盐津铺子2024三季报业绩点评：收入稳健，稳步推进

核心观点与关键数据

• 投资建议：维持“增持”评级，目标价61.6元（对应2025年21X动态PE）。因2024Q3利润表现下调2024-26年盈利预测，EPS预计分别为2.33元、2.93元、3.67元（前值2.50元、3.29元、4.26元）。
• 2024Q3业绩：收入略超预期（14.02亿元，同增26.2%），利润增速收窄（1.74亿元，同增15.62%）。
• 收入结构：鹌鹑蛋、魔芋、蒟蒻类制品增速领先；折扣业态增速高于平均，线上及定量流通表现突出。
• 利润端：毛利率同比下降2.62pct（主因原料升级、产品放量、折扣渠道占比提升），净利率12.8%（同比-0.4pct）。
• 费用与现金流：期间费率相对稳定，销售费用率+0.56pct，管理费用率-0.32pct；其他收益同比+1.21pct（政府补助）。销售收现同增26.6%，现金流表现佳。

研究结论

• 盈利能力：虽受多重因素影响波动，但净利率仍维持在高位（12.8%）。
• 成长性：消费力磨底未影响核心单品放量，折扣业态趋势下公司有望提升份额；供应链优化推动成本下行，盈利弹性可期。
• 风险因素：食品安全、产业政策调整。

总结

报告维持对盐津铺子的“增持”评级，目标价61.6元。2024Q3收入稳健但利润增速略低于预期，主要受原料升级、产品放量及折扣渠道占比提升影响。公司盈利能力仍处高位，现金流表现佳。长期看，折扣业态趋势及供应链优化将驱动成长，给予一定估值溢价合理。需关注食品安全等风险。