。单Q3季度来看，公司实现营业收入26.48亿元，同比增长 分析师:刘京昭 基本数据最新收盘价（元） 22.89 12mthA股价格区间（元） 14.83-27.60 总股本（百万股） 967.57 无限售A股/总股本 85.22% 流通市值（亿元） 188.74 E-mail:liujingzhao@shzq.comSAC编号:S0870523040005 19% 11% 3% -5%11/2313% 01/24 03/2406/2408/2410/24 20% 28% 36% 44% 最近一年股票与沪深300比较公信维通信沪深300司 点评 - - - - - 相关报告： 17.78%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长2.06%，营收端实现显著提升。 核心观点 消费电子复苏在即，多业务广泛获益。我们认为，信维通信Q3业绩显著改善主要系消费电子市场回暖的影响。供给侧来看，24年1-9月我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.8%，高于同期工业7个百分点，产业上升迹象显现；需求侧来讲，根据Canalys预测，24年全球智能手机出货量预计将达12亿台（yoy+5%），大幅好于过去两年成长水平，我们认为手机核心零部件间接受益。同时，以卫星通信、汽车电子为代表的新兴业务或对公司总体营收起到一定提振作用。 费用管控表现优异，毛利水平暂时性波动。费用方面，受到人工成本、海外基地费用增加等因素的扰动，Q3季度销/管/研三费费用绝对值水平分别同比上涨25.94%、23.06%、32.62%，而费用水平较高的管理、研发费用率仅为4.28%、7.19%，较Q2分别下降1.15、1.68个百分点，费用控制显著改善；利润率方面，Q3公司销售毛利率、净利率达23.76%、12.45%，较23年同期变动-4.81、-1.91个百分点。现金流方面，公司经营性净现金流于Q3季度达1.45亿元，较Q2时期环比增长141.90%，现金流确定性逐步改善。 新兴业务快速崛起，业务成长前景向好。展望未来，我们认为公司的成长逻辑将聚焦于以下三方面：1）消费电子领域，AppleIntelligence在iPhone16、iPhone15pro上已更新发布，信维通信作为苹果在大陆的重要供应商，有望深度受益于AI手机的长期放量。2）汽车电子领域，公司加大在智能汽车业务上的客户及产品拓展，取得部分国内外主机厂及Tier1的供应商资质；3）卫星互联网领域，目前公司已成 功给北美大客户供货，未来计划切入更多大型厂商，相应领域收入规 模预计进一步扩大，第二成长曲线有望开启。 投资建议 公司是国内泛射频领域的领军企业，有望深度受益于卫星互联网扩容，以及终端设备市场的回暖。我们预计2024-2026年公司营业收入为85.43、97.09、107.84亿元，同比增长13.19%、13.65%、11.07%；实现归母净利润7.32、10.68、11.63亿元，同比增长 40.46%、45.78%、8.92%，对应PE为33/22/21倍，维持“买入”评级。 风险提示 卫星通信商业化落地不足风险；卫星通信市场竞争加大风险；传统业务产品升级换代不足预期风险。 数据预测与估值 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7548 8543 9709 10784 年增长率 -12.1% 13.2% 13.6% 11.1% 归母净利润 521 732 1068 1163 年增长率 -19.6% 40.5% 45.8% 8.9% 每股收益（元） 0.54 0.76 1.10 1.20 市盈率（X） 46.06 32.79 22.49 20.65 市净率（X） 3.42 3.12 2.74 2.42 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024年10月30日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1980 2015 3000 4050 营业收入 7548 8543 9709 10784 应收票据及应收账款 2205 2459 2788 3128 营业成本 5882 6489 7274 8077 存货 2240 2381 2719 2992 营业税金及附加 51 48 54 64 其他流动资产 537 579 625 638 销售费用 64 85 68 75 流动资产合计 6962 7434 9132 10808 管理费用 357 470 485 485 长期股权投资 570 595 614 635 研发费用 649 812 825 755 投资性房地产 0 0 0 0 财务费用 54 71 84 79 固定资产 2432 2390 2280 2123 资产减值损失 -7 0 0 0 在建工程 499 499 499 499 投资收益 -71 77 105 0 无形资产 356 390 425 467 公允价值变动损益 20 0 0 0 其他非流动资产 2054 2131 2131 2131 营业利润 580 768 1146 1248 非流动资产合计 5910 6005 5948 5855 营业外收支净额 -7 -15 -18 -13 资产总计 12872 13439 15080 16663 利润总额 573 753 1128 1235 短期借款 693 693 693 693 所得税 49 14 52 62 应付票据及应付账款 1763 1950 2217 2413 净利润 524 739 1076 1173 合同负债 28 41 40 45 少数股东损益 3 7 8 10 其他流动负债 1219 692 767 844 归属母公司股东净利润 521 732 1068 1163 流动负债合计 3704 3376 3717 3995 主要指标 长期借款 1457 1757 1957 2057 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 621 531 555 587 毛利率 22.1% 24.0% 25.1% 25.1% 非流动负债合计 2078 2288 2512 2644 净利率 6.9% 8.6% 11.0% 10.8% 负债合计 5782 5664 6229 6639 净资产收益率 7.4% 9.5% 12.2% 11.7% 股本 968 968 968 968 资产回报率 4.1% 5.4% 7.1% 7.0% 资本公积 305 294 294 294 投资回报率 6.2% 7.5% 9.6% 9.3% 留存收益 5755 6523 7591 8754 成长能力指标 归属母公司股东权益 7030 7707 8775 9938 营业收入增长率 -12.1% 13.2% 13.6% 11.1% 少数股东权益 61 68 76 86 EBIT增长率 3.2% 20.1% 47.1% 8.4% 股东权益合计 7091 7775 8851 10024 归母净利润增长率 -19.6% 40.5% 45.8% 8.9% 负债和股东权益合计 12872 13439 15080 16663 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.54 0.76 1.10 1.20 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 每股净资产 7.27 7.97 9.07 10.27 经营活动现金流量 1818 921 1156 1484 每股经营现金流 1.88 0.95 1.20 1.53 净利润 524 739 1076 1173 每股股利 0.10 0.00 0.00 0.00 折旧摊销 694 442 429 526 营运能力指标 营运资金变动 473 -307 -372 -347 总资产周转率 0.60 0.65 0.68 0.68 其他 128 47 24 132 应收账款周转率 3.34 3.82 3.81 3.78 投资活动现金流量 -1248 -487 -285 -446 存货周转率 2.55 2.81 2.85 2.83 资本支出 -585 -473 -372 -424 偿债能力指标 投资变动 -553 -26 -18 -22 资产负债率 44.9% 42.1% 41.3% 39.8% 其他 -110 12 105 0 流动比率 1.88 2.20 2.46 2.71 筹资活动现金流量 -368 -435 113 13 速动比率 1.15 1.35 1.59 1.83 债权融资 -123 -102 224 132 估值指标 股权融资 0 -83 0 0 P/E 46.06 32.79 22.49 20.65 其他 -245 -251 -111 -119 P/B 3.42 3.12 2.74 2.42 现金净流量 187 35 985 1051 EV/EBITDA 17.35 19.73 14.76 12.67 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及