纯碱玻璃策略周报

纯碱：估值低，宏观强，轻仓逢低多 玻璃：表需低于预期，中游拿货能力走弱；01略偏高，宏观强，继续冲高轻仓试空 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年10月20日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 纯碱供需略偏空，估值略低 纯碱观点：上周观点是激进者关注是否给1500附近短线试多机会，继续关注1450附近轻仓做多机会，驱动是宏观，而非基本面；预估下周01价格波动区间1400-1550元 期权：卖出SA501C2000以上虚值看涨期权（2024-9-1）；卖出SA501P1220看跌期权（2024-9-8） 逻辑： •01合约的底部1317基本确认，宏观预期下，10-12月底部抬升，01合约关注1450附近支撑 •氨碱法现金流成本1490附近 •长线现货价格1400-1850区间震荡为主；长线关注远月高位做空机会 •供应高位，当前1450附近的价格，减产意愿低，盘面升水收窄，期现商前期大量拿货后再次等高升水拿货机会 •近两周轻碱表需较好，略高于预期，需求利多不明显，可忽略； •重碱表需本周大幅下滑，玻璃厂原料库存维持中性水平，终端存低价补库需求，后期仍会出现期现商集中出货的大跌； •10-11月的仓单预期增加； •低估值暂时兑现了弱现实；弱预期和高库存累库格局，01和05盘面估值中性偏低 玻璃基本面略偏空，估值略低 玻璃观点： 策略：下周01预估1150-1250波动，短线关注冲高做空；长线做空05，1400以上逐步加仓，止盈1100期权：卖出FG501C1420（2024-9-1）；卖出FG505P1020（2024-9-8） 逻辑： •煤制现金流成本1100，煤制完全成本1200，天然气完全成本1340附近 •在产日熔减少，当前日熔仍过剩，近期盘面高升水带来的期现商拿货，需求前置 •本轮上涨，带动的利润修复不明显，更多是成本端上涨，需求前置带来的上涨还会跌回去，01多上涨100元（沙河现货从低位1030抬升到1150，01合约从1004到1245元） •短期的扰动因素是阶段性的赶工，当前看难出现；乐观预期下，10-12月高位去库，但绝对库存仍高，大概率乐观预期难出现，利空 仍在于地产弱势下对玻璃需求韧性的担忧 •新开工和竣工拟合看，竣工移动平均累积同比持续下行，未有向上拐点，玻璃供应走弱仍偏慢，库存难去化 •本周表需低于预期，关注后期期现商拿货放量情况； •宏观政策走强 •现货跌后暂稳；湖北1060元，沙河1140，沙河非标1050，触及现金流成本1100，2022年跌破现金流成本50 •下周预估库存累库 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 资料来源：隆众资讯 (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 资料来源：隆众资讯 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 01-18 02-03 02-19 03-06 03-22 04-07 04-23 05-09 05-25 06-10 06-26 07-12 07-28 08-13 08-29 09-14 09-30 10-16 11-01 11-17 12-03 12-19 01-04 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2101 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 纯碱01基差 2021-10-06 2201 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2301 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2401 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2501 2024-08-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2024-10-06 800 600 400 200 0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2024-10-06 05-18 (200) (400) 纯碱五九价差九一价差一五价差 05-26 06-03 06-11 06-19 2101-2105 2401-2405 06-27 07-05 07-13 07-21 07-29 08-06 纯碱一五价差 2201-2205 2501-2505 08-14 08-22 08-30 09-07 09-15 09-23 10-01 10-09 10-17 10-25 11-02 11-10 11-18 11-26 2301-2305 12-04 12-12 12-20 12-28 01-05 01-13 资料来源：WIND、隆众资讯 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) 2021年 2024年 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 北港动力煤5500报价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 1/12/13/14/15/1 6/1 7/18/1 9/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 2023-12-04 2024-03-04 2024-06-04 2024-09-04 纯碱价格区间 重碱价格 全国均价 华中 低价 成本 主力合约 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源：Wind、隆众资讯 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15 04-30 05-15 05-30 06-14 06-29 07-14 07-29 08-13 08-28 09-12 09-27 10-12 10-27 11-