2024Q3收入同比增长11%，期待后续业绩稳健释放

新澳股份（603889.SH） 证券研究报告|季报点评 2024年10月21日 2024Q3收入同比增长11%，期待后续业绩稳健释放 2024Q1~Q3：收入同比+10%/归母净利润同比+5%。2024Q1~Q3公司收入为38.7 亿元，同比+10%；归母净利润为3.7亿元，同比+5%；扣非归母净利润为3.5亿元， 同比+6%。盈利质量方面：2024Q1~Q3公司毛利率同比基本持平为19.4%；销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/+0.1/+0.8pct至1.8%/2.8%/0.7%；综合以上，净利率同比-0.5pct至10.1%。 单三季度：收入同比+11%/归母净利润同比+8%。2024Q3公司收入为13.2亿元，同比+11%；归母净利润为1.0亿元，同比+8%；扣非归母净利润为0.9亿元，同比 +5%。盈利质量方面：2024Q3公司毛利率同比-1.1pct至16.5%（们判断主要系毛毛利率相对较低的羊绒纱线业务占比提升）；销售/管理/财务费用率同比分别持平/+0.3/-0.9pct至2.1%/3.0%/0.3%，综合以上，2024Q3公司净利率同比-0.2pct至8.6%。 订单需求稳健，2024Q3羊毛业务收入估计同比略降/羊绒业务快速增长。公司坚持创新产品使用场景，推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产品毛列，拓展客户需求。1）毛精纺纱线：们判估计2024Q3业务销售收入同比略有下降（估计中销销量同比下 降低个位数/销售单价同比持平略增），业务毛利率估计保持在较高水平。2）羊绒纱线：们判估计2024Q3业务销售收入增长30%+（估计中销销量快速增长30%+/销售单价同比持平左右），伴随着产品结构优化、效率提升，销长期来看们判预计公司羊绒业务盈利质量有望优化。 产能：扩张计划顺利推进，毛精纺纱线产量后续预计稳步释放。1）2023年末公司毛精纺纱线产能约13万锭左右，为匹配下游客户订单需求的增长，2024年以来公司产能 扩张计划持续推进，加速全球化产能布局：🕔2024H1期内公司“6万锭高档精纺生态纱项目”二期涉及的1.5万锭设备陆续投产，们判估计2024H2及以后有望贡献产出增量；②越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期涉及的2万锭产能估计2024年底至2025年陆续投产。③宁夏“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”计划于2025年陆续投产。2）公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管理效率高，在成本、快反满足客户差异化需求方面具备显著优势。 存货周转改善，现金流表现基本正常。1）库存：2024Q3末存货同比+0.6%至18亿元，前三季度公司存货周转天数同比-10.5天至158.1天。2）现金流：2024Q1~Q3公司应收账款周转天数同比持平为39.4天，经营性现金流量净额2.7亿元（约为同期业 绩的0.7倍）。 2024年业绩有望稳健增长。展望2024Q4，们判估计羊毛精纺纱线订单整体情况有望 保持稳健/羊绒纱线订单有望同比持续增长。综合考虑前三季度表现，们判估计2024年 公司收入有望增长10%左右/归母净利润有望稳健增长个位数。 投资建议。公司是毛纺纱线龙头，增长曲线清晰，们判略微调整盈利预测，估计2024~2026年归母净利润分别4.28/4.78/5.36亿元，对应2024年PE为11.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,950 4,438 4,898 5,452 6,071 增长率yoy（%） 14.6 12.4 10.4 11.3 11.4 归母净利润（百万元） 390 404 428 478 536 增长率yoy（%） 30.7 3.7 5.9 11.7 12.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.53 0.55 0.59 0.65 0.73 净资产收益率（%） 13.5 13.1 12.8 13.2 13.7 P/E（倍） 13.0 12.5 11.8 10.6 9.4 P/B（倍） 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月18日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业纺织制造 前次评级买入 10月18日收盘价（元）6.91 总市值（百万元）5,048.83 总股本（百万股）730.66 中销自由流通股（%）98.06 30日日均成交量（百万股4.99 股价走势 新澳股份沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-102024-022024-062024-10 作者 分析师杨莹 执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜 执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 分析师�佳伟 执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《新澳股份（603889.SH）：毛纺业务高质量增长，产能扩张推进顺利》2024-08-21 2、《新澳股份（603889.SH）：2024Q1业绩符合预期核心产品销量同比快速增长》2024-04-22 3、《新澳股份（603889.SH）：订单量健康增长，期待后续业绩释放》2024-04-18 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和要系财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3307 3524 4458 4870 5479 营业收入 3950 4438 4898 5452 6071 现金 955 1027 1626 1810 2015 营业成本 3207 3612 4003 4461 4975 应收票据及应收账款 369 415 450 513 559 营业税金及附加 17 26 29 32 35 中他应收款 33 19 39 25 46 营业费用 72 94 104 110 117 预付账款 7 7 9 9 11 管理费用 118 126 139 144 154 存货 1745 1856 2136 2313 2648 研发费用 107 111 128 134 149 中他流动资产 198 199 199 199 199 财务费用 -12 -5 2 17 18 非流动资产 1339 2121 2183 2256 2318 资产减值损失 -16 -22 15 16 15 长期投资 0 0 0 0 0 中他收益 15 30 30 30 30 固定资产 1147 1624 1670 1731 1778 公允价值变动收益 -4 1 0 0 0 无形资产 98 185 201 216 234 投资净收益 4 2 2 2 2 中他非流动资产 95 313 312 309 306 资产处置收益 38 1 0 0 0 资产总计 4646 5645 6641 7126 7797 营业利润 469 484 510 569 640 流动负债 1446 1950 2786 3058 3474 营业外收入 2 6 6 6 6 短期借款 606 580 1672 1656 2139 营业外支出 3 5 4 3 4 应付票据及应付账款 593 798 744 975 942 利润总额 467 486 512 572 642 中他流动负债 247 572 371 428 394 所得税 59 55 60 68 76 非流动负债 168 400 326 254 180 净利润 409 430 452 504 566 长期借款 150 380 307 234 161 少数股东损益 19 26 24 26 30 中他非流动负债 18 19 19 19 19 归属母公司净利润 390 404 428 478 536 负债合计 1615 2350 3113 3312 3654 EBITDA 615 669 711 809 907 少数股东权益 74 125 149 176 206 EPS（元） 0.53 0.55 0.59 0.65 0.73 股本 512 731 731 731 731 资本公积 1049 892 892 892 892 要系财务比率 留存收益 1401 1600 1797 2031 2290 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2957 3170 3379 3638 3937 成长能力 负债和股东权益 4646 5645 6641 7126 7797 营业收入(%) 14.6 12.4 10.4 11.3 11.4 营业利润(%) 32.8 3.4 5.4 11.6 12.4 归属于母公司净利润(%) 30.7 3.7 5.9 11.7 12.0 获利能力毛利率(%) 18.8 18.6 18.3 18.2 18.1 现金流量表（百万元） 净利率(%) 9.9 9.1 8.7 8.8 8.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.5 13.1 12.8 13.2 13.7 经营活动现金流 373 552 184 757 311 ROIC(%) 11.4 10.4 8.9 9.9 9.8 净利润 409 430 452 504 566 偿债能力 折旧摊销 130 154 159 179 200 资产负债率(%) 34.8 41.6 46.9 46.5 46.9 财务费用 -12 -5 2 17 18 净负债比率(%) -5.8 5.8 12.7 4.6 9.2 投资损失 -4 -2 -2 -2 -2 流动比率 2.3 1.8 1.6 1.6 1.6 营运资金变动 -155 -68 -427 59 -471 速动比率 1.0 0.8 0.8 0.8 0.8 中他经营现金流 6 43 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -125 -671 -219 -250 -260 总资产周转率 0.9 0.9 0.8 0.8 0.8 资本支出 101 681 62 73 62 应收账款周转率 12.5 11.3 11.3 11.3 11.3 长期投资 0 -8 0 0 0 应付账款周转率 6.7 5.2 5.2 5.2 5.2 中他投资现金流 -24 2 -157 -177 -198 每股指标（元） 筹资活动现金流 26 136 -458 -307 -328 每股收益(最新摊薄) 0.53 0.55 0.59 0.65 0.73 短期借款 54 -26 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.51 0.76 0.25 1.04 0.43 长期借款 150 230 -73 -73 -74 每股净资产(最新摊薄) 4.05 4.34 4.62 4.98 5.39 普通股增加 0 219 0 0 0 估值比率 资本公积增加 4 -157 0 0 0 P/E 13.0 12.5 11.8 10.6 9.4 中他筹资现金流 -181 -130 -385 -235 -254 P/B 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 现金净增加额 288 43 -492 200 -277 EV/EBITDA 7.8 7.8 7.8 6.5 6.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年10月18日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有销国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视中为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告销的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本