事项: 2024年前三季度公司实现营收331.79亿元,同比增长15.46%;实现归母净利润6.41亿元,同比增长84.75%,实现扣非归母净利润4.02亿元,同比增长137.92%;非经常性损益2.39亿元,主要包括政府补助4.78亿元,所得税影响(负项)1.23亿元和税后少数股东权益影响额1.18亿元。 2024Q3单季度公司实现营收113.13亿元,同比增长18.39%;实现归母净利润2.07亿元,同比增长52.30%,扣非归母净利润1.26亿元,同比增长33.0%; 单Q3非经常性损益中包括政府补助1.24亿元。 评论: Q3公司营收稳健,扣非归母净利润略超预期,预计公司主营外包业务收入增速与总体营收趋势一致(23年该业务收入比例为83%)。毛利率同比下滑0.50p Ct ,我们预计主要系低毛利率的外包业务收入占比提升所致;归母净利率同比提升0.4pct,盈利能力相对稳健。 Q3公司销售费用率有所优化,同比下滑0.4pct至1.2%,管理费用率、研发费用率、财务费用率为2.2%、0.1%、-0.2%,相对平稳,分别同比-0.01、-0.14、+0.06pct;整体期间费用率同比下滑0.5pct。 10月15日公司公告拟开展内部重整组合,主要内容有1)公司全资子公司北京外企向公司无偿划转北京外企德科等27家公司股权,2)公司向北京外企无偿划转北京外企新智科技服务有限公司100%股权,3)原北京外企子公司北京外企数字科技有限公司的100%股权变更为公司持有后,北京外企将其持有的北京人力华明科技有限公司60%股权、北京外企人才网络技术服务有限公司45%股权及北京外企科技有限公司34%股权无偿划转给北京外企数字科技有限公司持有。本次内部重组将业务外包、数字科技等组织条线重新梳理,有望更好服务公司发展战略。 投资建议:北京人力主业稳健,综合近期宏观就业等政策发布,我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.20、9.45、10.63亿元,同比增长49.7%、15.2%、12.6%,对应PE约15/13/11倍。参考可比公司估值,给予公司25年15倍PE,对应目标价25元,给予“推荐”评级。 风险提示:就业恢复不及预期,行业竞争加剧,大客户订单减少等。 主要财务指标