产品创新，奇点已至

主要观点

报告认为，双林股份目前处于新成长元年，将逐步兑现产品创新的alpha能力。公司产品线涵盖座椅部件、注塑件、轮毂轴承和新能源电驱动系统四大领域。

座椅部件

• 行业趋势：汽车座椅舒适性要求提升，调节功能升级（如更长的水平调节距离），新能源车对降噪要求提升（如PEEK材料应用）。
• 竞争优势：公司深耕多年，掌握HDM产品know-how，研发及客户资源丰富，市占率国内领先。

注塑件

• 凭借模具制造优势，公司拓展产品品类，涵盖汽车内外饰及精密零部件等。
• 产能布局充沛，客户资源丰富，主要配套上汽通用五菱、上海大众、重庆长安等整车厂。

轮毂轴承

• 行业趋势：国产供应商有望跻身高端市场，差距主要体现在精度、性能及寿命上，受材料、设备及工艺影响。
• 公司优势：技术积累深厚，覆盖国内OEM市场和海外AM市场，是国内OEM市场领先企业之一。
• 发展展望：进一步突破高端客户，积极布局海外市场，泰国工厂缓解出口北美关税压力。

丝杠产品

• 公司具备较强技术禀赋，丝杠加工工艺与轴承相似，核心在于热处理和磨削。
• 已完成车用滚珠丝杠样件制造，预计很快实现EHB制动用滚珠丝杠轴承项目定点。
• 人形机器人滚柱丝杠产品已研发出样品，试制产线建设中。

新能源电驱动系统

• 公司扁线电机三合一产品加速上量，收入、毛利率快速提升。
• 积极与广汽、零跑、奇瑞等客户做技术交流和方案制定。

业绩复盘

• 前期收购相关影响已结束，实际经营业绩已改善。
• 收入端，2015-2018年收入规模快速提升，2019年后有所下滑。
• 利润端，2020年后销售、管理及财务费用端开始逐步改善，经营业绩提升。

业绩展望

• 预计2024-2026年公司营业收入48.2亿、55.8亿、62.2亿元，对应增速+16.5%、+15.7%、+11.5%。
• 预计2024-2026年公司毛利率20.5%、20.6%、21.1%。
• 预计2024-2026年公司期间费用率11.6%、11.3%、11.1%。
• 预计公司2024-2026年归母净利润4.6亿（含1.2亿业绩补偿款）、4.0亿、4.8亿元，对应增速+465%、-13%、+20%。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动，海外贸易摩擦加剧，汽车行业竞争加剧，新产品开发和落地节奏不及预期，客户开拓不及预期等。