医药生物行业2024年三季报总结：Q3营收同比实现正增长

/ 医药生物行业专题研究 医药生物行业2024年三季报总结：Q3营收同比实现正增长 / 2024年11月10日 【投资要点】 从估值上来看，医药行业处于近十年低估位置。从公募基金持仓来看，公募基金持仓医药生物股票投资市值处于近十年相对低位。 2024年前三季度医药生物行业归母净利润增速下滑收窄。根据A股医药企业三季报数据汇总，461家上市公司2024年前三季度营业收入为18243.4亿元，同比降低0.51%；归母净利润为1525.0亿元，同比降低8.22%，相比2023年下滑速度明显收窄。细分板块来看，2024年前三季度营收同比正增长的板块为原料药、化学制剂、医药商业、医疗器械。从单季度来看，2024年Q3营收同比实现正增长，归母净利润尚未改善。 原料药增长趋势良好，加大板块研发投入。化学制剂轻松上阵，有望稳中向好发展。中药短期业绩回落，长期增长空间大。生物制品企业业绩承压，疫苗价格或将企稳。零售政策影响大，规范化精细化发展。进口替代速度加快，医疗器械有望较好增长。医疗服务短期业绩承压，长期趋势不变。 【配置建议】 原料药板块，建议关注川宁生物、花园生物等；化学制剂板块，建议关注恒瑞医药、百利天恒等；中药板块，建议关注达仁堂、天士力、佐力药业、方盛制药等；生物制品板块，建议关注智飞生物、天坛生物等；医药商业板块，建议关注上海医药、益丰药房等；医疗器械板块，建议关注迈瑞医疗、澳华内镜、联影医疗、惠泰医疗、爱博医疗等等；医疗服务板块，建议关注药明康德、通策医疗等。 【风险提示】 行业政策变化风险 原材料价格大幅波动风险 主要产品销售增长不达预期 研发进展不达预期 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮 证书编号：S1160517110001 联系人：崔晓倩 电话：021-23586309 相对指数表现 17.58% 8.71% -0.16% -9.03% -17.90% -26.76%11/101/103/105/107/109/10 医药生物沪深300 相关研究 《医药生物2024H1报告总结：医药承压亦有边际改善，关注化学药大板块》 2024.09.26 《医疗器械行业2024半年报总结：关注设备换新政策递延拐点和高耗集采落地品类结构性机会》 2024.09.23 《波科脉冲消融系统NMPA获批，领跑全球电生理PFA市场》 2024.07.15 《首个司美格鲁肽减重适应症国内获批》 2024.06.27 《主动脉瓣膜进入集采，开辟新增长曲线》 2024.06.27 行业研究 医药生物 证券研究报告 2017 正文目录 1.Q3营收同比实现正增长4 2.看好医药生物行业成长空间9 2.1原料药增长趋势良好，加大板块研发投入9 2.2化学制剂轻松上阵，有望稳中向好发展10 2.3中药短期业绩回落，长期增长空间大11 2.4企业业绩承压，疫苗价格或将企稳12 2.5零售政策影响大，规范化精细化发展14 2.6进口替代速度加快，医疗器械有望较好增长15 2.7短期业绩承压，医疗服务长期趋势不变16 3.配置建议18 4.风险提示19 图表目录 图表1：申万医药生物指数及各子板块指数走势对比4 图表2：申万一级各板块指数涨跌幅情况（%）4 图表3：申万医药二级子板块指数涨跌幅（%）5 图表4：申万医药三级子板块指数涨跌幅（%）5 图表5：SWI医药生物估值处于历史低位5 图表6：申万医药二级行业PE5 图表7：申万医药三级行业PE5 图表8：SWI医药生物行业公募基金持仓投资市值处于历史低位6 图表9：2020-2024Q1-3申万A股二级子板块业绩表现（亿元，%）7 图表10：2020-2024Q1-3申万A股二级子板块块业绩表现（分季度）7 图表11：申万医药二级行业毛利率（%）8 图表12：申万医药二级行业净利率（%）8 图表13：原料药子板块业绩表现（亿元，%）9 图表14：原料药子板块分季度业绩表现（亿元，%）9 图表15：原料药子版块盈利能力（%）9 图表16：原料药子版块期间费用率（%）9 图表17：主要原料药企业业绩表现10 图表18：化学制剂子板块业绩表现（亿元，%）10 图表19：化学制剂子板块分季度业绩表现（亿元，%）10 图表20：化学制剂子板块盈利能力（%）11 图表21：化学制剂子板块期间费用率（%）11 图表22：主要化学制剂企业业绩表现11 图表23：中药子板块业绩表现（亿元，%）11 图表24：中药子板块分季度业绩表现（亿元，%）11 图表25：中药子板块盈利能力（%）12 图表26：中药子板块期间费用率（%）12 图表27：主要中药企业业绩表现12 图表28：生物制品子版块业绩表现（亿元，%）13 图表29：生物制品子版块分季度业绩表现（亿元，%）13 图表30：生物制品子版块盈利能力（%）13 2017 图表31：生物制品子版块期间费用率（%）13 图表32：主要生物制品企业业绩表现13 图表33：医药商业子板块业绩表现（亿元，%）14 图表34：医药商业子板块分季度业绩表现（亿元，%）14 图表35：医药商业子板块盈利能力（%）14 图表36：医药商业子板块期间费用率（%）14 图表37：主要医药商业企业业绩表现15 图表38：医疗器械子板块业绩表现（亿元，%）15 图表39：医疗器械子板块分季度业绩表现（亿元，%）15 图表40：医疗器械子板块盈利能力（%）16 图表41：医疗器械子板块期间费用率（%）16 图表42：主要医疗器械企业业绩表现16 图表43：医疗服务子板块业绩表现（亿元，%）17 图表44：医疗服务子板块分季度业绩表现（亿元，%）17 图表45：医疗服务子板块盈利能力（%）17 图表46：医疗服务子板块期间费用率（%）17 图表47：主要医疗服务企业业绩表现17 图表48：建议关注公司估值比较19 2017 1.Q3营收同比实现正增长 行情走势方面，受行业整顿、药品集中采购、需求延后等影响，整体医药板块弱于沪深300指数走势，各子板块与整体医药板块走势趋同。总体来看医药板块中化学制药、中药前三季度表现较为突出，生物制品和医疗服务则相对比较疲软。 图表1：申万医药生物指数及各子板块指数走势对比 资料来源：Choice指数数据，东方财富证券研究所，注：数据截至20241101 板块涨跌幅方面，年初至11月1日申万医药生物指数下跌9.25%，跑输申万一级行业指数的+2.94%。其中医药二级子板块均呈下跌趋势，生物制品跌幅最大，下滑19.69%，化学制药相对稳健，下跌1.25%。医药三级子板块差异化也较为明显，其中线下药店板块跌幅最大，达到-31.59%，而化学制剂涨幅为0.09%，是唯一上涨的子板块。 图表2：申万一级各板块指数涨跌幅情况（%） 资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所，注：数据截至20241101 2017 图表3：申万医药二级子板块指数涨跌幅（%）图表4：申万医药三级子板块指数涨跌幅（%） 资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所，注：数据截至20241101资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所，注：数据截至20241101 从估值上来看，医药行业处于近十年低估位置。目前SWI医药行业PE在31倍左右，而近十年其估值中枢约为37倍，近十年其最高估值为74倍，目前其PE仅为后两者的86%和42%水平。截至11月1日申万二级子板块中化学制药板块PE最高达到33倍，医药商业估值最低为16倍；申万三级子板块中医院板块PE最高达到40倍，医药流通板块估值最低为16倍。 图表5：SWI医药生物估值处于历史低位 资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所，注：数据截至20241101 图表6：申万医药二级行业PE图表7：申万医药三级行业PE 资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所，注：数据取自20241101资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所，注：数据取自20241101 2017 从公募基金持仓来看，公募基金持仓医药生物股票投资市值处于近十年相对低位。根据最新的2024Q3数据，公募基金医药股票持仓比例在4.52%，不及近十年其历史高位2020Q2的9.14%的一半，离标准行业配置比例7%还差2.57个百分点。 图表8：SWI医药生物行业公募基金持仓投资市值处于历史低位 资料来源：Choice板块数据，东方财富证券研究所，注：数据截至20241101 2024年前三季度医药生物行业归母净利润增速下滑收窄。截至2024Q3以A股医药企业最新发布的三季报数据汇总，461家医药生物A股上市公司2024年前三季度营业收入为18243.4亿元，同比降低0.51%，归母净利润为1525.0亿元，同比降低8.22%，相比2023年下滑速度明显收窄。 细分板块来看，2024年前三季度营收同比正增长的板块为原料药、化学制剂、医药商业、医疗器械。2024年前三季度原料药、化学制剂、医药商业、医疗器械板块分别实现营业收入725.5亿元、3170.3亿元、7680.0亿元、1783.2亿元，分别同比+3.46%、+3.98%、+1.50%、+1.08%。2024年前三季度中药、生物制品、医疗服务板块营业收入分别为2614.3亿元、948.1亿元、1322.1亿 元，分别同比-3.26%、-18.55%、-4.85%。2024年前三季度归母净利润同比正增长的板块为化学制剂，其余板块的归母净利润均表现不同程度的下滑。2024年前三季度化学制剂板块实现归母净利润367.4亿元，同比大幅增长31.49%。延续了之前我们对于化学制药大板块行业出清的判断。 2017 图表9：2020-2024Q1-3申万A股二级子板块业绩表现（亿元，%） 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元） 2020 2021 2022 2023 2024Q1-3 2020 2021 2022 2023 2024Q1-3 医药生物 19528.4 22050.2 24335.0 24462.9 18243.4 1846.3 2166.5 2274.7 1821.4 1525.0 yoy 8.04% 12.91% 10.36% 0.53% -0.51% 59.89% 17.34% 5.00% -19.93% -8.22% 原料药 790.2 883.1 939.2 926.2 725.5 86.6 79.0 94.0 74.3 68.7 yoy -0.20% 11.75% 6.36% -1.39% 3.46% 8.27% -8.77% 19.06% -21.01% -1.46% 化学制剂 3614.8 3926.4 4057.0 4068.7 3170.3 304.0 315.3 315.7 278.8 367.4 yoy -2.29% 8.62% 3.33% 0.29% 3.98% 20.80% 3.73% 0.14% -11.71% 31.49% 中药 3076.3 3233.2 3384.2 3589.7 2614.3 299.3 354.0 285.8 362.9 298.1 yoy -2.94% 5.10% 4.67% 6.07% -3.26% 13.45% 18.26% -19.28% 27.00% -9.31% 生物制品 981.7 1288.9 1438.2 1570.0 948.1 241.9 339.2 309.8 291.6 173.2 yoy 19.05% 31.29% 11.58% 9.17% -18.55% 52.58% 40.22% -8.67% -5.89% -32.29% 医药商业 7746.1 8624.7 9364.8 10100.6 7680.0 193.2 195.1 184.8 183.0 153.3 yoy 6.40% 11.34% 8.58% 7.86% 1.50% 23.51% 0.9