2024年三季报点评：经营稳健，具备韧性

事项：
2024年前三季度公司实现营收331.79亿元，同比增长15.46%；归母净利润6.41亿元，同比增长84.75%；扣非归母净利润4.02亿元，同比增长137.92%。非经常性损益2.39亿元，主要包括政府补助4.78亿元、所得税影响（负项）1.23亿元和税后少数股东权益影响额1.18亿元。单Q3营收113.13亿元，同比增长18.39%；归母净利润2.07亿元，同比增长52.30%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长33.0%。单Q3非经常性损益中包括政府补助1.24亿元。

评论：
Q3公司营收稳健，扣非归母净利润略超预期，主营外包业务收入增速与总体营收趋势一致（2023年收入占比83%）。毛利率同比下滑0.50pct，主要系低毛利率外包业务收入占比提升；归母净利率同比提升0.4pct，盈利能力相对稳健。Q3销售费用率优化至1.2%，管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.2%、0.1%、-0.2%，期间费用率同比下滑0.5pct。

10月15日公司公告拟开展内部重整组合，包括子公司股权划转，旨在重新梳理业务外包、数字科技等组织条线，更好服务公司发展战略。

投资建议：北京人力主业稳健，预计2024-2026年归母净利润为8.20、9.45、10.63亿元，同比增长49.7%、15.2%、12.6%，对应PE约15/13/11倍。参考可比公司估值，给予2025年15倍PE，对应目标价25元，给予“推荐”评级。

风险提示：就业恢复不及预期、行业竞争加剧、大客户订单减少等。