纯碱玻璃策略周报

纯碱：估值低，宏观强，多单滚动止盈 玻璃：短期中游锁库存+需求好转预期无法证伪，估值高，仍关注远月做空机会 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年10月27日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 纯碱供需略偏空，估值略低 纯碱观点：上周观点是继续关注1450附近轻仓做多机会，价格区间1400-1550；驱动是宏观，而非基本面；多单已到1550价格，关注止盈；下周偏谨慎，关注是否给1450附近做多机会，预估价格1480-1650期权：卖出SA501C2000以上虚值看涨期权（2024-9-1）；卖出SA501P1220看跌期权（2024-9-8） 逻辑： •01合约的底部1317基本确认，宏观预期下，10-12月底部抬升，01合约关注1450附近支撑 •氨碱法现金流成本1490附近 •长线现货价格1400-1850区间震荡为主；长线关注远月高位做空机会 •供应高位，当前1450-1500附近的价格，减产意愿低，01盘面升水，期现商难出货 •本周轻碱表需仍好，持平预期，需求利多不明显，可忽略； •重碱表需本周环比好转，玻璃厂原料库存略增，终端存低价补库需求，后期仍会出现期现商集中出货的大跌； •低估值暂时兑现了弱现实；弱预期和高库存累库格局，01盘面估值中性偏低；05偏中性 玻璃基本面略偏空，估值略高 玻璃观点： 策略：下周01预估1300-1400波动，冲高轻仓试空，止损1420元；长线做空05，1400以上逐步加仓，止盈1100期权：卖出FG501C1420（2024-9-1）；卖出FG505P1020（2024-9-8） 逻辑： •煤制现金流成本1060，煤制完全成本1160，天然气完全成本1340附近 •在产日熔减少，当前日熔中期仍过剩，近期盘面高升水带来的期现商拿货，需求前置 •短期的扰动因素是阶段性的赶工，当前看难出现；乐观预期下，10-12月高位去库，但绝对库存仍高，大概率乐观预期难出现，利空仍在于地产弱势下对玻璃需求韧性的担忧 •新开工和竣工拟合看，竣工移动平均累积同比持续下行，未有向上拐点，玻璃供应走弱仍偏慢，库存难去化 •本周表需低于预期，关注后期期现商拿货放量情况； •宏观政策走强 •现货大涨；湖北1140元，沙河1280-1300，沙河非标1170，现金流成本1060，利润200元，利润偏高 •本周去库，但去库不及预期，从去库力度看，下游需求改善不明显，越是未有兑现需求改善，越是会继续炒作预期 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 资料来源：隆众资讯 (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 资料来源：隆众资讯 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 01-18 02-03 02-19 03-06 03-22 04-07 04-23 05-09 05-25 06-10 06-26 07-12 07-28 08-13 08-29 09-14 09-30 10-16 11-01 11-17 12-03 12-19 01-04 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2101 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 纯碱01基差 2021-10-06 2201 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2301 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2401 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2501 2024-08-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2024-10-06 800 600 400 200 0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2024-10-06 05-18 (200) (400) 纯碱五九价差九一价差一五价差 05-26 06-03 06-11 06-19 2101-2105 2401-2405 06-27 07-05 07-13 07-21 07-29 08-06 纯碱一五价差 2201-2205 2501-2505 08-14 08-22 08-30 09-07 09-15 09-23 10-01 10-09 10-17 10-25 11-02 11-10 11-18 11-26 2301-2305 12-04 12-12 12-20 12-28 01-05 01-13 资料来源：WIND、隆众资讯 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) 2021年 2024年 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 北港动力煤5500报价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 1/12/13/14/15/1 6/1 7/18/1 9/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 2023-12-04 2024-03-04 2024-06-04 2024-09-04 纯碱价格区间 重碱价格 全国均价 华中 低价 成本 主力合约 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源：Wind、隆众资讯 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 01-01 01-13 01-25 02-06 02-