汽车及汽车零部件行业周报：关注机器人近期催化，低空政策持续加码

敬请参阅最后一页特别声明 1 终端 1）终端：8月1-11日，乘用车市场批发38.7万辆，同/环比-15%/+14%，累计批发1410.7万辆，同比+4%；8月1-11 日，新能源车市场批发22.1万辆，同/环比+29%/+16%，今年以来累计批发578.3万辆，同比+30%。 2）锂价：8月16日，氢氧化锂报价7.48万元/吨，较上周下降3.05%；碳酸锂报价7.65万元/吨，较上周下降5.56%。 零跑汽车发布财报：整体符合预期，静待出海兑现+毛利扭转。24Q2零跑交付汽车53,286辆，同/环比+56.8%/+59.5%，Q2营收53.6亿元，同/环比+22.6%/+53.7%；计算Q2单车毛利0.28万元，同/环比-141.4%/-293.3%；计算Q2单车净利-2.25万元，同/环比-33.1%/-25.8%。公司业绩整体符合预期。毛利环比提升来自规模效应放量：得益于公司C10及改款T03、C11等新车放量，公司Q2量5.3万辆，已接近23Q4，拉动毛利率环比扭亏；2）毛利相对23Q4下降，主 要来自于公司折扣，属正常现象。 近期催化密集，建议关注机器人产业链。接下来有2大催化值得关注：1）2024世界机器人大会（每年中国最盛大的机器人大会）将于8月21日至25日（下周）在北京亦创国际会展中心举行；2）特斯拉团队近几周将更新机器人进 展。当前整体位置接近2022年6月尚无特斯拉人形机器人的时候，密集催化有望带来阶段性机会。 上海发布低空经济高质量发展行动方案。主要目标到2027年，上海建立低空新型航空器研发设计、总装制造、适航 检测、商业应用的完整产业体系，打造低空经济产业创新高地、商业应用高地和运营服务高地，核心产业规模达到500 亿元以上。要求重点研制4-6人座载人电动垂直起降航空器；培育工业级无人机领军企业，支持研制中远程大载重等 低空物流无人机；培育新能源通航飞机领军企业，支持研制19座及以下新能源通航飞机；培育运营服务领军企业，支持企业申请民用无人驾驶航空器运营合格证，加快开展低空飞行运营。低空政策持续加码，建议关注基建端、制造端、运营端相关企业。 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。（1）整车：整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注首尾两端比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。（2）汽零：我们认为，优胜劣汰是汽零赛道未来几年的主旋律，长期推进格局好的龙头公司，重点关注福耀玻璃、星宇股份、三大国产替代赛道。同时，我们应该看到一个趋势：随着汽车研发周期的缩短和成本要求的提高，供应链垂直和横向一体化趋势明确，重点关注品类扩张能力强的龙头公司。（3）电池端：以旧换新对电车支持力度和偏向性明显，电车销量有望进一步超预期，我们前期按照国金电池投资时钟，已将“24年产能利用率触底”修正为“24年产能利用率提升”，投资建议从关注高成本差异赛道的龙头宁德时代等，修正为：关注产能利用率提升趋势下，各赛道龙一以及龙一产能利用率比较高的赛道龙二，如隔膜、电池等。同时关注板块具备“固收+”属性公司。 （4）机器人：我们预计24H2有望迎来定点释放，从市场预期差和边际角度看，TIER2\TIER3\技术迭代和定点进展是主要边际方向。（5）低空经济：低空政策持续加码，行业订单落地有望加速到来，建议持续关注。 欧美7月销量出炉，宁德时代开线下店，科达利、春风动力、零跑汽车等发布中报业绩，上海发布《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》等。 详见后页正文。 行业竞争加剧；汽车与电动车产销量不及预期。 内容目录 一、终端：销量、市场动态及新车型3 1.1海外：欧美7月销量出炉，市场表现略有波动3 1.2国内：8月销量维持平稳，零跑汽车发布H1财报3 二、龙头企业及产业链4 2.1龙头公司及产业链4 2.2电池产业链价格4 三、国产替代&出海7 3.1电池材料：贝特瑞拟投建摩洛哥工厂7 四、新技术8 4.1固态电池：德尔股份与江铃汽车签订《固态电池战略合作协议》8 五、两轮车和机器人8 5.1人形机器人跟踪：近期催化密集，建议关注机器人产业链8 5.2春风动力：24H1净利润略超预期，两轮四轮持续发力8 六、低空经济9 6.1上海发布《上海市低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027年）》9 6.2上海加快建设低空智联网9 6.3浦东至昆山双向低空空中载客航线试点开通10 七、投资建议10 八、风险提示10 图表目录 图表1：MB钴报价（美元/磅）5 图表2：锂盐报价（万元/吨）5 图表3：三元材料价格（万元/吨）5 图表4：负极材料价格（万元/吨）6 图表5：负极石墨化价格（万元/吨）6 图表6：六氟磷酸锂均价（万元/吨）6 图表7：三元电池电解液均价（万元/吨）6 图表8：国产中端9um/湿法均价（元/平米）7 图表9：方形动力电池价格（元/wh）7 1.1海外：欧美7月销量出炉，市场表现略有波动事件：8月初，欧美7月汽车销量出炉： 1、美国：1）轻型车销量127.3万辆，同/环比-2%/-4%，2024年累计910.0万，同比+16%；2）电车（BEV+PHEV）销量122845辆，同/环比+2%/+2%，渗透率9.7%，2024年累计83.8万辆，同比+14%； 2、欧洲九国：1）汽车总销量80.85万辆，同/环比-1%/-24%，2024年累计628.3万辆，同比+3%；2）电车（BEV+PHEV）销量157231辆，同/环比-9%/-32%，渗透率19.4%，2024年累计124.2万辆，同比-1%。 点评： 1、美国市场前期略有波动，Q3有望回暖。6月美国零售技术和软件供应商CDK网络故障，导致新车交付工作延迟，销量延迟兑现。欧洲车市复苏降速，销量小幅下滑。 后续看，若无外部因素干扰，美国市场销量预计在8-9月得到恢复；24年全年预计维持小幅上涨，回归至2020年以 前水平，后续市场维持平稳运行；欧洲市场预计24年全年回归至20年前水平，市场恢复进程接近结束。 2、电车角度，需等待新车周期。欧美7月电车表现较疲软，符合预期。受利率上升、经济增长放缓，以及新能源汽车财政补贴正逐步取消等因素影响，目前欧美电车表现依旧疲软，符合年初预期。后续若市场供给暂无重大突破，预计欧洲电车走势持续平缓。 欧美电动化目前的阻碍核心在于供给匮乏，车型供给、产能供给差，由于现有车型缺乏市场竞争力，智能化、电气化水平不足，叠加定价过高，导致在23年补贴退坡后欧美电车销量受阻，同比基本持平。欧美电动化需等待车企新车周期及紧凑型电车下沉状况，如特斯拉Model2/Q、大众ID.2、标致E03等紧凑型新车将上市等信息。目前看，欧美车企虽电动化出现巨额亏损或延迟，但整体仍在缓慢推进中。 1.2国内：8月销量维持平稳，零跑汽车发布H1财报 1.2.1乘联会周度销量：8月1-11日乘用车零售52.1万辆，电车27.4万辆事件： 1、8月1-11日，乘用车市场零售52.1万辆，同/环比+7%/+16%，今年以来累计零售1208.8万辆，同比+3%；8月1- 11日，全国乘用车厂商批发38.7万辆，同/环比-15%/+14%，今年以来累计批发1410.7万辆，同比+4%。 2、8月1-11日，新能源车市场零售27.4万辆，同/环比+57%/+25%，今年以来累计零售526.3万辆，同比+35%；8月 1-11日，全国乘用车厂商新能源批发22.1万辆，同/环比+29%/+16%，今年以来累计批发578.3万辆，同比+30%。 点评及展望： 夏季为常规淡季，而市场表现可圈可点。夏季市场进入常规淡季，但乘用车零售市场表现较为坚挺。我们预计市场消费有望保持平稳，其中，电车消费在新车供给提升下或再创新高： Q3电车新车将批量上市，极氪7X/极氪MIX/乐道L60/比亚迪宋LDM-i/阿维塔07/享界S9等重点新车将批量上市，新车供给提升下电车销量、渗透率将在Q3-Q4迎来新高。 我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。其中，整车格局呈现出显著的微笑曲线现象：两端格局好于中间。把整车按照价格带竞争格局去分析后，会发现两端格局比中间格局好的现象，即15万以下、40万以上格局较好，15-40万格局较差。其中国内市场看好15万以下和40万以上价格带市场，重点关注比亚迪、华为系等，国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。 1.2.2零跑汽车发布财报：整体符合预期，静待出海兑现+毛利扭转事件：8月15日，零跑汽车发布24Q2财报。 1）营收：24Q2零跑交付汽车53,286辆，同/环比+56.8%/+59.5%，Q2营收53.6亿元，同/环比+22.6%/+53.7%。我们计算Q2单车ASP10.06万元，同/环比-21.8%/-3.6%。 2）利润：24Q2毛利1.48亿元，较去年同期有所改善；毛利率2.8%，同/环比+8/+4.2pct。H1毛利1.0亿元，毛利率 1.1%。我们计算Q2单车毛利0.28万元，同/环比-141.4%/-293.3%。Q2归母净利润-12.0亿元，同/环比+4.9%/+18.4%；H1归母净利润-22.1亿元，同比-2.8%。我们计算Q2单车净利-2.25万元，同/环比-33.1%/-25.8%。 3）费用率：24Q2研发/销售/管理费用分别为7.0/4.8/3.0亿元，同比+70.6%/+11.2%/+157.4%，环比 +34.8%/+11.0%/+112.9%，研发/销售/管理费用率分别为13.1%/8.9%/5.5%，环比-1.8/-3.4/+1.5pct。 点评：公司业绩整体符合预期。 毛利环比提升来自规模效应放量：得益于公司C10及改款T03、C11等新车放量，公司Q2销量5.3万辆，已接近23Q4， 拉动毛利率环比扭亏；2）毛利相对23Q4下降，主要来自于公司折扣，属正常现象。叠加市场竞争加剧下公司采取折扣政策，公司Q2单车ASP下降至10.06万元，部分压缩了盈利空间。 展望后续：关注国内盈利&反向出海的两点兑现。 1）公司盈利确定性强：规模效应上，公司新车C16上市预计月销向上，同时以旧换新政策公司为主要获益者；目前公司周订单已突破8k，预计月销有望突破3万辆，拉动毛利持续恢复。车型结构上，旗舰C16上市、C10/C11持续放量，目前T03月销已稳定在3000+水平，占比将逐渐稀释，车型结构优化下毛利仍确定向上，我们预计全年毛利率将恢复至6%水平。 2）反向出海在于落地兑现。反向模式下公司海外生产、销售均有保障，将成为公司25-26年净利转正的重点：考虑 本地化生产，我们测算在海外单车投资收益约1.36万元，若25年海外销售8万辆，则将带来近11亿元的投资收益。按照规划公司出海速度、布局均是超预期的，核心在于兑现。目前公司反向出海进展顺利，STLA支持力度较强，不及预期的可能性低，建议重点关注。 盈利预测、估值和评级： 零跑作为港股新势力，之前一直被市场忽视，我们认为，公司的精细化管理能力和合资出海模式的锐度，是最大的预期差，建议重点关注。本次Q2业绩公司表现符合预期，考虑后续规模效应提升冲抵折扣，与Stellantis合作出海潜力巨大，我们维持原有24/25年24.8/47.9万辆销量预测不变，维持“买入”评级。 2.1龙头公司及产业链 2.1.1宁德时代：落地首家C端门店 事件：8月10日，宁德时代联合车企共同打造的新能源生活广场开业，坐落于四川省成都市。该广场面积为1.38万 平方米，首批入驻41个品牌，展示超70款新能源热门车型，其首创全球最全新能源车品牌馆，预计到2024年底入 驻车型将超100款。截至7月份，已有覆盖全国25个省份、80个城市的112家服