纯碱玻璃策略周报

纯碱：盘面跌破高现金流，供需更弱，低位震荡玻璃：关注9-11月冷修计划，01低位震荡 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年9月8日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 纯碱供需略偏空，估值中性略低 纯碱观点：观望，氨碱法现金流成本1450附近；弱现实弱预期基本兑现，底部1300 期权：卖出SA501C2000以上虚值看涨期权（2024-9-1）；卖出SA501P1220看跌期权（2024-9-8） 逻辑： •后期现货价格1400-1850区间震荡为主 •短期供应减少，仍未去库；盘面跌破高成本现金流，高成本企业的现货价格仍不低，关注企业降价情况，理论上对低价的盘面仍有压制；纯碱下游存在低价补库需求，情绪端缺少一点驱动，01盘面大跌，九一价差收窄，01上关注现货支撑 •本周轻碱表需大降，替代明显；下半年或难维持上半年高需求； •重碱表需略降，刚需走弱，下游去原料库存； •关注后期新仓单，7月初（对应10月后合约）期现商拿货不及4月（对应最晚到9月合约）； •01合约存在投产预期和存量开工提高预期，弱现实弱预期，估值低，但持续高累的库存压力很大 •本周厂家累库+交割库去库，检修季下库存难去，后期累库幅度加快；上游订单下降； 玻璃基本面略偏空，估值偏低 玻璃观点：基本面偏空，估值中性（按煤制成本算）；盘面看01升水09，市场在做01前冷修预期，当前看，即使冷修，也只是给现货小幅利润，因此01在1400以上的空间不大，01在1050-1450区间操作，确定性看偏高位做空； 期权：卖出FG501C1420（2024-9-1）；卖出FG505P1020（2024-9-8） 策略：1450以上高空01持有，1150附近部分止盈，反弹再加 逻辑：本周表需增加，供应略减量；01盘面估值不低，低估值在1000附近，反弹承压 煤制完全成本1120，天然气1340附近，现货利润低位； 风险点：宏观政策走强 玻璃数据：下周库存预估继续累库；当前利空仍在于地产弱势下对玻璃需求韧性的担忧；中期看，玻璃需求是否能环比略改善，产量逐步去化，库存年底前高位缓慢去化；价格看，现货未有企稳，本周价格继续下跌；湖北1080元，沙河1100-1180附近，沙河非标1031，仍高于现金流成本1020，2022年跌破现金流成本50 新开工和竣工拟合看，竣工移动平均累积同比持续下行，未有向上拐点，玻璃供应走弱仍偏慢，库存难去化，年底到2022年底持平； 下周关注：无 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 资料来源：隆众资讯 (200) 资料来源：隆众资讯 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 资料来源：WIND、隆众资讯 01-18 02-03 02-19 03-06 03-22 04-07 04-23 05-09 05-25 06-10 06-26 07-12 07-28 08-13 08-29 09-14 09-30 10-16 11-01 11-17 12-03 12-19 01-04 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2101 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 纯碱01基差 2021-10-06 2201 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2301 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2401 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2501 2024-08-06 800 600 400 200 0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 05-18 (200) (400) 纯碱五九价差九一价差一五价差 05-26 06-03 06-11 06-19 2101-2105 2401-2405 06-27 07-05 07-13 07-21 07-29 08-06 纯碱一五价差 2201-2205 2501-2505 08-14 08-22 08-30 09-07 09-15 09-23 10-01 10-09 10-17 10-25 11-02 11-10 11-18 11-26 2301-2305 12-04 12-12 12-20 12-28 01-05 01-13 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 2,200 2021年 2024年 2,300 1,700 2,100 1,200 1,900 1,700 700 1,500 200 1,300 1,100 (300) 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 北港动力煤5500报价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 1/12/13/14/15/1 6/1 7/18/1 9/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 2023-12-04 2024-03-04 2024-06-04 2024-09-04 纯碱价格区间 重碱价格 全国均价 华中 低价 成本 主力合约 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源：Wind、隆众资讯 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-11 11-26 12-11 12-26 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 0