2024年三季报点评：新签巴西4个海上勘探区块石油合同，继续增储上产

核心观点与关键数据

• 事件概述：2024年前三季度，中国海油实现营业收入3260.2亿元（同比+6.3%），归母净利润1166.6亿元（同比+19.5%），扣非归母净利润1158.7亿元（同比+21.1%）。其中，2024Q3实现营业收入992.5亿元（同比-13.5%），归母净利润369.3亿元（同比+9%），扣非归母净利润366.7亿元（同比+9.9%）。
• 原油销售价格：2024年前三季度国际布伦特油价同比略有下滑（81.8美元/桶），但公司原油实现销售价格提升至79.0美元/桶（同比+3%），与布油折价缩窄至3美元/桶。
• 油气产量：2024年前三季度实际油气净产量542.1百万桶油当量（同比+8.5%），其中石油净产量422.4百万桶（同比+8%），天然气197亿立方米（同比+10%）。主要贡献来自渤中19-6、恩平20-4等油气田及圭亚那Payara项目投产。
• 新项目签约：公司新签订巴西4个海上勘探区块石油合同。
• 资本支出：2024年前三季度资本开支953亿元（同比+7%），主要因在建项目及调整井工作量增加。全年资本开支目标为1250-1350亿元，同比增速为-4%至+4%。
• 成本控制：2024年前三季度桶油主要成本28.14美元/桶（同比-0.8%），其中作业费用、销售及管理费用等均有所下降。
• 股东回报：预计2024年净利润1500亿元，分红比例43%，合计派息645亿元。A股股息率5.0%，H股税前股息率7.9%（扣税后分别为7.1%、5.7%）。

研究结论

• 盈利预测与估值：维持2024-2026年归母净利润分别为1500、1635、1729亿元，对应A股PE分别为8.7、8.0、7.5倍，H股PE分别为5.4、5.0、4.7倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，理由为公司盈利能力显著，成本管控优异，且持续增储上产。
• 风险提示：宏观经济波动、油价波动、公司增储上产速度不及预期。