基础化工行业研究：避险需求提升，建议重点关注龙头卷王

行业观点 公募基金配置化工行业水平开始企稳，具备避险属性的龙头企业关注度提升。2024年2季度公募基金配置化工行业比例维持在5.8%，整体处于历史相对中高位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例仍在降低，由2024年1季度的45.9%下滑至2024年2季度的44%，但其中抗风险能力较强的龙头企业关注度较高，聚氨酯龙头万华化学、煤化工龙头华鲁恒升和宝丰能源的持仓市值在化工板块的占比提升显著，今年2季度相比1季度的提升幅度分别为0.66pct、0.5pct、0.74pct。 今年2季度关注度主要集中在涤纶和氟化工板块。从个股重仓市值来看：2季度获得加仓前五大标的是巨化股份、桐昆股份、三棵树、珀莱雅、宝丰能源；减仓前五大标的是赛轮轮胎、华恒生物、广汇能源、卫星化学、玲珑轮胎。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为桐昆股份、盐湖股份、三棵树、珀莱雅、龙佰集团。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年2季度重仓市值排序前五分别为湖北宜化、海达股份、振华股份、辉丰股份、 中旗股份。退出重仓标的方面，按2023年2季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为名臣健康、容百科技、泰和新材、三角轮胎、祥源新材。 供给受限和涨价方向关注度较高，同时避险需求使得对传统龙头的重视程度也有提升。从细分板块和标的表现来看，涤纶和氟化工板块加仓较为明显；轮胎板块持仓则在海运费上涨带来的不利影响下出现了回落。涤纶板块受益于涨价行情，今年2季度呈现出淡季不淡的状态，原因在于一方面多家大型化纤企业协同减产导致行业供给收紧，另一方面海外库存的下滑和国内纺织行业的复苏，都使目前的涤纶长丝行业供需关系得到改善，行业景气度也随之修复。氟化工板块同样受益于供需改善带来的涨价，2024年是我国三代氟制冷剂实行生产配额制的第一年，随着生产配额的下发供给受到生产配额限制，原来严重过剩的产能一次性去化。在格局优化和下游需求改善的共同推动下，产品价格实现恢复性上涨。 投资建议与估值 整体行业来看目前需求支撑力度一般，但供给压力仍存的背景下预计多数行业磨底时间会较长，由于盈利、能耗等因素未来将或将形成产能出清，最终龙头企业也将进一步实现市占率的提升和盈利优化，因而建议关注具备抗风险能力的龙头企业。细分方向上建议关注供给格局持续优化的制冷剂板块、供需均边际改善的涤纶板块、需求端具备增长潜力的合成生物板块，以及通过出海实现全球替代的轮胎板块。 风险提示 国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑 内容目录 一、公募基金配置化工行业水平开始企稳4二、个股变动：巨化股份、桐昆股份、宝丰能源等为重点加仓对象4三、行业变动：涤纶和氟化工等板块市场关注度较高8四、公募基金配置化工板块时偏好具备避险属性的龙头企业12五、投资建议15六、风险提示15 图表目录 图表1：2024年2季度公募基金配置化工行业比例环比继续向下4图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况4图表3：2024年2季度化工行业重仓市值前二十大标的5图表4：2024年2季度化工行业重仓市值增加前十大标的5图表5：2024年2季度化工行业重仓市值减少前十大标的6图表6：2024年2季度化工行业重仓基金数量前十大标的6图表7：2024年2季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的6图表8：2024年2季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的7图表9：2024年2季度新晋重仓股（2024年1季度未重仓但2024年2季度重仓）情况7图表10：2024年2季度退出重仓股（2024年1季度重仓但2024年2季度未重仓）情况8图表11：2024年2季度化工行业细分子板块重仓情况9图表12：2024年2季度重仓市值增加前五大细分子板块9图表13：2024年2季度重仓市值减少前五大细分子板块10图表14：2024年2季度重仓基金数量前五大细分子板块10图表15：2024年2季度重仓基金数量增加前五大细分子板块10图表16：2024年2季度重仓基金数量减少前五大细分子板块11图表17：公募基金重仓聚氨酯比例环比继续提升11图表18：公募基金重仓农药比例环比下滑11图表19：公募基金重仓涤纶比例环比提升11图表20：公募基金重仓轮胎比例环比下滑11图表21：公募基金重仓改性塑料比例环比基本持平12图表22：公募基金重仓涂料油墨比例环比大幅提升12图表23：2024年2季度化工行业前十大重仓股变动较小12图表24：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓申万化工市值比例继续下滑13 图表25：公募基金重仓万华化学比例环比继续提升13 图表26：公募基金重仓华鲁恒升比例环比提升13 图表27：公募基金重仓扬农化工比例环比增加14 图表28：公募基金重仓赛轮轮胎比例环比下滑14 图表29：公募基金重仓龙佰集团比例环比增加14 图表30：公募基金重仓国瓷材料比例环比增加14 图表31：近6个季度公募基金重仓化工重点公司占公募重仓申万化工比例15 一、公募基金配置化工行业水平开始企稳 2024年2季度公募基金配置化工行业的市值占比同环比变化较小，整体仍处于历史相对中高位的水平。复盘公募基金对化工行业的配置情况可以看出：2017年起化工行业配置从低配趋向超低配，2020年1季度受行业需求影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020年2季度开始随下游需求回暖带动化工配置持续提升，并连续一年呈现出持续提升的状态，2021年3季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升2.2pct至8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021年4季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8pct至6.7%，2022年1季度公募基金配置化工比例阶段性回升至7.8%，从2022年2季度开始公募基金配置化工比例呈现出震荡向下的趋势，重仓化工行业市值占比在2023年2季度降低至5.8%，近一年维持在5.8%左右波动。 图表1：2024年2季度公募基金配置化工行业比例环比继续向下 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况 最大最小均值中位数当前值 化工重仓占比8.47%2.41%5.14%5.19%5.78% 来源：Wind、国金证券研究所 二、个股变动：巨化股份、桐昆股份、宝丰能源等为重点加仓对象 从重仓市值看，化工龙头持仓集中度有所下滑。万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、宝丰能源、巨化股份、桐昆股份、广汇能源、天赐材料、国瓷材料、新宙邦、远兴能源、卫星化学、昊华科技、森麒麟、华恒生物15家公司重仓市值合计为509亿元，占化工板块总持仓的52.4%，环比下滑1.8pct；行业整体持仓集中度CR20为58.7%，环比下滑2.1pct。重仓市值前10大公司中，宝丰能源、巨化股份、桐昆股份和国瓷材料的持仓市值增长也排名前10。 图表3：2024年2季度化工行业重仓市值前二十大标的 序号 1 代码600309.SH 名称万华化学 重仓总市值(百万元)10,396 环比变化（百万元） 重仓基金数（个）173 环比变化（个）16 季度涨跌幅 -0.48% 243 2 600426.SH 华鲁恒升 7,543 204 116 -1 4.07% 3 601058.SH 赛轮轮胎 6,041 -2,252 154 -29 -3.53% 4 600989.SH 宝丰能源 4,021 585 82 14 5.99% 5 600160.SH 巨化股份 3,211 1,235 55 2 2.45% 6 601233.SH 桐昆股份 2,832 1,224 80 36 16.16% 7 600256.SH 广汇能源 2,490 -9 29 52 -40 -0.74% 8 002709.SZ 天赐材料 2,339 -813 28 -17 -19.86% 9 300285.SZ 国瓷材料 1,954 339 25 8 4.43% 10 300037.SZ 新宙邦 1,795 -836 49 1 -15.50% 11 000683.SZ 远兴能源 1,788 443 18 7 26.18% 12 002648.SZ 卫星化学 1,716 -9 05 55 -29 -0.78% 13 600378.SH 昊华科技 1,619 -435 9 -7 -11.52% 14 002984.SZ 森麒麟 1,596 94 45 7 8.74% 15 688639.SH 华恒生物 1,521 -1,701 26 -34 -31.78% 16 603737.SH 三棵树 1,369 1,013 25 19 13.78% 17 603605.SH 珀莱雅 1,345 769 35 18 16.57% 18 300054.SZ 鼎龙股份 1,267 146 21 5 6.38% 19 002812.SZ 恩捷股份 1,025 -466 7 -5 -20.76% 20 000792.SZ 盐湖股份 1,019 224 34 19 8.79% 来源：Wind、国金证券研究所 2024年2季度以来在避险需求的驱动下传统板块龙头白马的关注度继续提升，氟化工、涤纶及煤化工等多个板块龙头关注度均较高。从具体标的来看：加仓前五大标的是巨化股份（19.7亿元增至32.1亿元）、桐昆股份（16.1亿元增至28.3亿元）、三棵树（3.6亿元增至13.7亿元）、珀莱雅（5.8亿元增至13.5亿元）、宝丰能源（34.4亿元增至40.2亿元）。减仓前五大标的是赛轮轮胎（82.9亿元减至60.4亿元）、华恒生物（32.2亿元减至15.2亿元）、广汇能源（34.2亿元减至24.9亿元）、卫星化学（26.2亿元减至17.2亿元）、玲珑轮胎（14.4亿元减至5.5亿元）。 图表4：2024年2季度化工行业重仓市值增加前十大标的 序号 1 代码600160.SH 名称巨化股份 重仓总市值(百万元) 3,211 环比变化（百万元） 重仓基金数（个）55 环比变化（个） 2 季度涨跌幅 2.45% 1,235 2 601233.SH 桐昆股份 2,832 1,224 80 36 16.16% 3 603737.SH 三棵树 1,369 1,013 25 19 13.78% 4 603605.SH 珀莱雅 1,345 769 35 18 16.57% 5 600989.SH 宝丰能源 4,021 58 5 82 14 5.99% 6 000683.SZ 远兴能源 1,788 443 18 7 26.18% 7 300910.SZ 瑞丰新材 446 398 15 10 17.40% 8 603225.SH 新凤鸣 754 367 33 11 8.37% 9 002407.SZ 多氟多 379 349 5 1 -11.95% 10 300285.SZ 国瓷材料 1,954 339 25 8 4.43% 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：2024年2季度化工行业重仓市值减少前十大标的 序号 1 代码601058.SH 名称赛轮轮胎 重仓总市值(百万元) 6,041 环比变化（百万元） 重仓基金数（个）154 环比变化（个）-29 季度涨跌幅-3.53% -2,252 2 688639.SH 华恒生物 1,521 -1,701 26 -34 -31.78% 3 600256.SH 广汇能源 2,490 -929 52 -40 -0.74% 4 002648.SZ 卫星化学 1,716 -905 55 -29 -0.78% 5 601966.SH 玲珑轮胎 555 -892 26 -23 -9.42% 6 300037.SZ 新宙邦 1,795 -836 49 1 -15.50% 7 002709.SZ 天赐材料 2,339 -813 28 -17 -19.86% 8 30