周度观点抢先看

周度观点抢先看 国海良时期货研究丨周度观点抢先看 研究员：许晓燕 邮箱：xuxy@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85336120 【宏观】10月8日中国发改委新闻发布会不及市场预期。10月12日财政部新闻发布会总体态度积极，内容谨慎，仁者见仁，智者见智，不过媒体反应强于发改委。周末国家统计局发布9月CPI和PPI数据不及预期。美国9月就业数据和通胀数据则超出预期，但初请失业金人数与上述数据背离。超预期数据降低了美联储11月降息50BP的概率。美国经济数据意外回升是否与中国股市异动有关？阴谋论甚嚣尘上。 【工业硅】从盘面上来看利空或已基本出尽，9-10月的价格已为旧规交割品进行充分定价，但基本面迎来边际好转，目前颗粒硅增产，提振多晶硅行业对工业硅需求，再加上国内宏观氛围较好，可尝试轻仓做多，但仍需警惕11月底仓单集中注销带来的利空。 【双铝】鉴于当前氧化铝利润率过高，氧化铝售价超过4500元/吨，利润能达到 1500元/吨，利润率超过30%，而电解铝的利润率相对较低，电解铝售价20000元/吨但利润仅为2000元/吨，利润率10%，可尝试做多电解铝利润（即做空氧化铝、做多电解铝）的策略，捕捉产业链内部利润重新分配的趋势，这个策略目前是具有一定安全边际的，但最终实现仍需观察云南降雨情况。 【锌】后市反复做多。海外冶炼厂有减产预期但实际消息尚未兑现。国内9月锌精矿港口库存增加，加工费有反弹迹象但由于四季度北方季节性减产和冬储，反弹空间仍较为有限。9月精炼锌产量超预期，预计10月仍高于预期。消费上金九银十虽迟将至，库存来临维持降库。但临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。 技术上看，短期目标位已实现，多单见好就收，前期压力转为支撑，逢支撑位做反弹。支撑位依次为23500-24000，22500-22800，因锌精矿供应紧张一直未能有效缓解。 【铜】美国9月非农就业远超预期，短期“不着陆”情景抑制美联储的降息空间。但中期已步入降息周期，美元走弱仍有利于商品回升。10月11日SMM进口铜精矿指数（周）报8.13美元/吨，料四季度TC小幅回升。矿端紧张刚开始传导到精炼铜冶炼环节，产量增速刚开始下滑，增速趋缓速度慢于预期。需求面节日归来下游开工回升不及预期。 技术上77000-78000短期目标已实现，多单注意见好就收。逢支撑位做多，跌破止损，支撑位74500-75600，70700-71600。注意需要辗转做反弹。 【螺纹钢】宏观预期转暖+螺纹库存低位+焦炭继续涨价带动螺纹反弹，虽然周内出现回调，但这种回调更多的是急涨后对估值的理性修复。回到螺纹自身，表需继续上涨和库存持续偏低加固了螺纹健康的基本面，而焦炭连涨五轮、矿价重返100美金 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 从业资格号：F0255539投资咨询资格号：Z0002333 研究员：宋卓洋 邮箱：songzy@ghlsqh.com.cnTEL：0571-85237429 从业资格证号：F03125271 2024年10月14日 和废钢价格的上涨让螺纹的成本支撑更加稳固。短期内，宏观政策刺激的主旋律并未改变，螺纹预计维持偏强格局，但前期的悲观情绪需要彻底释放，市场或反复确认目标价位的稳固性。 【铁矿石】宏观预期回暖+钢厂铁水大幅上涨带动矿价高位盘整。远端发运减量、到港减量、铁水的大规模上涨的供减需增格局带动港口去库，但当前矿价回归100美金之上，非主流发运有增量预期，当前库存压力仍是不可忽视的重点。短期内，矿价随情绪反弹，850-900元/吨一带存在压力。另外，此前悲观情绪需要时间消化，本轮反弹或将呈现一波三折的走势，且由于铁矿库存高位，反弹高度将弱于钢材。 【铁合金】锰硅估值端本周成本略有上滑，对价格有一定支撑，同时现货价格上涨幅度大于成本，亏损的利润空间有所改善。驱动端，一方面由于上周开工率的下降，供给降幅明显，另一方面下游需求持续上升，虽处于历史低位，但已接近去年同期，且供给已下降至历史中位水平，供需格局开始改善。目前宏观政策持续发力，盘面商品价格虽有所下降，但震荡区间已高于9月中旬，尽管库存高位仍是问题，但供需格局开始逐渐缓解，基本面也逐步改善。预计锰硅短期内随宏观波动，中长期震荡运行。硅铁方面：估值端硅铁价格开始回落，但总体呈震荡上行，利润开始止损回升。供需侧总体情况偏弱，开工率的不断上行使得供给增幅明显，且下游钢厂需求却增幅有限。尽管硅铁在金属镁上和出口上的需求有所增加，但供给在高位，需求在低位，总体驱动稍显不足。库存来看，硅铁厂内库存和仓单库存的下降明显也减轻了消化压力。综合来说，尽管驱动偏弱，但这种趋势在逐渐缓解，需求也在不断上涨。短期来看，硅铁价格受宏观政策影响，但中长期来看，若供需格局依旧疲软，还将维持震荡运行。 【聚烯烃】节后聚烯烃价格在假期原油上涨带动下出现跳空高开，但随着油价走势进入震荡，聚烯烃上周走势也偏震荡。目前盘面交易逻辑仍是成本驱动，成本端原油我们维持对四季度油价反弹走势判断，即非高频领先指标四季度平衡表去库+供应端给到OPEC+12月开始增产中性预期+高频领先指标指引下四季度美国成品油超季节性需求走强的反弹组合，但目前也只能看到弱反弹，甚至如果中东局势缓和还会出现价格下跌修复前期交易局势紧张的上涨，所以聚烯烃反弹过程也会很纠结。 【涤纶短纤】节后短纤受假日期间外盘油价上行影响跳空高开，但高开后出现震荡走弱。从现货价格估值角度看，近期现货价格来到区域价差西南-200给到的估值相对上边际附近，反弹走势受阻，但随着价格回落，目前价格逐步向再生料仿大化+500给到的下边际靠拢，从估值角度看，短纤价格暂时上下受限，走势偏震荡。考虑到成本端原油短期走势也较纠结，预计短纤短期进入震荡走势，近期价格再有上冲后可能迎来回落。 【纯碱】短期纯碱市场止跌企稳，价格窄幅调整。纯碱检修结束，供应基本恢复， 开工及产量高位。下游需求一般，按需为主，节后预期补库。当前，期货价格走势偏强，期现采购。短期，纯碱走势震荡提振，情绪引导，供需基本面变现平淡。当前盘面交易逻辑回归基本面，基差有走强空间，操作上建议逢高试空。 【玻璃】当前现货稳价为主，周末整体产销一般，贸易商和下游适当补库，加工厂订单尚可，传统旺季订单存一定支撑。盘面交易逻辑回归基本面，短期偏弱震荡运行，基差预期走强。操作上短期可逢高做空。 【纸浆】节后宏观情绪转弱，纸浆价格震荡回调为主，上周涨跌幅+0.17%。UPM通知中国客户新一轮针叶浆报价上调20至820美元/吨，成本端支撑仍存。目前纸浆消费旺季已过半，除生活用纸旺季表现不错外，其余纸种旺季订单和去库均不及预期，10月下游随着旺季进入尾声，需求逐步转弱。而供给端，欧洲和全球木浆港口累库，海外衰退造成中国供应压力风险提升。基本面上行驱动较弱，因此纸浆上方空间有限。但值得关注的是，港口库存连续四周去库，仓单也大幅下降，旺季针叶浆现货下跌有限，受期价价差约束，期价贴水程度超过450点的可能性较小。因此，维持纸浆近期 区间震荡观点不变，上方压力位在6050-6100元/吨附近，下方支撑在5600-5700元/吨附近，关注下游开工利润和宏观变化。 【尿素】节后尿素冲高回落，回归基本面，本周涨跌幅-3.24%。近期尿素检修装置增加，预期供应小幅回落，但整体供应已经偏宽松。下游秋季肥走货较好，复合肥加工有所增加，库存有所去库，短时预计持续至中下旬，需求端尚有支撑。11月西南地区限气临近，全国尿素将有所缩量，目前短期来看，尿素内需有所支撑，震荡整理为主，长期来看，今年淡储招标期限放款，企业采购相对谨慎，长期依旧面临下行压力，但整体价格重心略高于三季度。 【玉米】节后国内玉米现货市场有所止跌，东北地区多地储备库发布收购通知，对市场释放维稳信号，关注储备收购入市对东北现货价格的支撑力度。节后期货盘面横盘震荡，短期反弹态势得以维持，继续关注方向选择。若有回踩前低机会，维持估值偏低判断，可依托前低试多。若持续反弹，则仍要看到供应充足，新粮集中上市压力的压制，反弹幅度亦有限。整体预计低位区间震荡走势为主。 【棕榈油】MPOB10月报告显示马棕9月产量环比下滑，不及预期；9月出口环比小增，高于预期。但由于其国内消费的大幅下滑，导致9月末库存高于预期。报告 整体利空程度有限。因为9月产量的环比下滑令市场对于年内产量高峰10月的产量预期有所下滑。在出口方面，高频船运机构数据显示，10月上旬欧洲地区与印度棕榈油进口延续回升势头，需求端支撑或仍维持。 目前国内四季度船期盘面买船亏损程度较深，而明年一季度船期买船利润倒挂程度有一定程度收窄。国内船期监测机构预计10-12月我国棕榈油到港量预计分别为20万吨、30万吨和30万吨。 考虑到国内棕榈油未来累库高度或有限，建议关注15价差调整后接多机会。 【菜系】加拿大农业部9月报告预计加菜籽新作产量在1898万吨。海外机构对于 产量估计的分歧仍较大，预估范围在1670-1950万吨。但同比上年减产的方向判断较为一致。根据主产省单产预估情况来看，新作产量小幅不及去年的可能性较大。同时，部分海外人士仍对中国禁购加菜籽保持怀疑态度，这也使ICE加菜籽延续止跌震荡走势。 目前加拿大油厂榨利预计在中性水平，加菜粕走势较弱。国际植物油中，加菜油价格仍具较好性价比。在当前榨利水平下，预计加拿大继续维持高压榨状态缓解庞大的结转库存。 国内本周油菜籽压榨量触及历史高位，尽管菜油、粕提货暂未出现显著回落，但压榨品累库压力仍在，其中菜粕累库速度更快。预计11月后豆菜粕价差将趋于回升。 【白糖】节后一周郑糖试图向上突破压力位但未果回落，主要原因是原糖价格上方遇到明显压力，对郑糖继续带动力有限，总体来看内外糖价上方依旧面临压力。基本面层面上看，国际糖价目前仍然跟多依靠巴西出口的维持，巴西产量的预估的变化会更多影响国际糖价，而国内糖价呈现弱于外糖格局，主要是国内供应受到进口到港和预期增产的影响而总体表现为供给充足。本周糖价表现仍然进一步关注市场对于巴西产量预估的进一步变化，以及印度和泰国收割前天气是否稳定，国内市场方面继续跟踪北方甜菜糖压榨情况以及南方产地的天气情况。 【棉花】上周郑棉冲高后持续回落，整体糖价呈现向下调整的特征，美棉表现震荡，下方显现出一定支撑。国内方面，产业链下游库存和开工率指标进一步得到改善，叠加市场的宏观层面利好，基本面环境较之前有明显改善，棉价下方存在较为明显的支撑。美棉方面，10月USDA报告基于美棉的优良率不断下滑而调减了美棉新产季产量预估，符合市场预期从而夯实美棉下方支撑。本周进一步关注中美两国新产季棉花收购节奏，国内产业链观察下方产业指标能否维持改善态势。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。