纯碱玻璃投资策略周报：玻璃补库需求 纯碱投产节奏开启

玻璃补库需求纯碱投产节奏开启 观点策略 玻璃震荡为主，运行区间[1550,1650]纯碱震荡为主，运行区间[1600,1750] 逻辑驱动 1、经济弱复苏，关注7、8月份政策窗口期 2、玻璃供需压力加大，下游补库需求 黑3、纯碱远兴能源1线投料试车，预售7月中旬纯碱 色4、高温、雨天影响短期玻璃需求 建 材后期关注点 组1、浮法玻璃新点火以及复产带来的日熔增量 2、玻璃补库力度 3、纯碱产能后续投产 4、政策发布时间及力度 风险提示 1、竣工周期需求超预期释放2.补库力度不及预期 3、纯碱投产不及预期4.政策发布超预期 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 纯碱玻璃投资策略周报2023年7月9日中财期货黑色组 联系人：荣浩冉（F3082083， Z0019035） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、中共中央政治局常委、国务院总理李强7月6日下午主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。李强指出，我国正处在经济恢复和产业升级关键期，要坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局。要围绕稳增长、稳就业、防风险等，抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。要围绕高质量发展首要任务，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。要建立健全政府与民营企业、外资企业等各类企业的常态化沟通交流机制，通过增强工作互动性来增强决策科学性。 2、隆众资讯统计，周内纯碱整体开工率83.84%，上周90.30%，环比-6.46个百分点。其中氨碱的开工率79.55%，环比12.01个百分点，联产开工率86.52%，环比-2.2个百分点。12家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率84.31%，环比-8.06个百分点。 3、中国气象局监测统计显示，6月以来华北、黄淮等地高温天气频繁，已连续出现5次高温天气过程，其中6月21-24日为今年以来最强高温过程。未来一周华北中东部、黄淮等地将有持 续性高温天气过程，本次过程强度与6月21-24日过程相当，但过程持续时间更长，40℃及以上高温影响区域较上次更为偏南。 二、基本面与逻辑驱动 纯碱：上周轻重碱价格维稳，轻重碱价差不变，纯碱开工率较上周大幅下降，后续仍有部分检修计划，远兴能源天然碱法第一条线150万吨投料试车，7月中旬纯碱开始预售。成本端：原材料价格企稳，纯碱厂家利润无较大变化，整体上联碱法和氨碱法均有较好利润。需求端：浮法玻璃上周无产线变动。漳州旗滨一窑五线1200t/d于7月3日点火，光伏玻璃日熔量小幅上升。本周生产厂家轻重碱均去库，待发订单维稳，下游玻璃厂库存不高，近期可能有一波补库需求。 我们认为：目前阿拉善天然碱第一条线已经投料试车，且已经预售7月中旬的纯碱，下游有补库预期，前期纯碱投产重大利空已经反映在盘面上，后续浮法玻璃以及光伏玻璃日熔逐步提升可能较大，若8月份后续产线逐步投产纯碱将面临过剩问题。近期炒作刺激经济政策，注意政策发布时间及力度，盘面震荡为主。 玻璃：玻璃现货小幅下调，上周无产线变动，耀华山海关一线点火推迟，日熔量维稳。成本端：本周纯碱、原材料及燃料价格无明显变化，玻璃厂家目前仍有不俗利润。需求端：上周贸易商和下游加工厂有补库需求，玻璃成交好转。 我们认为：地产竣工逻辑仍在演绎，目前5月份竣工累计值略高于21年，在“保交楼”政策加持下玻璃刚需支撑短期难于松动，但从实际需求来看并不理想，后市玻璃日熔量继续恢复可能性较大，需求较弱供给持续增加，供需压力变大，后市观望情绪浓厚，4月份中下游贸易商补库后再无补库动作，7、8月份传统旺季前可能还将有一大波补库需求，盘面近期偏强。 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均 值 前周均 值 周变动 涨跌幅 重碱沙河价 2000 2000 2000 2000 2000 2000 2000 0 0.00% 重碱华东价 2150 2150 2150 2150 2150 2150 2150 0 0.00% 重碱华南价 2250 2250 2250 2250 2250 2250 2250 0 0.00% 重碱华中价 2100 2100 2100 2100 2100 2100 2100 0 0.00% 轻碱全国价 2017 2014 2014 2014 2014 2015 2017 -2 -0.11% 轻重碱华北价差 200 200 200 200 200 200 200 0 0.00% 沙河5mm白玻大板 1753 1747 1747 1747 1753 1749 1817 -67 -3.70% 湖北5mm白 玻 1770 1810 1810 1810 1810 1802 1836 -34 -1.85% 山东5mm白 玻 1920 1920 1920 1920 1920 1920 1920 0 0.00% 沙河6mm白玻大板 1748 1740 1740 1740 1748 1743 1814 -71 -3.93% 表2：纯碱装置动态 生产企业 工艺 产能/万吨 （计划）检修时间 山东海化（老线） 氨碱法 120 计划6月底检修12天 徐州丰成 联产法 60 计划6月24日-7月24日检修 青海发投碱业 氨碱法 130 计划7-8月份检修 青海昆仑 氨碱法 150 计划7月份检修 江苏井神 氨碱法 60 计划7月1日降负荷运行 甘肃金昌 联产法 20 计划7月检修20天左右 中盐昆山 联产法 80 计划7月下旬检修25天左 内蒙古化工 氨碱法 35 计划7月底检修7-10天 青海盐湖 氨碱法 120 计划7月份检修一个月 山东海天 氨碱法 150 7-9月份降负荷运行 江西晶昊 氨碱法 60 计划8月份检修 表3：玻璃装置动态 产线 地区 日熔量（吨/日） 冷修时间 长兴基地二线 浙江 600 2023.6.1 信义东莞一线 广东 500 2023.6.8 耀华北方二线 河北 600 2023.6.14 威海中玻四线 山东 500 2023.6.15 弘耀一线 河北 500 2023.6.19 咸阳二线 陕西 500 2023.6.26 产线 地区 日熔量（吨/日） 复产时间 西城一线 广东 300 2023.6.2 华南台玻二线 广东 900 2023.6.19 东台一线 江苏 600 2023.6.5 宜宾耀华二线 四川 600 2023.6.9 产线 地区 日熔量（吨/日） 新点火时间 鸿泰二线 广东 900 2023.6.21 纯碱数据 图1：纯碱09基差图2：纯碱9-1月差 1,900 600 1,400 500 400 300 900 200 400 -100 100 0 -100 -200 -600 9/1711/171/173/175/177/179/17 2309220921092009 -300 1-163-165-167-16 2309-24012209-23012109-22012009 图3：轻重碱价差图4重碱现货价 800 700 600 500 20192020202120222023 4050 3550 3050 2550 重碱沙河价重碱华东价重碱华北价 400 300 200 100 01- 01- 03- 04- 05- 05- 06- 07- 08- 09- 10- -10001 31 02 01 01 31 30 30 29 28 28 0 -200 11- 27 12- 27 2050 重碱华中价 重碱华南价 1550 1050 550 502020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 图5：纯碱利润图6：纯碱开工率（%） 2300 1800 1300 800 300 -200 2800氨碱法利润：山东氨碱法利润：青海联碱法利润：华东 100 95 20192020202120222023 90 85 80 75 70 65 60 01-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 图7：氨碱法开工（%）图8：联碱法开工（%） 110 100 90 80 70 60 20192020202120222023 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 20192020202120222023 5001-0103-0205-0106-3008-2910-2812-27 50 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712 图9：纯碱库存(万吨)图10：轻碱库存（万吨） 20020192020202120222023 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 10020192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图11：重碱库存（万吨）图12：纯碱周产量（万吨） 12020192020202120222023 6520192020202120222023 100 60 80 55 60 50 40 45 20 0 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 40 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图13：轻碱周产量（万吨）图14：重碱周产量（万吨） 3220192020202120222023 4020192020202120222023 30 35 28 30 26 25 24 20 22 2001-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 1501-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图15：纯碱重质化率（%）图16：纯碱进口量（万吨） 6020192020202120222023 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 1220192020202120222023 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 01-0101-3103-0204-0105-0105-3106-3007-3008-2909-2810-2811-2712-27 图17：纯碱出口量（万吨）图18：合成洗涤剂产量（万吨） 2520192020202120222023 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 110 100 90 80 70 60 20192020202120222023 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图19：原盐价格（元）图20：合成氨价格（元） 原盐:山东:主流价原盐:华东:主流价原盐:华南:主流价原盐:华中:主流价原盐:西北:主流价原盐:西南:主流价 700 600 500 400 300 200 100 0 20