业绩超预期，期待后续四轮车发力

事件：2024年10月17日，公司发布2024年三季报。前三季度公司实现营业收入114.5亿元，同比+21.98%，归母净利润10.81亿元，同比+34.87%；扣非归母净利润10.5亿元，同比+36.74%。单季度看，3Q2024，公司实现营业收入39.21亿元，同比+36.11%，归母净利润3.73亿元，同比+48.95%；扣非归母净利润3.63亿元，同比+46.62%。 销售净利率位于历史高位区间，在手订单饱满。3Q2024公司销售毛利率和净利率分别为31.57%和9.74%，同比变动-2.1pct和+0.64pct，环比分别+0.75pct和-0.34pct。公司利润率位于历史高位区间，我们预计主要系费用管控合理、产品结构持续优化所致。在手订单方面，截至2024年Q3，合同负债2.43亿元，同比+56.20%，在手订单饱满，夯实业绩增长基础。 全地形车结构优化，高价值产品U/Z占比持续提升。2023年全球销量95.5万辆，同比+1.1%，主要集中于北美（占比84.3%），且产品结构逐步优化，高价值量U/Z系列产品占比逐渐提升（由2018年的59%至2023年的65%）。历史上行业由外资寡头垄断，2018年行业CR5=80%+，公司在疫情影响海外产能之际，快速铺开产品实现破局。2024年去库周期基本结束，公司经营周期拐点已至。展望未来，公司持续推出新品，拓展产品谱系，有望搭乘北美行业迎来周期拐点东风，在海外产能加速落地条件下加速渗透率提升。 盈利预测 ：我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为13.62/16.97 /21.13亿元，对应PE分别为17/14/11x，维持“增持”评级。