汽车及汽车零部件行业周报：特斯拉业绩超预期，电池、机器人新技术持续催化

本周行业重要变化： 1）锂电：10月25日，氢氧化锂报价6.73万元/吨，较上周下降0.22%；碳酸锂报价7.37万元/吨，较上周下降0.41%。 2）整车：10月1-20日，乘用车市场零售126.4万辆，同/环比+16%/+12%，今年以来累计零售1683.8万辆，同比+3%； 新能源车市场零售60.9万辆，同/环比+45%/+1%，今年以来累计零售774.1万辆，同比+38%。 核心观点： 海外车企：特斯拉24Q3盈利超预期。公司Q3全球交付46.3万辆，同/环比+6.4%/+4.3%；Q3总营收251.8亿美元，同/环比+7.8%/-1.2%，其中汽车业务营收200.2亿美元，同/环比+2.0%/+0.7%，单车ASP4.32万美元，同/环比-4.1%/-3.4%；Q3公司毛利率19.8%，环比+1.8pct，系23Q1以来新高，其中：1）汽车业务毛利率20.1%，环比+1.6pct，同比+1.4pct；2）能源业务毛利率30.5%，环比+5.9pct，同比+21.8pct，历史新高；3）服务业务毛利率8.8%，同/环比 -2.4pct/+2.4pct，环比稳步提升。Q3公司净利21.8亿美元，同/环比+16.2%/+46.1%，净利率8.7%，单车净利0.47万美元，同/环比+9.3%/+40.1%。 国内车企：小鹏1024科技日正式召开。10月24日，小鹏汽车董事长何小鹏通过微博宣布第六届小鹏1024科技日将全面升级为小鹏AI科技日，定档11月4日，将于其母校华南理工大学举办。届时小鹏将面向全球分享其在AI汽车、AI机器人及飞行汽车等等各个领域的最新进展和突破。同日，“小鹏P7+AI智驾技术分享会暨首发AI天玑5.4.0先享会”在广州举办，搭载在小鹏P7+上的AI天玑5.4.0版本正式首发。 宁德时代：发布骁遥超级增混电池，产品矩阵扩大。10月24日，宁德时代在北京发布了骁遥超级增混电池，为全球首款纯电续航400公里以上，且兼具4C超充的增混电池，做到“充电一次，通勤一周”，解决增混车主的补能焦虑，同时依托锂钠混搭的AB电池大幅增强低温性能，并使系统整体控制精度提升了30%，纯电续航里程额外增加10km以上，预计未来落地包括理想、阿维塔、深蓝、启源、哪吒、吉利、奇瑞、广汽、岚图等在内的近30款增混车型。 机器人：特斯拉机器人人手自由度和算力提升。10月24日，特斯拉业绩交流会上机器人相关内容为：往后人形机器人手可以实现22个自由度，算力会大幅提升，特斯拉走在最前列，是唯一一家由此能力在这里大规模布局的公司，根据公司表述，公司在AI和量产方面都有非常大的优势，人形机器人有可能成为马斯克做过最有价值的产品。 投资建议 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车格局展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头（电池、结构件、铁锂正极等），修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。（4）机器人：我们预计24H2有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。 本周重要行业事件 特斯拉、亿纬锂能等发布三季度业绩，小鹏1024科技日正式召开，宁德时代发布骁遥电池等。 风险提示 行业竞争加剧；汽车与电动车销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：特斯拉24Q3业绩点评：盈利超预期，关注公司创新周期3 1.2国内：10月销量仍处高景气，长城汽车Q3业绩发布3 二、龙头企业及产业链4 2.1龙头公司及产业链事件点评4 2.2电池产业链价格5 三、国产替代&出海8 3.1科达利：拟不超6亿元在马来西亚投建锂电池精密结构件项目8 四、新技术9 4.1固态电池：亦庄智造国内首条全固态锂电池量产线正式投产，现代汽车加快开发下一代固态电池9 五、机器人9 5.1特斯拉财报交流会跟踪：人手自由度和算力提升9 5.2贝斯特：24Q3业绩符合预期，明年具备滚柱丝杠批量供货能力10 六、投资建议10 七、风险提示10 图表目录 图表1：MB钴报价（美元/磅）6 图表2：锂盐报价（万元/吨）6 图表3：三元材料价格（万元/吨）6 图表4：负极材料价格（万元/吨）7 图表5：负极石墨化价格（万元/吨）7 图表6：六氟磷酸锂均价（万元/吨）7 图表7：三元电池电解液均价（万元/吨）7 图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）8 图表9：方形动力电池价格（元/wh）8 一、终端：销量、市场动态及新车型 1.1海外：特斯拉24Q3业绩点评：盈利超预期，关注公司创新周期事件：10月24日凌晨，特斯拉发布24Q3业绩： 1、营收：公司Q3全球交付46.3万辆，同/环比+6.4%/+4.3%；Q3总营收251.8亿美元，同/环比+7.8%/-1.2%，其中汽车业务营收200.2亿美元，同/环比+2.0%/+0.7%。单车ASP4.32万美元，同/环比-4.1%/-3.4%；能源业务23.8亿美元，同/环比+52.4%/-21.2%；服务业务收入27.9亿美元，同/环比+28.8%/+7.0%。 2、费用：Q3研发费用10.4亿美元，同/环比+6.0%/-3.3%，研发费用率4.1%；SGA费用11.9亿美元，同/环比-5.1%/- 7.1%，SGA费用率4.7%，费用率环比均下降。 3、利润：毛利率超预期增长。Q3公司毛利率19.8%，环比+1.8pct，系23Q1以来新高，超预期；其中：1）汽车业务毛利率20.1%，环比+1.6pct，同比+1.4pct；2）能源业务毛利率30.5%，环比+5.9pct，同比+21.8pct，历史新高；3）服务业务毛利率8.8%，同/环比-2.4pct/+2.4pct，环比稳步提升。Q3公司净利21.8亿美元，同/环比+16.2%/+46.1%，净利率8.7%，单车净利0.47万美元，同/环比+9.3%/+40.1%。 点评： 1、汽车：盈利能力超预期。公司Q3单车成本仅3.45万美元，同/环比-5.8%/-5.4%，单车折摊0.29万美元，同环比均持平，毛利率恢复至20%以上，判断主要是因为零部件降本和生产效率提升； 2、关注公司创新周期。1）新车周期：公司坚定25年将推出紧凑型新车，有望H1落地，新车与MY新款刺激公司销量或迎拐点；2）FSD&Robotaxi引领公司汽车板块新创新周期：公司10月10日发布会推出CyberCab与RoboVan，建议关注公司FSD及Robotaxi动态。 投资建议：静待特斯拉创新周期。从弹性和确定性角度，建议持续关注三花智控、拓普集团、新泉股份以及银轮股份、东山精密等。 1.2国内：10月销量仍处高景气，长城汽车Q3业绩发布 1.2.1乘联会周度销量：10月1-20日乘用车零售126.4万电车60.9万事件： 1、10月1-20日，乘用车市场零售126.4万辆，同/环比+16%/+12%，今年以来累计零售1683.8万辆，同比+3%；10月 1-20日，全国乘用车厂商批发133.6万辆，同/环比+25%/+9%，今年以来累计批发1978万辆，同比+5%。 2、10月1-20日，新能源车市场零售60.9万辆，同/环比+45%/+1%，今年以来累计零售774.1万辆，同比+38%；10月 1-20日，全国乘用车厂商新能源批发67.9万辆，同/环比+51%/+9%，今年以来累计批发858.9万辆，同比+35%。 点评： 10月车市销量持续走强。在国内置换政策与报废补贴政策刺激消费作用充分发挥、及整车厂商给予补贴整车下，车市消费仍维持强势，10月1-20日销量同环比均增长，金九银十旺季更旺，销量超预期。 后续看，置换补贴等促消费政策与低利率利好仍存在，看好11月车市，目前乘用车市场处于季节性加库存期，预计 24年车市仍将维持强势。 建议关注汽车消费结构性机会。我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性，持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化两大方向。其中：国内格局呈现出显著的微笑曲线，两端格局好于中间。从各价格竞争格局分析看，15万以下和40万以上市场，格局最为明确。15万以下市场，首推比亚迪（份额和产品力占据绝对优势）。40万以上市场，需要产品力和品牌力兼具，目前最有潜力成为高端市场龙头的是华为系。 1.2.2长城24Q3业绩点评：净利润略有波动，盈利基本面稳定事件：10月25日，长城汽车发布24Q3财报： 1、营收：24Q3公司营收508.25亿元，同/环比+2.61%/+4.65%。实现新车销量29.41万辆，环比+3.45%。其中新能源 车销售7.91万辆，同/环比+2.59%/+8.10%。 2、费用：24Q3销售/管理/研发费用分别为24.4/10.0/20.1亿元，费用率4.8%/2.0%/1.4%，同比31.57%/-2.28%/1.09%，环比+16.10%/+0.24%/-9.49%。 3、利润：24Q3毛利105.7亿元，同/环比-1.43%/+2%，毛利率20.8%，同/环比-3.94pct/-2.6pct。24Q3净利润33.5亿元，同/环比-7.82%/-13.02%，系Q3出口汇率波动产生账面浮亏与工信部增值税加计抵减的补贴尚未在税务上抵减，24Q3净利率6.59%。 点评： 1、盈利略有波动，但基本面未发生变化。主要来自Q3出口汇率波动产生账面浮亏与工信部增值税加计抵减的补贴尚未在税务上抵减，整体看公司盈利基本面仍不变，依旧主要依靠哈弗品牌出海及坦克品牌的热销，Q3两大盈利来源仍表现强势。后续看，Q4公司预计进入财务调整期，净利常规波动下降，但基本面上看，出海及坦克品牌热销趋势仍是不变的，盈利将在25H1得到扭转。 2、产品定位精确，战略转型下公司后续盈利保障性强。纵览长城汽车发展史，从初创时期的皮卡，到切入城市SUV赛道，再到推出坦克品牌进入越野市场，公司的成功来自于其产品定义的明确和核心技术研发下的技术壁垒。目前虽公司在主流消费市场面临较为激烈的竞争，但整体看主流车型开始向越野形态转型，主打轻越野形态重新争夺市场。公司在越野板块技术储备深厚，Hi4-T技术保障坦克品牌竞争力，其非承载式车身及非解藕四驱技术相对目前市场竞对拥有较强壁垒，竞争态势仍稳固。 3、关注出海边际性。公司24年出海强势，主要来自俄罗斯市场的强势恢复。目前看俄罗斯市场恢复已接近尾声，后续公司需开拓其他新市场已获取出海销量的持续性，如东南亚、拉美等地区，目前公司主打KD出海模式，建议持续关注公司在其他地区出海的进展。 1.2.3小鹏1024科技日正式召开，持续关注智驾加持下的产品打造力 事件：10月24日，小鹏汽车董事长何小鹏通过微博宣布第六届小鹏1024科技日将全面升级为小鹏AI科技日，定档11月4日，将于其母校华南理工大学举办。届时小鹏将面向全球分享其在AI汽车、AI机器人及飞行汽车等等各个领域的最新进展和突破。同日，“小鹏P7+AI智驾技术分享会暨首发AI天玑5.4.0先享会”在广州举办，搭载在小鹏P7+上的AI天玑5.4.0版本正式首发。 点评： 1、小鹏AI