2024Q3业绩转正超预期，期待后续持续增长

公司2024年三季报显示，实现营业收入72.89亿元（同比增长0.28%），归母净利润6.66亿元（同比下降8.25%），扣非归母净利润6.22亿元（同比下降7.25%）。单三季度业绩转正，营收同比增长9.70%，归母净利润同比增长5.37%。

核心观点与关键数据

1. 成长性：2024Q3营收和利润双双转正，超市场预期。主要原因是冶金行业依赖度降低，煤化工、石油化工等高景气领域占比提升；气体业务（秦风气体）表现亮眼，前三季度营收同比增长17%，液体产量创历史新高。未来公司将持续降低冶金依赖，气体业务稳健增长，整体业绩有望逐步提升。
2. 盈利能力：2024年前三季度毛利率、净利率分别为22.86%、10.36%，同比分别下降0.54pct、0.49pct。主因是气体运营业务占比提升（H1占比达37.31%）。费用率方面，管理费用率下降（+0.08pct至2.42%），得益于数治变革提升效率；研发费用率上升（+0.72pct至3.84%），公司持续加大投入以布局分布式能源和压缩空气储能技术。

多领域开拓与海外市场

1. 压缩空气储能：公司具备10MW-400MW级解决方案，轴流+离心组合机组助力市场大型化。上半年为300MW级压气储能电站提供的机组试车成功并网。预计新型储能示范项目支持性电价将提升投资回报，长期市场空间千亿量级，公司有望充分受益。
2. 海外市场：公司坚定“走出去”战略，联合合作伙伴拓展海外市场，前三季度签订多个项目（LNG液化、汽轮发电机组、空分等），实现多领域突破。

研究结论与评级

维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为11.67/13.67/15.22亿元，对应PE为12.5/10.7/9.6倍。

风险提示

压缩空气储能产业化进度不及预期、新领域及海外开拓不及预期。