24Q3业绩高增，盈利能力延续高位水平。
（1）24Q1-Q3：营收19.52亿（+27.07%），归母净利润2.39亿（+37.38%），扣非归母净利润2.26亿（+44.09%），增势迅猛；毛利率74.63%（+3.78pcts），主要来自产品结构优化；销售费率54.85%（+3.08pcts），管理费率3.65%（-1.11pcts），研发费率2.79%（-0.09pcts），降本增效显现；归母净利率12.23%（+0.92pcts）。
（2）24Q3：营收6.00亿（+25.79%），归母净利润0.62亿（+44.32%），主因收入增长及产品结构调整抬高毛利；单季度毛利率74.52%（+2.07pcts），归母净利率10.38%（+1.33pcts），保持高位。
线上品牌双渠道高增，研究中心落地再添助力。公司坚持线上线下协同，线上多平台推进，深化精细化运营；线下深化分渠分品策略。24Q1-Q3，丸美+恋火抖音及天猫渠道营收均超11亿（同增超70%）；24Q3丸美双渠道同增近70%，恋火增长超75%；截至7月获授权专利298项，8月“全国重组功能蛋白技术研究中心”落成，以科研支撑产品增长。
眼部美容类产品营收增长，丸美+恋火稳步上新，大单品表现亮眼。24Q3眼部类产品营收1.24亿（+22.28%），护肤类营收2.15亿（+15.14%），单价69.51元（+43.07%），主因高单价重组胶原产品占比上升；洁肤类收入0.55亿（+12.25%），美容类营收2.02亿（+54.11%），单价76.03元（-16.55%），促销品占比拉低单价。
- 丸美：专注眼部护理，8月推出胜肽小红笔眼霜3.0（单季度营收超8000万），9月上新胶原小金针面霜及四抗3.0系列。
- 恋火：拓展PL彩妆线，7月PL蹭不掉气垫2.0（同增83.05%），8月上新PL点点戳戳面部盘，9月推出看不见嘭嘭散粉；看不见粉底液GMV约1.78亿（+34.66%），蹭不掉粉底液GMV约1.71亿（+170%+）。
投资建议：丸美股份24Q3营收亮眼，降本增效显成效，多渠道协同+新品有序推进+品牌营销+科研助力将推动产品、品牌升级，看好未来持续推新及“双十一”表现。预计24-26年营收29.42亿/36.66亿/42.65亿，归母净利3.82亿/4.97亿/6.31亿，对应PE分别为32.1X/24.7X/19.4X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新品推广不及预期、获客成本上升、人才流失风险、管理层减持风险。
