工业硅早报：西南地区减产预期走强，工业硅窄幅震荡

核心观点与关键数据

• 走势评级：短期观望。
• 美国商务部审查：启动变更情况审查(CCR)，考虑撤销部分中国晶体硅光伏电池的反倾销税和反补贴税，涉及小型、低瓦数、离网晶硅光伏(CSPV)电池。
• 工业硅主力合约(2412)：上一交易日收盘于12865元/吨，跌0.62%；成交230101手，持仓量163583手，减3217手；仓单量56788张，减416手。

基本面分析

• 现货价格：华东不通氧553#硅、通氧553#硅、421#硅价格均持平，维持在11400-13000元/吨区间。
• 成本端：西南地区枯水期电力成本上调，硅煤成本抬升，其余成本稳定。
• 供给端：四川云南产量下滑，九月全国产量降至45万吨；新疆产量持稳，减产主要由西南地区停炉导致，预计减产力度超往年。
• 需求端：多晶硅九月产量企稳至13万吨，但下游硅片产量走弱，全产业链累库；有机硅DMC价格稳定，开工率低位；合金硅开工率低，金九银十消费提振有限。
• 库存：社会库存49.7万吨，交易所仓单压力较大，12500元/吨附近接货较合适。
• 风险：受小作文影响盘面拉高，但多晶硅产能能耗限制消息未证实，需关注官方说明。

交易逻辑与操作建议

• 供应端：西北减产不明显，西南枯水期供应下滑，全国供应量拐头向下。
• 需求端：多晶硅消费边际企稳，有机硅、硅铝合金需求暂稳，但库存高企压制价格。
• 结论：基本面仍偏弱势，供大于求，但边际减量可能带动反弹。
• 操作建议：按底部震荡对待。

风险点

• 多晶硅复产。
• 西南地区超预期减产。