北交所新股申购报告：电接触产品“小巨人”，细分领域市占率全国第一

电接触产品“小巨人”，产品应用于家电及新能源 聚星科技为国家级专精特新“小巨人”企业，专注于为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品为电触头和电接触元件。产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域。公司目前已经与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系。2021-2023年度，公司铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。2023年实现营收6.03亿元，同比增长22.54%，归母净利润7675.62万元，同比增长109.01%；2024H1实现营收4.36亿元，归母净利润4864万。招股书预计2024年1-9月营业收入约6.6亿至7.3亿，同比增长57.36%至74.05%。归母净利润约为8300万元至9200万元，同比增长50.09%至66.36%。 电接触行业步入快速发展期，下游应用领域广泛 电接触产品是电气设备必备的基础元器件，近年来，随着我国电气化程度逐步加深，对电接触产品的需求量也逐年增大。根据中国电器工业协会电工合金分会的统计数据，2023年我国电接触产品行业工业总产值达到195.6亿元人民币，2015-2023年期间年复合增长率为10.98%。电接触产品下游主要应用领域低压电器是家用电器产品的核心部件之一。2023年我国家电零售市场规模达到8498亿元，恢复至疫情前（2019年）零售规模的95.4%，同比增长3.6个百分点。 自主研发掌握电接触材料技术，募投新增产能超50% 技术：以电触头为核心，公司打造了“电接触材料—电触头—电接触元件”的完整技术链条。围绕自主研发的粉体高效混合技术、三复合铆钉型电触头冷镦技术、电接触元件模内铆接技术等10项核心技术，构筑了独特的技术优势。截至2024年6月末，公司拥有授权专利46项，其中发明专利9项。募投：生产线智能化技术改造项目计划投资15,182.45万元，通过对现有厂房进行装修、购置自动化、智能化生产设备对公司现有产品生产线进行技术升级与改造，同时扩大电触头和电接触元件的产能。项目建成后，将新增年产200吨电触头、400吨电接触元件的生产能力。预计达产后最高可实现年均新增销售收入31,777.95万元。 聚星科技同行可比公司PE2023均值为78.6X 聚星科技同行可比公司PE2023均值为78.6X。聚星科技是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，专注于为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品为电触头和电接触元件，产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域，铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议申购。 风险提示：原材料价格波动风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险 1、业务：电接触产品“小巨人”，产品应用于家电及新能源 聚星科技专注于为电接触产品的研发、生产和销售，主要产品为电触头和电接触元件。此外，公司电接触产品还包括电接触材料，该产品是生产电触头、电接触元件的核心原料，公司生产的电接触材料主要用于生产电触头及电接触元件，少量用于对外出售。自成立以来，公司围绕电接触产品不断进行技术开发及工艺改进，形成了规格系列齐全、应用场景丰富的产品结构，产品主要用于生产继电器、开关、接触器和断路器等各类低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域。 公司现已具备电接触产品一体化的方案解决能力，能够从材料配方选择、触头及元件设计、制造工艺创新等角度为客户提供高适配性的电接触产品。公司产品精度高，其中尤以三复合铆钉型电触头具备较强的市场竞争优势，根据中国电器工业协会电工合金分会统计，2021-2023年度，公司铆钉型电触头的国内市场占有率连续三年均排名第一（按照销售数量统计）。公司目前已经与春禄寿公司、宏发股份、公牛集团、三友联众、美硕科技、申乐股份、鸿世电器、赛特勒电子等业内知名企业建立了良好的合作关系。 聚星科技是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业，成立了聚星电接触材料省级高新技术企业研究开发中心、浙江省聚星电接触材料研究院作为公司研发平台，参与制定或修订了8项国家标准或行业标准。截至2024年6月末，公司拥有授权专利46项，其中发明专利9项。 1.1、产品：电接触材料、电触头和电接触元件三大类产品主营业务突出 公司主营业务为电接触产品的研发、生产和销售，电接触产品具体包括电接触材料、电触头和电接触元件。电接触产品在低压电器中主要发挥接通、断开电路的作用，继而实现电器控制和电路控制，是控制低压电器通断的核心部件。 电接触材料 电接触材料是电触头的工作层材料，用于生产电触头及电接触元件。低压电触头大多数在空气环境中工作，银由于具有良好的导电性能并且在空气中不易被氧化，成为低压电触头中使用最广泛的原材料。纯银电接触材料导电性能优异，但硬度低、熔点低，在电弧侵蚀下容易发生飞溅、熔焊等故障。为了提升电接触材料性能，可以通过添加SnO2、 In2O3 、ZnO等氧化物或者Ni、W、C、WC等高熔点组分来提高电接触材料的抗熔焊、耐电弧侵蚀能力。 聚星科技目前已经掌握了AgSnO2、AgSnO2In2O3、AgNi等10多种电接触材料的生产技术，能够满足各种应用场景下低压电器产品对电接触材料的性能要求。 表1：聚星科技目前已经掌握了AgSnO2、AgSnO2In2O3、AgNi等10多种电接触材料的生产技术 电触头 电触头主要是由电接触材料制成的一组导电元件（工作时一般需要两只触头配合），发挥电接触功能，它们彼此接触时能建立电路的连续性，彼此分离时可以断开电路，是影响低压电器寿命的关键部件，由于其体积微小却能够直接影响电路通断效果，在电路系统中发挥了重要作用，因而被称为电器的“心脏”。当电触头完全由同一种电接触材料制成时，被称为整体型电触头；当电触头由不同类型的电接触材料复合制成时（一般为银合金材料与铜复合），被称为复合型电触头，根据复合层数不同主要分为二复合电触头、三复合电触头，复合型电触头能够起到节约贵金属材料的作用。电触头是公司的核心产品，包括铆钉型电触头、片状电触头。 表2：电触头是公司的核心产品，包括铆钉型电触头、片状电触头 电接触元件 电接触元件主要是电接触材料、电触头与触桥、导电端、簧片等结合成一体的元件，触桥、导电端、簧片一般为铜或铜合金等金属制品。电接触元件可直接用于组装生产低压电器产品，能够减少下游客户的生产工序，提升客户服务附加值。公司电接触元件主要分为铆接元件、焊接元件、冲压件和电器配件。 表3：公司主要产品 收入端：公司主营业务产品包括电触头、电接触元件和电接触材料。公司主营业务突出，2021-2023年，主营业务收入占营业收入的比重均在95.00%以上。 2021-2023年聚星科技电触头收入分别为40,328.83万元、32,317.73万元和38,411.24万元；电接触元件收入分别为15,054.05万元、13,261.60万元和14,745.90万元。 由于银及银合金价格远高于铜及铜合金，其价格波动对公司营业收入影响相对较大。 公司电触头和电接触元件的收入变动趋势与银及银合金原材料的采购价格变动趋势一致。2021-2023年公司电接触材料收入分别为2,781.58万元、2,760.83万元和4,491.44万元，呈波动上升趋势。公司电接触材料收入相对较小，相关销售业务处于发展过程中。 图1：2023年电触头收入为38,411.24万元 单价&销量端：2021-2023年公司电触头销售单价分别为1,353.73元/千克、1,202.14元/千克和1,310.74元/千克，电接触元件单价分别为155.06元/千克、152.60元/千克和151.68元/千克。 公司主营业务产品主要采用“原材料价格+加工费”的定价方式，其主要原材料为银及银合金、铜及铜合金。2021-2023年，公司银及银合金的平均采购价格分别为458.62万元/吨、414.31万元/吨和497.33万元/吨，铜及铜合金平均采购价格分别为5.90万元/吨、6.03万元/吨和5.97万元/吨，均呈波动趋势。 由于银及银合金价格远高于铜及铜合金，其价格波动对公司产品单价影响相对较大。2021-2023年聚星科技电触头的单价变动趋势与银及银合金原材料的采购价格变动趋势一致。公司电接触元件单价总体保持稳定。电接触材料单价分别为2,918.94元/千克、2,360.20元/千克和715.97元/千克，呈下降趋势。 表4：电触头的单价变动趋势与银及银合金原材料的采购价格变动趋势一致 产能&产销端：2021-2023年公司电触头的产能利用率分别为95.36%、82.34%和92.60%，电接触元件的产能利用率分别为106.51%、94.17%和101.75%，各期电触头的产能利用率均超过80.00%，电接触元件的产能利用率均超过90.00%，总体而言，相关产品的产能利用率维持在较高水平。公司主要产品的产销率均在94.00%以上，产销率维持在较高水平。 表5：2021-2023年产能利用率和产销率均保持在较高水平 主要客户：公司主要产品广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、充电桩、储能设备、楼宇建筑、电动工具、配电系统等行业领域。公司的客户主要为上述低压电器产品生产企业。2021-2023年，聚星科技向前五名客户销售金额分别为17215.15万元、15475.20万元、16510.10万元，销售占比分别为28.88%、31.47%和27.41%，不存在向单个客户的销售金额占比超过50%的情况或严重依赖少数客户的情形。 表6：2021-2023年，前五名客户销售占比分别为28.88%、31.47%和27.41% 1.2、财务：2024H1实现营收4.36亿元，归母净利润4,864.00万元 2023年实现营收6.03亿元，同比增长22.54%，归母净利润7675.62万元，同比增长109.01%；2024H1实现营收4.36亿元，归母净利润4,864.00万元。主要原因为公司继续深耕电接触行业，在维护好客户需求的同时，提升产品性能和质量，降本增效，取得业务的持续增量。 图2：2024H1实现营收4.36亿元 图3：2024H1实现归母净利润4,864.00万元 2023年和2024H1公司综合毛利率分别为24.08%和21.79%。毛利率存在一定波动性。2023年度，电触头毛利率较2022年度上升3.21个百分点，电接触元件毛利率较2022年度上升8.71个百分点。 图4：2024H1综合毛利率为21.79% 图5：2024H1电接触元件毛利率为33.40% 期间费用呈下降趋势，成本控制能力较强。2020-2024H1，期间费用率分别为9.65%、9.94%、11.86%、9.47%、8.46%。 净利率受毛利率及期间费用率的综合影响，净利率呈现波动趋势，2024H1净利率为11.00%。 图6：2024H1期间费用率为8.46% 图7：2024H1净利率为11.00% 2、行业：电接触行业步入快速发展期，下游应用领域广泛 2.1、市场：2023年电接触总产值达195.60亿元，下游电器行业发展迅速 电接触行业发展情况 公司所处行业为电接触产品行业，上游行业为金属行业，下游行业为低压电器行业。公司上游涉及金属品种为白银和铜，公司的电接触产品主要用于生产低压电器，广泛应用于家用电器、工业控制、汽车、智能电表、配电系统等行业领域。 图8：电接触行业产业链一览 进入21世纪以后，随着国民经济发展速