2024年三季报点评：汇兑损失拖累业绩，自营业务大幅回暖

事件：中金公司发布2024年三季报，公司24Q1~3营业总收入同比-23.00%至134.49亿元，归母净利润同比-37.97%至28.58亿元。其中Q3单季度营收同比-10%至45.39亿元，归母净利润同比-40%至6.30亿元。 三季度业绩下滑主要系汇兑损失拖累：24Q3权益市场行情走高背景下，公司归母净利润同比-40%至6.3亿元，主要系公司期内产生较大汇兑亏损，而去年同期汇兑收益较多（2024Q1~3公司汇兑收益-104%至-0.89亿元，其中Q3单季度汇兑收益同比-391%至-7.45亿元，主要为因对冲外币敞口而开展的外汇衍生品交易因汇率波动而产生的损益变动）。 重资产业务：自营业务改善显著，利息净支出持续提升。1）自营业务：受益于2024年9月末权益市场行情大幅转暖，24Q1~3公司自营业务收入（投资收益-对联营企业的投资收益+公允价值变动净收益）为74.6亿元，同比+7%，其中Q3单季度自营业务收入32.1亿元，同/环比分别+26%/+34%。2）利息净支出：2024Q1~3公司利息净支出同比+44%至11.93亿元，其中Q3单季度利息净支出同/环比分别-7%/+73%至3.8亿元，主要系两融利率下行背景下融资融券利息收入减少，该减少被利息支出的减少所部分抵消（24Q1~3公司利息支出同比-4%至76亿元）。 轻资产业务：整体符合预期，投行业务持续承压。1）经纪业务：24Q1~3市场日均股基成交额同比-8%至9,251亿元，其中Q3单季度同/环比分别-12%/-15%至8,073亿元。公司24Q1~3经纪业务收入同比-27%至25.6亿元，其中Q3单季度同/环比分别-22%/-16%至7.9亿元，降幅高于市场整体，预计系公募费改对于财富管理条线影响初步显现，且公司经纪业务中代销金融产品业务占比较高。2）投行业务：股权融资监管收紧背景下，全市场IPO/再融资发行规模分别同比-85%/-72%至479/1838亿元。受股权融资市场低迷影响，公司24Q1~3投行业务收入同比-21%至20.6亿元，24Q3单季度同/环比分别+24%/-6%至7.8亿元。3）资管业务：24Q1~3公司资管业务收入同比-12%至8.4亿元，其中Q3单季度同/环比分别-5%/-2%至2.8亿元，预计系管理费率下滑影响。 盈利预测与投资评级：结合公司2024Q1~3经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为44.84/55.48/59.34亿元 （ 前值分别为51.58/67.70/79.19亿元 ）， 对应增速分别为-27.16%/23.71%/6.96%，对应EPS分别为0.93/1.15/1.23元，当前市值对应2024-2026年PB（H）估值分别为0.68/0.63/0.59倍。看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，市场交投活跃度及市场行情充分恢复情况下，公司有望进一步发挥龙头优势，维持“买入”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）IPO及再融资收紧情况超预期。 表1：中金公司盈利预测（单位：百万元人民币）