基础化工行业研究：信心回升，配置龙头的同时建议重点关注成长方向

行业观点 公募基金配置化工行业水平有所回落，但龙头企业的持仓集中度显著提升。2024年3季度公募基金配置化工行业比例降低至5%，同比下滑1pct，环比下滑0.8pct，整体处于历史相对中位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例大幅回升，由2024年2季度的44%提升至2024年3季度的50.4%，其中聚氨酯龙头万华化学、轮胎龙头赛轮轮胎和新能源材料板块的新宙邦的持仓市值在化工板块的占比提升显著，今年3季度相比2季度的提升幅度分别为3.47pct、1.73pct、3.09pct。 今年3季度关注度主要集中在聚氨酯、轮胎和新能源化工材料板块。从个股重仓市值来看：3季度获得加仓前五大标的是新宙邦、万华化学、赛轮轮胎、光威复材、蓝晓科技；减仓前五大标的是桐昆股份、华鲁恒升、天赐材料、华恒生物、当升科技。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为万华化学、新宙邦、光威复材、中国石化、蓝晓科技。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年3季度重仓市值排序前五分别为东方盛虹、中盐化 工、德方纳米、道氏技术等。退出重仓标的方面，按2023年3季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为多氟多、岳阳兴长、永和股份、恒逸石化、隆华新材。 具备经营韧性的优质龙头仍被偏好，同时随着市场回暖对具备弹性的超跌板块关注度显著提升。从细分板块和标的表现来看，聚氨酯、轮胎和新能源化工材料板块加仓较为明显。聚氨酯板块主要加仓标的为万华化学，一方面公司在行业周期底部状态下仍然展现了较强的业绩韧性，另一方面在一定程度上也受益于相关地产政策出台后带来的行业需求改善预期；轮胎板块在3季度期间需求端支撑力度较强且龙头企业订单饱满，同时之前2季度由于海运费上涨带来的利空影响也随着海运费回落逐渐缓解；新能源相关板块在前期调整时间较长且幅度较大，因而在市场整体回暖背景下这类超跌板块也重获关注。 投资建议与估值 整体市场回暖的背景下，选股策略也开始变得更为积极，虽然一方面对于优质龙头的偏好仍然存在，但是另一方面对于新能源等之前超跌的板块关注度提升也非常明显。从基本面的角度来看，目前化工细分子行业中多数板块仍然处于周期偏底部的状态，后续景气回升需要等待供需改善，因而还是建议重点关注抗风险能力较强的优质龙头；对于少数目前景气度较好的板块，在警惕风险的同时也建议关注整体布局相对完善的龙头和后续增量较为显著的公司。从当前时点投资风格的角度出发，建议重点关注成长和主题方向，具备业绩支撑的优质成长股可能会迎来盈利和估值的双击。 风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 内容目录 一、公募基金配置化工行业水平有所下滑4 二、个股变动：万华化学、赛轮轮胎、新宙邦等为重点加仓对象4 三、行业变动：聚氨酯和轮胎等板块市场关注度较高8 四、公募基金配置化工时开始转向优质龙头和新能源材料板块12 五、投资建议15 六、风险提示15 图表目录 图表1：2024年3季度公募基金配置化工行业比例环比显著下滑4 图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况4 图表3：2024年3季度化工行业重仓市值前二十大标的5 图表4：2024年3季度化工行业重仓市值增加前十大标的5 图表5：2024年3季度化工行业重仓市值减少前十大标的6 图表6：2024年3季度化工行业重仓基金数量前十大标的6 图表7：2024年3季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的6 图表8：2024年3季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的7 图表9：2024年3季度新晋重仓股（2024年2季度未重仓但2024年3季度重仓）情况7 图表10：2024年3季度退出重仓股（2024年2季度重仓但2024年3季度未重仓）情况8 图表11：2024年3季度化工行业细分子板块重仓情况9 图表12：2024年3季度重仓市值增加前五大细分子板块9 图表13：2024年3季度重仓市值减少前五大细分子板块10 图表14：2024年3季度重仓基金数量前五大细分子板块10 图表15：2024年3季度重仓基金数量增加前五大细分子板块10 图表16：2024年3季度重仓基金数量减少前五大细分子板块11 图表17：公募基金重仓聚氨酯比例环比继续提升11 图表18：公募基金重仓农药比例环比提高11 图表19：公募基金重仓涤纶比例环比下滑11 图表20：公募基金重仓轮胎比例环比回升11 图表21：公募基金重仓改性塑料比例环比下滑12 图表22：公募基金重仓涂料油墨比例环比变化较小12 图表23：2024年3季度化工行业前十大重仓股变动较小12 图表24：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓申万化工市值比例显著回升13 图表25：公募基金重仓万华化学比例环比继续提升13 图表26：公募基金重仓华鲁恒升比例环比下滑13 图表27：公募基金重仓扬农化工比例环比变化较小14 图表28：公募基金重仓赛轮轮胎比例环比回升14 图表29：公募基金重仓龙佰集团比例环比变化较小14 图表30：公募基金重仓国瓷材料比例环比下滑14 图表31：近6个季度公募基金重仓化工相关公司占公募重仓申万化工比例15 一、公募基金配置化工行业水平有所下滑 2024年3季度公募基金配置化工行业的市值占比同环比均有下滑，整体仍处于历史相对中位的水平。复盘公募基金对化工行业的配置情况可以看出：2017年起化工行业配置从低配趋向超低配，2020年1季度受行业需求影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020年2季度开始随下游需求回暖带动化工配置持续提升，并连续一年呈现出持续提升的状态，2021年3季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升2.2pct至8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021年4季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8pct至6.7%，2022年1季度公募基金配置化工比例阶段性回升至7.8%，从2022年2季度开始公募基金配置化工比例呈现出震荡向下的趋势，重仓化工行业市值占比在2024年3季度降低至5%，同比下滑1pct，环比下滑0.8pct。 图表1：2024年3季度公募基金配置化工行业比例环比显著下滑 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况 最大 最小 均值 中位数 当前值 化工重仓占比 8.47% 2.41% 5.14% 5.17% 4.99% 来源：Wind、国金证券研究所 二、个股变动：万华化学、赛轮轮胎、新宙邦等为重点加仓对象 从重仓市值看，化工龙头持仓集中度显著提升。万华化学、赛轮轮胎、华鲁恒升、新宙邦、宝丰能源、巨化股份、广汇能源、国瓷材料、光威复材、昊华科技、蓝晓科技、天赐材料、卫星化学、森麒麟、珀莱雅15家公司重仓市值合计为546亿元，占化工板块总持仓的59%，环比提高6.6pct；行业整体持仓集中度CR20为66.1%，环比提高7.5pct。重仓市值前10大公司中，万华化学、赛轮轮胎、新宙邦、广汇能源和光威复材的持仓市值增长也排名前10。 3 图表3：2024年3季度化工行业重仓市值前二十大标的 序号 1 代码600309.SH 名称万华化学 重仓总市值(百万元)13,122 环比变化（百万元） 重仓基金数（个）225 环比变化（个）52 季度涨跌幅13.77% 2, 726 2 601058.SH 赛轮轮胎 7,355 1, 315 150 -4 14.57% 3 600426.SH 华鲁恒升 6,125 -1 ,418 105 -11 -1.69% 4 300037.SZ 新宙邦 4,571 2, 777 75 26 42.33% 5 600989.SH 宝丰能源 3,872 -1 49 70 -12 1.87% 6 600160.SH 巨化股份 3,069 -1 42 36 -19 -7.71% 7 600256.SH 广汇能源 2,861 71 45 -7 7.31% 8 300285.SZ 国瓷材料 2,048 94 24 -1 12.61% 9 300699.SZ 光威复材 1,833 1, 018 44 24 35.19% 10 600378.SH 昊华科技 1,777 158 10 1 9.86% 11 300487.SZ 蓝晓科技 1,704 958 27 10 37.76% 12 002709.SZ 天赐材料 1,686 -6 52 22 -6 5.47% 13 002648.SZ 卫星化学 1,539 -1 77 59 4 3.84% 14 002984.SZ 森麒麟 1,517 -78 54 9 13.86% 15 603605.SH 珀莱雅 1,489 144 40 5 -0.81% 16 603737.SH 三棵树 1,488 119 27 2 8.82% 17 000683.SZ 远兴能源 1,357 -4 31 14 -4 -2.46% 18 002812.SZ 恩捷股份 1,297 272 5 -2 8.09% 19 301035.SZ 润丰股份 1,245 58 6 2 19.87% 20 300054.SZ 鼎龙股份 1,172 -95 16 -5 5.16% 2 来源：Wind、国金证券研究所 2024年3季度以来新能源板块关注点显著提升的同时传统化工龙头板块和轮胎板块的关注度也仍然较高。从具体标的来看：加仓前五大标的是新宙邦（17.9亿元增至 45.7亿元）、万华化学（103.9亿元增至131.2亿元）、赛轮轮胎（60.5亿元增至73.6亿元）、光威复材（8.1亿元增至18.3亿元）、蓝晓科技（7.4亿元增至17亿元）。减仓前五大标的是桐昆股份（28.3亿元减至7.7亿元）、华鲁恒升（75.4亿元减至61.2亿元）、天赐材料（23.4亿元减至16.9亿元）、华恒生物（15.2亿元减至9.5亿元）、当升科技（5.6亿元减至0.4亿元）。 图表4：2024年3季度化工行业重仓市值增加前十大标的 序号 1 代码300037.SZ 名称 新宙邦 重仓总市值(百万元) 4,571 环比变化（百万元） 重仓基金数（个）75 环比变化（个）26 季度涨跌幅42.33% 2,777 2 600309.SH 万华化学 13,122 2,726 225 52 13.77% 3 601058.SH 赛轮轮胎 7,355 1,3 15 150 -4 14.57% 4 300699.SZ 光威复材 1,833 1, 018 44 24 35.19% 5 300487.SZ 蓝晓科技 1,704 958 27 10 37.76% 6 300910.SZ 瑞丰新材 1,146 700 16 1 4.64% 7 600256.SH 广汇能源 2,861 371 45 -7 7.31% 8 600028.SH 中国石化 784 311 59 13 16.35% 9 002812.SZ 恩捷股份 1,297 272 5 -2 8.09% 10 601966.SH 玲珑轮胎 820 265 34 8 10.25% 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：2024年3季度化工行业重仓市值减少前十大标的 序号 1 代码601233.SH 名称桐昆股份 重仓总市值(百万元) 768 环比变化（百万元） 重仓基金数（个）25 环比变化（个）-55 季度涨跌幅-14.93% -2,064 2 600426.SH 华鲁恒升 6,125 -1 ,418 105 -11 -1.69% 3 002709.SZ 天赐材料 1,686 -652 22 -6 5.47% 4 688639.SH 华恒生物 950 -571 11 -15 -23.65% 5 300073.SZ 当升科技 38 -516 6 3 26.26% 6 603225.SH 新凤鸣 265