核心观点
- 市场表现：大类资产股商齐涨，商品内部农产品、黑色领涨。品种方面欧线、玻璃领涨，橡胶、菜粕领跌。黄金、油脂、氧化铝续创新高，工业硅、玻璃缩量上涨。
- 宏观逻辑：海外经济企稳，国内宽松政策超预期落地后，现实、预期双弱局面改善。关注11.4-11.8人大会议、11.5美国大选、11.8FOMC等关键节点。
- 后市判断：股指、商品处于全年第二个关键做多窗口，需关注政策落地节奏及国内外经济表现。国内关注政策力度，海外关注美国失业率、企业信用利差及欧洲、新兴国家PMI。
- 海外经济：欧美制造业乏力而服务业强劲，通胀控制但产业面未恢复。美国经济数据超预期，市场回归软着陆，11月降息幅度或放缓。全球货币宽松周期开启、美元走弱对商品利多。
- 国内经济：三季度GDP年率4.6%，社零同比3.2%，规上工业增加值同比5.4%。投资部门未出现反转，进出口数据表现不错。金融街论坛召开，央行强调解决通缩决心。关注人大常委会会议支持政策额度。
关键数据
- 国内：9月PMI小幅改善，M2-M1剪刀差扩大，中债收益率回升。
- 海外：美PMI回落，全球通胀继续下行，美欧利差与风险指标处于中性水平。
- 中观数据：高频经济活动指数改善，地产成交低位，建材需求改善，基建景气度下降，社会活动、进出口景气度增强。
研究结论
- 板块逻辑：
- 贵金属：中期强烈看多，逢低多配，对冲货币信用风险。
- 基本金属：铜、铝、锌、锡等金属供应扰动，倾向震荡上行，可逐步建仓；镍和碳酸锂等新能源金属仍处于供需宽松大背景下，谨慎对待。
- 黑色链：国内需求转好前景下有望修复，长周期看铜和螺纹钢比值有上升空间。
- 能化：关注原料对板块整体估值影响，原油供需边际趋松，化工品利润难扩。
- 农产品：油脂领涨，蛋白粕驱动走弱，玉米震荡偏强，生猪供需双增，鸡蛋震荡运行，棉花供应集中，白糖等待新糖上市。
- 市场情绪：市场情绪中性水平，橡胶持续过热，工业硅、玻璃缩量上涨。
- 中国经济数据：社会活动、进出口持续改善。
