家电行业动态分析：家电关注度持续提升，白电获明显增配

2024年10月28日 家电 998345893 行业动态分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 家电关注度持续提升，白电获明显增配 主动偏股型基金重仓家电比例环比持续提升：我们以国投证券家电板块分类为依据（表1），分析主动偏股型基金重仓家电的情况。三季度家电外销延续高景气，且8月以来各省市陆续发布家电“以旧换新”补贴细则，带动国内家电消费改善，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。2024Q3基金重仓家电持股比例为5.32%，环比+0.40pct；2024Q3家电超配比例为2.94%，环比+0.33pct。展望后续，“以旧换新”补贴政策持续提振国内家电消费，且家电出口有望延续较高景气度，家电龙头经营稳健，股息率较高，家电标的具有较高配置价值。 Q3白电板块获基金持续增配：Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的3.81%，环比+0.50pct，重仓白电板块的基金数量环比 +454只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比+0.37pct、+0.29pct、-0.17pct。在A股所有标的中，白电被超配2.48%，环比+0.40pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为Q3白电外销延续高景气，据产业在线，Q3空调、冰箱外销出货量YoY+38.2%、+14.0%；7-8月洗衣机外销出货量YoY+15.7%。而且，“以旧换新”补贴政策对白电消费刺激效果较好，据奥维数据，9月空调、冰箱、洗衣机线上销售额YoY+81.6%、 +45.0%、+27.4%；线下销售额YoY++71.3%、+46.7%、+38.5%。 Q3市场对厨电板块关注度提升：Q3基金重仓厨电板块的市值占基金重仓总市值的0.03%，环比+0.02pct。厨电板块热度环比提升，主要因为各地陆续松绑房地产政策，且厨电消费有望受益于“以旧换新”补贴政策。其中，基金重仓持股华帝股份（+0.02pct）、奥普科技（+0.01pct）比例环比有所提升。 Q3基金减配黑电、清洁小家电板块：Q3基金重仓黑电市值占基金重仓总市值的0.40%，环比-0.14pct，其中基金重仓持股海信视像、TCL科技的比例环比-0.08pct、-0.05pct。Q3基金重仓清洁小家电的比例环比-0.05pct，主要因为市场担忧石头海外销售景气及经营效率，基金重仓持股石头科技比例环比-0.06pct。 投资建议：白电头部企业经营稳健，内销有望受益于“以旧换新”补贴政策，外销有望延续良好景气，股息率将维持较高水平。我们推荐美的集团、格力电器、海尔智家、长虹美菱、海信家电。欧美消费整体呈恢复趋势，我国家电对拉美、东南亚的出口景气向好，TCL智家、石头科技、新宝股份等出口链标的值得关注。2024年为全球体育赛事大年，全球电视需求有望回暖，我们建议关注黑电龙头海信视像。 风险提示：公募基金仅披露前十大重仓股，与实际全部持仓统计可能存在偏差。 首选股票 目标价（元） 评级 000333 美的集团 80.85 买入-A 000651 格力电器 51.09 买入-A 600690 海尔智家 28.28 买入-A 家电 沪深300 39% 29% 19% 9% -1% -11% 2023-102024-022024-062024-10 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益-2.8 绝对收益13.6 3M 14.4 30.8 12M 20.0 32.9 李奕臻分析师 SAC执业证书编号：S1450520020001 liyz4@essence.com.cn 余昆分析师 SAC执业证书编号：S1450521070002 yukun@essence.com.cn 相关报告2024W41国投家电一周看图 2024-10-14 家电中报分化，重视白电配 2024-09-17 置价值国投证券消费一周看图 2024-09-03 2024W35政策落地，以旧换新初见成 2024-09-02 效九号公司：规模效应体现， 2024-08-07 Q2单季度盈利能力大幅提升 内容目录 1.主动偏股型基金重仓：2024Q3家电重仓比例持续提升3 2.重仓分板块：白电、家电上游、厨电板块获增配4 3.重仓个股：基金增配美的、格力、美菱8 图表目录 图1.2024Q2、2024Q3子板块市值变动（按2024Q3涨跌幅降序排列）3 图2.2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例4 图3.2017Q1至今家电板块超配比例4 图4.白电重仓基金持仓比例环比回升5 图5.白电重仓基金超配2.48%5 图6.空冰洗内销出货量YoY5 图7.空冰洗外销出货量YoY5 图8.黑电重仓基金持仓比例环比下降5 图9.黑电重仓基金超配0.11%5 图10.厨电重仓基金持仓比例环比回升6 图11.厨电重仓基金低配0.04%6 图12.小家电重仓基金持仓比例环比下降6 图13.小家电重仓基金超配0.25%6 图14.厨房小家电板块基金重仓持股情况7 图15.清洁小家电板块基金重仓持股情况7 图16.厨房小家电主要品牌线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY7 图17.扫地机线上销售额及增速7 图18.洗地机线上销售额及增速7 图19.照明板块重仓基金持仓比例环比持平8 图20.照明重仓基金低配0.03%8 图21.家电上游重仓基金持仓比例环比回升8 图22.家电上游重仓基金超配0.17%8 图23.液晶电视面板价格（单位：美元/片）9 图24.投影仪线上销售额及增速9 表1：家电子板块个股3 表2：家电板块重仓市值前20个股持仓情况10 1.主动偏股型基金重仓：2024Q3家电重仓比例持续提升 我们按国投证券家电组跟踪的家电个股及分类，选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金及灵活配置型基金作为样本，分析家电板块的重仓持股情况。 表1：家电子板块个股 子板块 行业个股 白电 美的集团 惠而浦 格力电器长虹美菱 海尔智家春兰股份 海信家电申菱环境 海容冷链 绿岛风 奥马电器 澳柯玛 黑电 TCL科技 创维数字 极米科技 TCL电子 兆驰股份视源股份 海信视像鸿合科技 光峰科技康冠科技 深康佳A 四川长虹 厨卫 老板电器帅丰电器 火星人 日出东方 浙江美大融捷健康 华帝股份奥普科技 万和电气 长青集团 亿田智能 小家电 公牛集团九阳股份倍轻松爱仕达 德尔玛 科沃斯新宝股份奋达科技哈尔斯 石头科技莱克电气北鼎股份欧圣电气 JS环球生活飞科电器荣泰健康富佳股份 安克创新奥佳华比依股份德昌股份 星徽股份 VESYNC 汉宇集团九号公司 苏泊尔小熊电器春光科技利仁科技 照明 欧普照明 佛山照明 阳光照明 珈伟新能 *ST雪莱 *ST长方 上游 三花智控长虹华意 和而泰 金海高科 海立股份顺威股份 三星新材 亿利达 盾安环境奇精机械 立霸股份 科力尔 星帅尔英华特 资料来源：国投证券研究中心 图1.2024Q2、2024Q3子板块市值变动（按2024Q3涨跌幅降序排列） 50% 2024Q22024Q3 非房综社传商计电食环美家汽基医机国电轻钢农交有建纺建银通公煤石银地合会媒贸算力品保容用车础药械防子工铁林通色筑织筑行信用炭油金产服零机设饮护电化生设军制牧运金材服装事石融务售备料理器工物备工造渔输属料饰饰业化 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：wind，国投证券研究中心注：图中行业选择申万一级行业分类 2024Q3基金重仓家电意愿环比持续提升。三季度家电外销延续高景气，且8月以来各省市陆续发布家电“以旧换新”补贴细则，带动国内家电消费改善，主动偏股型基金重仓家电板块的比例延续提升态势。2024Q3基金重仓家电持股比例为5.32%，环比+0.40pct；2024Q3家电超配比例为2.94%，环比+0.33pct。展望后续，“以旧换新”补贴政策持续提振国内家电消费，且家电出口有望延续较高景气度，家电龙头经营稳健，股息率较高，家电标的具有较高配置价值。 图2.2017Q1至今基金重仓家电板块持仓比例 9% 7.15% 8%7.45% 7% 7.19% 6% 5.99% 5% 8.13% 5.78% 6.51% 5.71% 家电重仓基金持仓比例 6.33% 4.55%4.88% 5.32% 4.92% 5.51% 4% 3% 4.81% 4.58% 4.34% 4.34% 2.63%2.15% 3.45% 2.71% 4.36% 2%2.47% 1% 0% 1.73% 1.96%1.84% 1.75% 2.00% 1.52% 3.08% 2017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q42024Q3 资料来源：wind，国投证券研究中心 图3.2017Q1至今家电板块超配比例 6% 4.87% 5.30% 5% 4.93% 4% 5.68% 4.16% 家电重仓基金超配比例 3.80% 3.63% 3.89% 3% 3.63% 2.54% 3.34% 2.94% 2.62% 2% 0.37% 1% 1.80% 1.771%.69% 1.57% 1.05% -0.24%-0.54% 2.11% 1.34% 0.95% 0.58% 0%-0.37%-0.48%-0.07% 2017Q12018Q12019Q12020Q12021Q12022Q12023Q12024Q1 -1% 资料来源：wind，国投证券研究中心 -0.49%-0.27% -0.45% 2.重仓分板块：白电、家电上游、厨电板块获增配 2024Q3家电子板块的重仓持股比例，白电、家电上游、厨电板块获基金增配，重仓比例环比分别+0.50pct、+0.09pct、+0.02pct；黑电、小家电板块获基金减配，重仓比例环比-0.14pct、 -0.07pct；照明板块基金重仓比例环比基本持平。 白电板块：2024Q3基金重仓白电市值占基金重仓总市值的3.81%，环比+0.50pct，重仓白电板块的基金数量环比+454只。其中，基金重仓持股美的集团、格力电器、海尔智家的比例环比+0.37pct、+0.29pct、-0.17pct。白电在家电板块内部的配置比例环比明显提升，2024Q3基金重仓白电市值占基金重仓家电板块市值的71.65%，环比+4.30pct。在A股所有标的中，白电被超配2.48%，环比+0.40pct。基金重仓白电板块比例有所提升，主要因为三季度白电外销延续高景气，据产业在线数据，2024Q3空调、冰箱外销出货量YoY+38.2%、+14.0%；7-8月洗衣机外销出货量YoY+15.7%。而且，“以旧换新”补贴政策对白电消费刺激效果较好，据奥维数据，9月空调、冰箱、洗衣机线上销售额YoY+81.6%、+45.0%、+27.4%；线下销售额YoY++71.3%、+46.7%、+38.5%。 图4.白电重仓基金持仓比例环比回升图5.白电重仓基金超配2.48% 白电重仓基金持仓比例 7% 6% 5% 4% 3% 2% 6% 5% 4% 3% 2.48% 2% 2.08% 1% 1.53% 0% 2017Q12018Q22019Q32020Q42022Q12023Q22024Q3 3.81% 3.31% 2.69% 白电重仓基金超配比例 1% 0% 2017Q12018Q22019Q32020Q42022Q12023Q22024Q3 -1% 资料来源：wind，国投证券研究中心资料来源：wind，国投证券研究中心 图6.空冰洗内销出货量YoY图7.空冰洗外销出货量YoY 空调冰箱洗衣机 空调冰箱洗衣机 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%2022Q1 10% 15% 2022Q3 2023Q12023Q32024Q12024Q3 - - -20% 60% 2022Q12022Q32023Q12023Q