维持“增持”评级。2024年前三季度公司归母净利12.83亿元,同比+17.18%,其中Q3归母净利4.84亿,同比+18.56%,环比+2.1%。受锡价回调影响,公司Q3锡产量环比下降16.7%,但整体业绩符合预期,Q3毛利环比下降1.42亿,但归母净利润环比增长0.1亿。
公司作为锡铟行业龙头,国内市场占有率达47.92%,全球市场占有率达22.92%。公司资源禀赋优异,与云锡控股、厦门钨业及印尼PT蒂玛公司签署战略合作协议,拓展资源并打造一体化优势。
锡矿供给偏紧,需求向好。佤邦锡矿未复产,我国进口锡矿量同比大幅下降,但精炼锡进口量因印尼出口恢复而环比增长156.4%。终端需求方面,消费电子复苏,AI发展驱动算力需求高增,锡供需缺口或将扩大,支撑锡价。
预计公司2024-2026年EPS为1.08/1.30/1.44元,给予2025年14倍PE,上调目标价至18.2元。
风险提示:锡价大幅波动、需求不及预期等。