2024Q3业绩回顾
- 2024年Q1-Q3：公司收入38.7亿元，同比增长10%；归母净利润3.7亿元，同比增长5%；扣非归母净利润3.5亿元，同比增长6%。毛利率19.4%基本持平，销售费用率1.8%、管理费用率2.8%、财务费用率0.7%分别同比-0.1pct、+0.1pct、+0.8pct，净利率10.1%同比-0.5pct。
- 2024年Q3：公司收入13.2亿元，同比增长11%；归母净利润1.0亿元，同比增长8%；扣非归母净利润0.9亿元，同比增长5%。毛利率16.5%同比-1.1pct（主要系羊绒纱线业务占比提升），销售费用率2.1%、管理费用率3.0%、财务费用率0.3%分别同比持平、+0.3pct、-0.9pct，净利率8.6%同比-0.2pct。
业务分析
- 订单需求：2024年Q3羊毛业务收入估计同比略降，羊绒业务快速增长。公司拓展毛纺纱线产品使用场景，推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产品毛列。
- 毛精纺纱线：估计2024年Q3业务销售收入同比略有下降（销量下降低个位数，销售单价持平略增），业务毛利率估计保持在较高水平。
- 羊绒纱线：估计2024年Q3业务销售收入增长30%+（销量快速增长30%+，销售单价同比持平左右），长期来看预计公司羊绒业务盈利质量有望优化。
产能扩张
- 扩张计划：2023年末毛精纺纱线产能约13万锭，2024年以来持续推进产能扩张计划：
- “6万锭高档精纺生态纱项目”二期：1.5万锭设备陆续投产，预计2024年H2及以后贡献产出增量。
- 越南“5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目”一期：2万锭产能预计2024年底至2025年陆续投产。
- 宁夏“2万锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目”：计划2025年陆续投产。
- 纵向一体化优势：公司生产链覆盖上游多个环节，配套完整，装备先进，管理效率高，在成本、快反满足客户差异化需求方面具备显著优势。
财务状况
- 存货：2024年Q3末存货18亿元，同比+0.6%；前三季度存货周转天数158.1天，同比-10.5天。
- 现金流：2024年Q1-Q3应收账款周转天数39.4天，同比持平；经营性现金流量净额2.7亿元（约为同期业绩的0.7倍）。
业绩展望
- 2024年Q4：估计羊毛精纺纱线订单整体情况有望保持稳健，羊绒纱线订单有望同比持续增长。
- 2024年全年：估计公司收入有望增长10%左右，归母净利润有望稳健增长个位数。
投资建议
- 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别4.28/4.78/5.36亿元，对应2024年PE为11.8倍。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 产能扩张风险；订单疲软风险；原材料价格波动风险；外汇波动风险。
