纺织服装行业周报：周大福公布FY25Q2经营数据，预计FY25H1营收同比下降18%-22%

核心观点与关键数据

周大福FY25Q2经营数据：

• 零售值同比下降21.0%，其中中国大陆市场下降19.4%，中国港澳及海外市场下降31.0%。
• 中国大陆市场定价黄金产品销售占比提升至12.8%，有利于毛利率提升。
• 中国大陆市场同店销售同比下降24.3%，港澳及海外市场下降30.8%。
• 中国大陆市场季度净关闭145家门店，截至FY25Q2末拥有6968家门店，其中76.7%为加盟商运营。

周大福FY25H1业绩预测：

• 预计营收同比下降18%-22%，净利润同比下降42%-46%（剔除黄金借贷影响后，净利润同比下降12%-16%）。
• 预计FY25H1毛利率同比提升5.0pct，主要受益于黄金产品销售均价提升和高毛利率定价黄金产品销售占比提升。

行业动态：

• 意大利奢侈集团Ermenegildo Zegna FY24前九个月营收同比增长1.7%，但大中华区市场同比下降15.8%。
• 李宁公司联手红杉中国成立合资公司，拓展海外市场，合资公司股本总额为2亿港元，李宁公司及创始人持股55%。
• 法国奢侈品集团爱马仕FY24前九个月销售额同比增长11%，第三季度同比增长10.1%，亚太地区增长1%。

行情回顾：

• 本周纺织服饰板块上涨4.38%，跑赢大盘；家居用品板块上涨6.95%，跑赢大盘。
• 纺织服饰板块估值：纺织制造PE为20.49倍（近三年79.47%分位），服装家纺PE为16.24倍（近三年47.02%分位），饰品PE为14.74倍（近三年21.29%分位）。
• 家居用品板块估值：家居用品PE为18.69倍（近三年18.54%分位）。

投资建议：

• 纺织制造板块：推荐华利集团、伟星股份、申洲国际，建议关注浙江自然、南山智尚、健盛集团。
• 运动服饰板块：推荐安踏体育、361度、波司登。
• 黄金珠宝板块：推荐老铺黄金，建议关注潮宏基、老凤祥、菜百股份、周大生。

风险提示：

• 国内消费信心恢复不及预期、地产销售不达预期、品牌库存去化不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动。