烧碱周报：现货大幅升水，关注基差回归

投资咨询业务资格 现货大幅升水，关注基差回归 ——烧碱周报2024.10.28 证监发【2014】217号 作者：刘培洋 联系方式：0371-58620083 电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318 投资咨询编号：Z0011155 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、宏观：国内陆续释放政策利好，市场氛围偏好；美国9月份CPI数 烧碱2501合约上方参考压力位2850元/吨一线，下方支撑位2550元/吨一线。 1、国内外宏 据高于预期，市场预期11月份美联储降息25个基点。 观政策及经 2、供需面：本周山东液碱库存预计增加不明显，且山东主力下游目 济数据变化； 烧碱 前还仍有缺货迹象，加上河南、山西氧化铝采购预计上调明显，预 2、企业装置 计本周山东液碱市场价格企稳居多，部分高价回落。 检修情况； 3、整体逻辑：上周山东现货价格保持高位，但主力2501合约减仓走 3、下游需求 弱，大幅贴水现货，等待基差回归修复。 变化。 烧碱产业链 目录 Content 行情回顾 01 02 市场分析 01行情回顾 现货市场：山东现货价格连续上调 1,200 1,100 1,000 0 -50 -100 900 800 700 600 -150 -200 -250 -300 -350 山东-浙江32%碱价差 浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 600 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2023/10 2024/10 2024/08 2,000 600 500 400 300 200 100 0 2024/10 2024/08 -100 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)浙江市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 山东50%碱与32%碱价差（右轴）山东市场:32%碱（折百）山东市场:50%碱（折百） 1,200 1,100 1,000 900 800 700 2023/10 600 50 0 -50 -100 2024/10 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 2024/10 2024/08 -150 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 山东-江苏32%碱价差山东市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱)江苏市场:市场价:烧碱(32%离子膜碱) 数据来源：Wind、Mysteel 现货市场：山东现货升水大幅走阔 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 山东市场:市场价:片碱(99%) 西北市场:市场价:片碱(99%) 3,400800 3,200600 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2023/10 2,000 400 200 0 -200 -400 2024/10 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 2023/10 2024/10 2024/08 -600 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 基差山东市场:32%碱（折百）烧碱主力合约价格 1,100 1,000 900 800 700 2023/10 600 400 300 2024/10 2024/08 200 1,100 1,000 900 800 700 2023/10 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 600 800 600 400 200 0 -200 -400 2024/10 2024/08 -600 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱)山东市场:市场价(主流价):原盐(优质海盐) 山东市场:市场价(主流价):烧碱(32%离子膜碱)山东市场:市场价(主流价):液氯 数据来源：Wind、Mysteel 期货市场 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2023/10 2,200 2,800 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 2024/10 2024/08 1,200 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2023/10 2,200 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2024/10 2024/08 2,500 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):纯碱期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):氧化铝 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2023/10 2,200 6,600 3,100 3,000 2,900 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 700 600 500 400 300 200 100 0 仓单数量 期货收盘价(连续):烧碱 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 2024/10 2024/09 2024/08 2024/07 2024/06 2024/05 2024/04 2024/03 2024/02 2024/01 2023/12 2024/10 2024/08 2024/06 2024/04 2024/02 2023/12 5,200 期货收盘价(活跃合约):烧碱期货收盘价(活跃合约):PVC 数据来源：Wind、Mysteel 山东地区氯碱产业链 数据来源：Mysteel 02市场分析 供应端：产量与开工率 当周（20241018-1024）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为78.9%，环比-2.7%。具体来看，西北新增新疆的检修信息，产能利用率-1.5%至84.1%；华北前期检修产能尚未完全恢复，且有部分地市受到空气预警及装置故障减产，产能利用率-4.9%至75.6%；华东新增安徽、浙江两家装置减产，产能利用率-3%至72.2%。东北、华中个别企业前期负荷不满提负带动产能利用率上升，东北+1%，华中+1.9%；山东来看，产能利用率-4.9%至76.1%。预计本周国内新增检修产能较少，多数企业年度检修均结束，产能利用率上升明显，产量约80.7万吨左右。 烧碱周度产量（万吨） 90 80 70 60 50 2020 2021 2022 2023 2024 烧碱周度产能利用率（%） 100 90 80 70 60 50 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 烧碱周度装置损失量（万吨） 40 30 20 10 0 2020 2021 2022 2023 2024 企业检修情况统计 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 库存端 截至20241024，隆众资讯统计全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存30.07万吨(湿吨)，环比下调15.13%，同比下滑26.56%。本周除东北环比上调外，西北、华北、华东、华中、华南库容比环比下滑，西南容比环比上升，西南库容比环比持平，其中华北区域库容比16.01%，环比下滑0.92%。 厂内液碱库存（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Wind、Mysteel 氧化铝周度开工率 90% 85% 80% 75% 70% 2021 2022 2023 2024 氧化铝周度行业成本和利润（元/吨） 3,400 2,000 3,200 1,500 3,000 1,000 2,800 500 2,600 0 2,400 -500 2,200 -1,000 全国行业毛利（元/吨） 全国成本（元/吨） 下游：氧化铝 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel、百川盈孚 液氯及PVC 1）当周（20241018-1024），山东地区液氯价格震荡上调，均价在129元/吨，环比+1700%。周内聊城地区有氯碱企业检修暂未结束，液氯商品量减少，加之聊城地区主流耗氯下游企业收货较可，支撑液氯价格上调。但东营地区液氯商品量持续外放，市场供过于求，市场利好利空均有，导致山东地区液氯价格拉开价差。河北地区当周有氯碱企业检修暂未结束，供应减少，受山东地区影响较大。 山东液氯价格（元/吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2020 2021 2022 2023 2024 PVC周度产能利用率（%） 90 85 80 75 70 65 60 2020 2021 2022 2023 2024 2）截止2024年10月25日，中国PVC产能利用率77.24%，环比-0.76%。当周河南联创、山东信发、山西瑞恒等仍在轮流检修中，中泰托克逊、天业天域新实、德州实华等新加入检修中，导致当周产能利用率走低。本周主要受山东信发、青松化工、中泰托克逊等检修结束影响，供应小幅增加，产能利用率预期提升。 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 氯碱成本利润 当周（20241017-20241024），山东氯碱企业周平均毛利在1005元/吨，环比+400元/吨。周内山东液碱价格上调明显，液氯价格上调，故周内氯碱利润呈现上行趋势。 山东地区32%碱价格（元/吨） 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2020 2021 2022 2023 2024 山东氯碱利润（元/吨） 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2020 2021 2022 2023 2024 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 数据来源：Mysteel 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民