橡胶月报：回调空间有限 胶价或延续上涨格局

国信期货橡胶月报 橡胶 回调空间有限胶价或延续上涨格局 2024年10月27日 主要结论 供应端，国庆节后，云南和海南产区天气正常，原料产出增量，呈现旺产季表现。泰国产区方面天气表现逐渐向好，泰国多地降雨天气逐步消弭，原料生产呈现季节性增量为主，其中原料胶水价格下跌明显；不过听闻由于当前干胶生产利润表现向好，加工厂积极抢购原料，致使杯胶价格表现相对坚挺，跌幅有限。据中国海关总署10月14日公布的数据显示，2024年9月中国进口天然及合成 橡胶（含胶乳）合计61.4万吨，较2023年同期的62.7万吨下降2.1%。1-9月 中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计512.8万吨，较2023年同期的591.5万吨下降13.3%。ANRPC最新发布的报告预测，9月全球天胶产量料降0.1%至134.9万吨，较上月增加1.6%，前9个月产量料增3.5%至990.8万吨；2024年全球天胶产量料同比增加3.2%至1435.9万吨。其中，泰国降0.5%、印尼增12.3%、中国增4.2%、印度增6%、越南降2.1%、马来西亚增0.6%、其他国家降0.5%。卓创资讯数据显示，截至10月18日当周，青岛地区天然橡胶总库存27.21万吨，较上期减少1.2万吨，降幅4.22%。 需求端，我国轮胎企业开工率维持在较高水平，轮胎产量和出口量累计同比维持增长。卓创资讯数据显示，截至10月24日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.48%，较前一周开工负荷走高1.78%，较去年同期走低2.47%。截至10月24日，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.02%，较前一周开工负荷走低0.08%，较去年同期走高5.64%。乘用车生产逐渐进入生产旺季，对半钢轮胎配套需求量有一定的支撑，对厂家生产有所促进，半钢轮胎企业库存水品不高，多数企业维持高开工生产。据国家统计局最新公布的数据显示，2024年9月中国橡胶轮胎外胎产量为9660.3万条，同比增加6.3%。1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增9.1%至8.33546亿条。据中国海关总署10月18日公布的数据显示，2024年 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 前9个月中国橡胶轮胎出口量达694万吨，同比增长4.4%。卓创资讯监测数据 显示，2024年9月末我国全钢胎总库存量为1063万条（备注：监测样本企业数 量为25家），环比小幅下降（全钢胎8月末库存量1181万条）；2024年9月 末我国半钢胎总库存量为1512万条，环比小幅下降（半钢胎8月末库存量1545万条）。 技术面，胶价回调空间有限，预计11月份或有望继续上涨，RU2501合约关注17500元/吨附近支撑情况，20号胶主力合约关注14000元/吨附近支撑情况， 合成胶主力合约关注14700元/吨附近支撑情况。 一、行情回顾 10月份天然橡胶价格高开低走，持续回调。国庆节前，胶价持续上涨，9月份台风天气以及持续降雨，造成天然橡胶产量下降，原料价格的持续走强，成本抬升对胶价亦有支撑。国内外产区，天然橡胶产区受降雨扰动，新胶上量受阻，产出不及预期支撑胶价偏强运行。9月下旬国内宏观政策面利好刺激推动胶价加速上涨。虽然10月份国内天然橡胶库存仍然处于低位，轮胎出口仍然表现较好，但是利好消息基本都已经反映在盘面价格，节后国内外产区天气逐步好转，产区供应增加，市场担心四季度新胶供应增加可能对胶价产生压力，所以节后胶价持续回调。 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 国庆节后，云南和海南产区天气正常，原料产出增量，呈现旺产季表现。盘面高位震荡行情，叠加胶厂补库需求，原料收购价格维持高位水平。据卓创资讯了解截至10月24日，版纳地区干胶厂胶水收购价 格参考16000-16500元/吨；胶块收购价格14500-15000元/吨。 泰国产区方面天气表现逐渐向好，泰国多地降雨天气逐步消弭，原料生产呈现季节性增量为主，其中 原料胶水价格下跌明显；不过听闻由于当前干胶生产利润表现向好，加工厂积极抢购原料，致使杯胶价格表现相对坚挺，跌幅有限。截至10月24日，烟胶片均价78.08泰铢/公斤；胶水均价76.44泰铢/公斤； 图：沪胶RU主力合约走势 杯胶均价59.25泰铢/公斤。 图：天然橡胶现货价格（元/吨） 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的报告预测，9月全球天胶产量料降0.1%至134.9万吨，较上月增加1.6%，前9个月产量料增3.5%至990.8万吨；9月天胶消费量料增1.6%至131.4万吨，较上月增加2.3%，前9个月料降0.3%至1135.5万吨。2024年全球天胶产量料同比增加3.2%至1435.9万吨。其中，泰国降0.5%、印尼增 12.3%、中国增4.2%、印度增6%、越南降2.1%、马来西亚增0.6%、其他国家降0.5%。2024年全球天胶消费量料同比增加0.4%至1524万吨。其中，中国增3.3%、印度增3%、泰国增1.1%、马来西亚增10.9%、越南降1%、其他国家降3.7%。 QinRex最新数据显示，2024年前三季度，科特迪瓦橡胶出口量共计1060085吨，较2023年同期的1097121吨下降3.4%。 据泰国10月3日消息，泰国橡胶管理局透露，欧洲委员会计划将执行欧盟无森林砍伐法规（EUDR） 的时间延后12个月，以让所有国家做好准备再开始实际实施。泰国橡胶管理局强调当局已准备好采取措施，并与各界讨论确定共同的态度和行动方针。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署10月14日公布的数据显示，2024年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 61.4万吨，较2023年同期的62.7万吨下降2.1%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计512.8万吨，较2023年同期的591.5万吨下降13.3%。 图：我国天然橡胶月度进口量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯数据显示，截至10月24日，天然橡胶期货仓单库存总量为24.388万吨，较前一周下降0.396 万吨。20号胶仓单库存为9.3744万吨，较前一周减少2.2377万吨。青岛地区天然橡胶总库存下降。截至 10月18日当周，青岛地区天然橡胶总库存27.21万吨，较上期减少1.2万吨，降幅4.22%；其中保税区 内库存5.86万吨，较上期下降0.17万吨，跌幅2.82%；一般贸易库存21.35万吨，较上期下降1.03万吨，降幅4.6%。国庆节后首周，胶价下跌，下游工厂买盘情绪升温，上周集中提货，叠加天胶到港量偏少，主港现货库存去化。 图：上期所RU库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，截至10月24日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.48%，较前一周开工负荷走高1.78%，较去年同期走低2.47%。截至10月24日，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.02%，较前一周开工负荷走低0.08%，较去年同期走高5.64%。乘用车生产逐渐进入生产旺季，对半钢轮胎配套需求量有一定的支撑，对厂家生产有所促进，半钢轮胎企业库存水品不高，多数企业维持高开工生产。 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局最新公布的数据显示，2024年9月中国橡胶轮胎外胎产量为9660.3万条，同比增加6. 3%。1-9月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增9.1%至8.33546亿条。据中国海关总署10月18日公布的数据 显示，2024年前9个月中国橡胶轮胎出口量达694万吨，同比增长4.4%；出口金额为1225亿元，同比增长4.8%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达670万吨，同比增长4.2%；出口金额为1180亿元，同比增长4.8%。按条数计算，出口量达50,761万条，同比增长9.9%。1-9月汽车轮胎出口量为595万吨，同比增长4.6%；出口金额为1019亿元，同比增长6.1%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 中汽协数据显示，2024年9月，我国汽车产销量分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2% 和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1-9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1-8月分别收窄0.6%和0.7%。 图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。根据第一商用车网掌握的数据，2024年9月份，我国重卡市场销量约5.8万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比8月份下滑7%，比 上年同期的8.57万辆下滑32%，减少了约2.8万辆。1-9月，我国重卡市场销售各类车型约68.3万辆，累计增速转负（1-8月累计增速是0.68%），降幅为3%左右。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2024年9月末我国全钢胎总库存量为1063万条（备注：监测样本企业数量 为25家），环比小幅下降（全钢胎8月末库存量1181万条）；2024年9月末我国半钢胎总库存量为1512 万条，环比小幅下降（半钢胎8月末库存量1545万条）。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 根据国家统计局数据显示，近三年1-8月份同期我国公路货运量均呈增长走势。2024年8月公路运输量为360840万吨，同比增长0.9%，1-8月公路货运量为2696261万吨，同比增长3.2%。从公路货物周转量来看，2024年8月我国公路货物周转量为6605.29亿吨公里，同比增长1.2%，1-8月，我国公路货物周转量为49500亿吨公里，同比增长3.4%。 图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端，国庆节后，云南和海南产区天气正常，原料产出增量，呈现旺产季表现。泰国产区方面天气表现逐渐向好，泰国多地降雨天气逐步消弭，原料生产呈现季节性增量为主，其中原料胶水价格下跌明显；不过听闻由于当前干胶生产利润表现向好，加工厂积极抢购原料，致使杯胶价格表现相对坚挺，跌幅有限。据中国海关总署10月14日公布的数据显示，2024年9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计61.4 万吨，较2023年同期的62.7万吨下降2.1%。1-9月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计512.8万吨，较2023年同期的591.5万吨下降13.3%。ANRPC