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宏观月报：多项宏观利好政策发布并落地经济结构性矛盾有望好转

2024-10-27 夏豪杰,张俊峰国信期货付瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶瑶

核心观点：前三季度国民经济相对平稳，但实际GDP增速4.8%略低于预期目标，经济结构性问题突出。四季度随着多项宏观政策落地，经济结构性矛盾有望显著改善。
经济基本面：
- 工业增加值：探底回升，私营企业显著恢复，9月同比实际增长5.4%。
- 消费：底部徘徊，9月社零总额同比上涨3.2%，商品零售和餐饮收入均低位徘徊。
- 固定资产投资：总体有待提高，民间投资同比下降0.2%，基建投资相对好转，房地产开发投资下降10.1%。
- 出口：已补齐缺口，9月同比增长2.4%，但受人民币升值和新出口订单不佳影响，趋势性恢复受压制。
宏观核心指标：
- 物价水平：CPI上涨0.4%，PPI下降2.8%，货币政策宽松环境下10月有望迎来回升转折点。
- 货币供需：M2同比增长6.8%，M1同比下降7.4%，社融增量恢复较好，M1跌幅扩大反映市场主体交易意愿待提高。
- 库存周期：工业企业利润同比下降3.5%，企业补库趋势回落，9月末产成品库存同比上涨4.6%。
- 景气指数：9月制造业PMI为49.8%，生产指数重回扩张区间，但新出口订单指数回落。
- 人民币汇率：美联储11月降息25个基点概率较大，非美发达经济体央行持续宽松，10月美元指数相对偏强。
政策分析：
- 国内：财政、货币、房地产多项利好政策落地，包括降准降息、降低存量房贷利率、增加地方政府债务额度等，政策组合拳对缓解经济结构性矛盾有重大利好。
- 海外：美联储大概率持续宽松，日本央行短期内加息可能性降低，英国央行降息预期提升。
研究结论：国内宏观利好政策逐步显效，经济结构性矛盾有望缓解，但需关注人民币汇率和美元指数变动，10月人民币有望震荡偏强。