2024年三季报点评：业绩符合预期，自营维持稳健

公司研究 证券研究报告 证券Ⅲ2024年11月04日 广发证券（000776）2024年三季报点评 业绩符合预期，自营维持稳健 推荐维持） 目标价：21.05元 当前价：16.11元 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)762,108.77 已上市流通股(万股)591,929.15 总市值(亿元)1,227.76 流通市值(亿元)953.60 资产负债率(%)80.78 每股净资产(元)15.52 12个月内最高/最低价18.37/11.25 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-06~2024-11-01 24% 8% -8% -24%23/11 24/01 24/0324/0624/0824/10 广发证券 沪深300 相关研究报告 《广发证券（000776）2024年中报点评：自营收益率修复，净利润率提升明显》 2024-09-02 《广发证券（000776）2023年三季报点评：业绩或优于同业，自营收益同比高增》 2023-11-01 《广发证券（000776）2023年中报点评：预期内自营业务修复明显》 2023-09-02 事项： 广发证券发布2024年三季报。剔除其他业务收入后营业总收入：185亿元，同比+3.7%，单季度为71亿元，环比+4.8亿元。归母净利润：67.6亿元，同比 +16.4%，单季度为24亿元，环比-4.2亿元。同比+11.3亿元。 评论： 自营收益率同比显著提升，重资本业务净收益率同比提升。公司重资本业务净收入合计为73.1亿元，单季度为27.6亿元，环比-2.21亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.4%，单季度为0.5%，环比-0.1pct，同比+0.3pct。拆分来看： 1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为59.4亿元，单季度为22.8亿元，环比-2.4亿元。单季度自营收益率为0.8%，环比-0.2pct，同比+0.7pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为+11.93%，环比+14.54pct，同比+18.86pct。纯债基金平均收益率为 +0.23%。环比-0.8pct，同比-0.32pct。 2）信用业务：公司利息收入为90.8亿元，单季度为28.3亿元，环比-2.04亿元。两融业务规模为851亿元，环比+1.7亿元。两融市占率为5.91%，同比 +0.47pct。 3）质押业务：买入返售金融资产余额为201亿元，环比+7.3亿元。 经纪业务环比略优于行业平均。经纪业务收入为39.9亿元，单季度为12.3亿元，环比-12.7%，同比-15.1%。对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元环比-18.4%。 投行业务环比改善。投行业务收入为5.3亿元，单季度为2亿元，环比+0.1亿元，同比+0.9亿元。对比期间市场景气度情况来看，2024年三季度IPO承销规模153.74亿元，环比+73.25%，再融资承销规模462.94亿元，环比-14.23%企业债+公司债承销规模10424.46亿元，环比+4.67%。 资管业务收入环比下滑。资管业务收入为50.8亿元，单季度为17亿元，环比 -0.8亿元，同比-1.4亿元。 公司报告期内ROE为4.7%，同比+0.4pct。单季度ROE为1.7%，环比-0.3pct 同比+0.7pct，杜邦拆分来看： 1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.14倍，同比+0.31倍，环比+0.3倍。 2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为3.1%，同比-0.3pct，单季度资产周转率为1.2%，环比持平，同比+0.3pct 3）公司报告期内净利润率为36.6%，同比+4pct，单季度净利润率为33.9%，环比-8.8pct，同比+6.7pct。 资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为5904亿元，同比+755亿元，净资产：1428亿元，同比+83.1亿元。杠杆倍数为4.14倍，同比+0.31倍。公司计息负债余额为3700亿元，环比+377.4亿元，单季度负债成本率为0.6%，环比-0.1pct，同比-0.2pct。 投资建议：公司自营收益率同比显著提升，重资本业务净收益率同比提升。考虑到市场景气度回暖不及预期，下调盈利预测。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为1.09/1.19/1.34元（2024/2025/2026年前值为1.10/1.21/1.36元），BPS分别为18.47/19.14/19.92元，当前股价对应PB分别为0.87/0.84/0.81倍，ROE 分别为5.99%/6.35%/6.85%。参考可比公司估值，考虑券商板块短期估值修复较快，我们给予广发证券2025年1.1倍PB估值预期，对应目标价21.05元，维持“推荐”评级。 风险提示：风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 23,300 25,743 27,096 28,445 同比增速(%) -7% 10% 5% 5% 归母净利润(百万) 6,978 8,275 9,103 10,199 同比增速(%) -12% 19% 10% 12% 每股盈利(元) 0.83 1.09 1.19 1.34 市盈率(倍) 19.4 14.8 13.5 12.0 市净率(倍) 0.90 0.87 0.84 0.81 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月1日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 118,815 122,380 126,051 129,833 营业收入 23,300 25,743 27,096 28,445 结算备付金 34,510 35,546 36,612 37,710 手续费及佣金净收入 14,512 14,630 14,781 14,834 0 0 0 0 其中：经纪业务手续费 5,810 6,050 6,352 6,543 净收入 91,108 98,213 108,735 120,123 投资银行业务手续费 566 676 642 610 净收入 216,074 237,682 261,450 287,595 资产管理业务手续费 7,728 7,440 7,259 7,083 拆出资金融出资金 净收入 债权投资 130 130 130 130 利息净收入 3,136 2,408 2,983 3,569 其他债权投资 139,295 146,260 153,573 161,252 利息收入 13,547 12,873 13,534 14,239 其他权益工具投资 5,697 6,267 6,893 7,583 减：利息支出 10,411 10,465 10,551 10,669 衍生金融资产 5,034 5,789 6,658 7,656 投资净收益 5,301 6,915 7,472 8,081 交易性金融资产 营企业的投资收益 可供出售金融资产 0 0 0 0 公允价值变动净收益 (1,011) 409 450 496 应收款项 11,149 12,264 13,490 10,792 汇兑净收益 (10) (18) (25) (18) 存出保证金 21,253 23,378 25,716 28,287 其他业务收入 388 447 514 591 长期股权投资 9,225 10,029 10,705 11,452 其他收入 983 952 922 892 固定资产 2,847 2,990 3,139 3,296 营业支出 14,505 15,384 15,696 15,674 无形资产 1,597 1,677 1,761 1,849 税金及附加 166 177 186 195 商誉 2 2 2 2 管理费用 13,885 14,673 14,903 14,792 递延所得税资产 2,562 2,819 3,101 3,411 资产减值损失 0 0 0 0 投资性房地产 199 199 199 199 其他资产减值损失 4 4 4 4 其他资产 2,962 3,258 3,584 3,942 信用减值损失 95 101 110 116 资产总计 682,182 727,616 779,596 832,020 其他业务成本 355 429 494 568 短期借款 6,838 6,838 6,838 6,838 营业利润 8,795 10,359 11,400 12,771 应付短期融资款 45,363 40,827 36,744 33,070 加：营业外收入 1 3 3 3 拆入资金 22,653 23,333 24,033 24,754 减：营业外支出 52 57 66 73 交易性金融负债 17,609 15,848 14,263 12,837 利润总额 8,744 10,305 11,337 12,701 衍生金融负债 4,701 5,171 5,688 6,257 减：所得税 882 1,039 1,143 1,280 卖出回购金融资产款 153,749 161,436 169,508 177,983 净利润 7,863 9,266 10,194 11,421 代理买卖证券款 132,011 125,410 119,140 113,183 减：少数股东损益 885 992 1,091 1,222 买入返售金融资产19,72118,73517,79816,908其中：对联营企业和合 723786839897 的净利润 应交税费 556 583 613 643 EPS（元） 0.83 1.09 1.19 1.34 应付款项 37,138 35,281 33,517 31,841 应付债券 103,580 108,760 114,197 119,907 递延所得税负债 449 404 364 327 其他负债 7,363 59,460 105,844 150,192 负债合计 541,506 592,373 639,319 685,975 股本 7,621 7,621 7,621 7,621 其他权益工具 22,479 22,479 22,479 22,479 资本公积金 31,297 31,297 31,297 31,297 其他综合收益 1,339 1,211 1,190 1,384 盈余公积金 9,431 10,201 11,047 11,996 未分配利润 40,149 41,960 43,952 46,184 一般风险准备 23,636 25,739 28,053 30,646 归属于母公司所有者 135,718 140,741 145,873 151,840 权益合计少数股东权益 4,958 5,498 5,596 5,794 所有者权益合计 140,676 135,243 140,277 146,045 负债及股东权益总计 682,182 727,616 779,596 832,020 应付职工薪酬9,4969,0218,5708,142归属于母公司所有者 6,9788,2759,10310,199 资料来源：公司公告，华创证券预测 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分