2024年三季报点评：24Q3业绩加速，以太网光模块需求强劲

公司业绩与行业景气度

2024年前三季度，公司营业收入51.3亿元，同比增长145.82%，其中第三季度营收24.03亿元，同比增长207.12%。归母净利润16.46亿元，同比增长283.2%，第三季度归母净利润7.81亿元，同比增长453.07%。综合毛利率42.34%，同比增长14.14%。销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.22%、1.99%、3.91%，管理费用率和研发费用率同比均下降。前三季经营净现金流2.85亿元，去年同期为8.77亿元，主要因原材料等货款及税费支付增加。存货较上年度末增长214.70%，在建工程增长231.33%，主要分别因备货增加和泰国二期工程建设支出增加。

行业背景与需求

根据LightCounting数据，2024年第二季度全球光模块销售额超30亿美元，同比增长10亿多美元，主要来自以太网光模块，特别是400G和800G光模块需求强劲，同比增长100%。主要驱动力为领先云计算公司资本开支增加，如阿里巴巴和Alphabet资本开支同比增长超过90%，微软增长55%，带动英伟达收入同比增长122%，博通收入同比增长47%。LightCounting多次上调800G和1.6T光模块销售预测，最新预计2024年增长57%，2025年增长62%，2026年增长20%。

公司业务与竞争力

公司专注技术创新，推动光模块向高速率、小型封装、低功耗、低成本方向发展。为云数据中心提供100G至1.6T光模块，为电信设备商提供5G前传、中传、回传及城域网、骨干网、核心网传输光模块。公司是少数具备100G、400G、800G光模块批量交付能力的企业，掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术。拥有灵活的柔性生产线，已开发近3000种型号产品。通过优化信息化系统和工艺设计提升内部效率，灵活应对多品种、小批量、短交期需求。

投资建议与预测

维持盈利预测，预计2024-2026年营收61.45/85.93/111.59亿元，归母净利润20.07/28.13/36.91亿元，对应PE为50.37/35.94/27.39倍，维持“增持”评级。

风险提示

AI需求波动、行业竞争格局变化、国际宏观环境变化、上游原材料市场波动等风险。