周度观点抢先看

周度观点抢先看 国海良时期货研究|周度观点抢先看 研究员：方雅君 从业资格号：F03102079 【宏观】前三季度国内生产总值949746亿元，同比增长4.8%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长5.3%，二季度增长4.7%，三季度增长4.6%。统计局指出，9月份多数生产需求指标好转，市场预期改善，推动经济回升向好的积极因素累积增多。近期中央政府密集出台一揽子增量政策，召开多场新闻发布会向社会传达、解说政策意图，表明提振经济增长的决心和信心。预计随着政策的发力以及经济主体预期的改善，四季度经济将出现明显回升。 【双铝】氧化铝：现在从矿端、供应端、需求端均可反馈出氧化铝基本面偏紧，矿有问题仍然这一轮盘面炒作的主要因素，供减需增给与氧化铝价格向上的驱动。我们认为当前价格或已接近技术面顶部但不改基本面偏强的事实，回调会有但不深，偏强走势至少可以看到春节前，且远月贴水过多限制下跌空间。前几天盘面已经把升水打掉，后续价格走势需密切关注现货成交价格。 电解铝：目前迎来需求旺季，由于电解铝11月份之前产能都将处于最大值，从基本面角度在供应不变的前提下需求增长将给与一定支撑，且外盘在节假日期间涨势尚可，国内宏观氛围较好，可顺势做多。 【工业硅】我们认为目前盘面的机会有三种：1.老生常谈的合约集中注销时机，需警惕11月底仓单集中注销带来的利空；2.12月合约相较于其他合约的升水调整。12月与11月合约之间的合理价差最大不超过1500元/吨，目前12月份合约升水偏高，升水下跌的概率比上涨的概率要大；3.月间结构的问题。工业硅作为一个长期过剩的品种，当前12月及之后月份的合约却呈现出contango结构，这是主力合约刚切换所导致的市场暂时性失衡。从目前这个角度来看，12-1月正套也是一个思路。 【铜】短期“不着陆”情景抑制美联储的降息空间。但中期已步入降息周期，美元走弱仍有利于商品回升。SMM进口铜精矿指数（周）报10.18美元/吨，料四季度TC小幅回升。矿端紧张自8月开始传导到精炼铜冶炼环节，产量增速自8月开始下滑，增速趋缓速度慢于预期。需求面节日归来下游开工回升不及预期。 技术上77000-78000短期目标已实现，多单注意见好就收。逢支撑位做多，跌破止损，支撑位74500-75600，70700-71600。注意需要辗转做反弹。 【锌】后市反复做多。海外冶炼厂有减产预期但实际消息尚未兑现。国内9月锌精矿港口库存增加，加工费有反弹迹象，精矿供应紧张短期缓解。9月精炼锌产量超预期，预计10月仍高于预期。消费上不及预期，临近10月下旬，假设旺季过去消费转弱，则面临累库。 技术上看，短期目标位已实现，多单见好就收，前期压力转为支撑，逢支撑位做反弹。支撑位依次为23500-24200，22500-22800。 报告仅供参考，请阅读末页免责声明。 投资咨询号：Z0021209 研究员：吴丹 从业资格号：F03135532 2024/10/21 【螺纹钢】近期，宏观政策引发的预期变化让市场措手不及。一方面，召开的住建局会议并未出现市场预期的继续出现重磅刺激，部分多头离场，空头开始施压盘面；另一方面，螺纹整体虽有去库，但厂库出现累库，终端需求的复苏程度成为牵动盘面至关重要的因素。整体来看，中央强政策刺激的主基调不变，短期内螺纹处于预期回调对估值的修复过程中，前期高位介入的多单建议及时止损，可等待情绪稳定后择机右侧介入。 【铁矿石】近期，铁矿石跟随成材震荡后出现下挫，其中最直接的原因就是周四住建部会议政策力度不及预期。回归产业本身，铁矿石发运、到港均出现明显增量，港口库存继续增加，铁水产量增速放缓加剧了铁矿石的累库，加上淡水河谷提高年内目标产量上限（3.2亿吨调整为3.3亿吨），远期海外供给仍有增加预期。考虑到目标的完成，四季度需要更多后续政策刺激的出现。铁矿石本轮在宏观预期和板块情绪的带动之下走估值修复逻辑，750-800元/吨一带存在压力。 【铁合金】锰硅方面，估值端锰矿支撑偏弱，锰硅成本下降明显，利润亏损程度不断变大。驱动端，由于锰硅厂部分地区检修结束致使全国日均产量和开工率触底反弹，虽然下游需求持续上升拉动了锰硅需求的增加，但幅度已然放缓。总体来说，本周需求较上周增幅下降显著，供给却大幅增加，加大了锰硅的宽松局面且地产政策端表示暂停去化周期长的商品住宅用地供应。短期来看，锰硅或将有几日估值上浮调整空间，但短期仍然震荡偏弱运行。未来仍需关注终端需求、锰硅厂产量和库存情况。 硅铁方面，估值端盘面价格回落，整体呈现震荡向下趋势，利润空间进一步被压缩。供需侧总体驱动不强，开工率的不断上行使得供给增幅明显，且下游钢厂需求却增幅有限，并且金属镁产量无明显变化而出口却降幅明显，总体来说虽供需同涨，但产量增幅明显高于需求，供需初显宽松迹象。库存来看，硅铁厂内库存和仓单库存的下降明显也减轻了消化压力。综合来说，需求增速放缓，产量增速却更加明显，但库存压力不显，增加的产量目前暂不构成太大压力。短期来看，硅铁价格受宏观政策影响，但中长期来看，若供需格局依旧疲软，还将维持震荡偏弱运行。 【纸浆】纸浆近期价格震荡整理，上周涨跌幅-0.81%。除UPM涨价外，上周银星新一轮报价亦上涨20美金，成本支撑仍在。目前纸浆的供应持续回落，供方浆厂挺价态度明显，但下游拿货情绪清淡，政策刺激还未影响到产业实际心态，旺季下走货一般且白卡和双胶供应压力突出，因此短期供需博弈。近期港口库存连续5周去库，库存压力不大，期价深贴水，给予浆价一定支撑。但除此外，一是欧洲大幅累库的纸浆库存和持续衰退的经济，对纸浆美金后续估值和供应产生不利影响，二是针阔价差已走阔至1600元/吨，高位的针阔价差下势必对针叶浆上行有所拖累。浆价预计短期区间震荡为主，关注 15正套机会。关注宏观情绪变化和下游开工库存情况。 【尿素】上周尿素冲高，受出口小作文传言影响，周度涨跌幅0.82%。情绪上涨冷却后，尿素回归弱现实。近期尿素检修装置增加，预期供应小幅回落，但整体供应已经偏宽松。近期随着情绪上涨和尿素出厂价下调，尿素成交好转，随着复合肥开工逐渐回落，尿素格局难摆脱宽松格局。11月西南地区限气临近，全国尿素将有所缩量，目前短期来看，尿素内需有所支撑，震荡整理为主，长期来看， 今年淡储招标期限放款，企业采购相对谨慎，长期依旧面临下行压力，但整体价格重心略高于三季度。 【玉米】美玉米连续两周周度下跌，再度测试400美分/蒲支撑。国内现货市场继续处于贸易商心态疲弱与储备入市托底的博弈之中，现货价格震荡运行。期货价格短期持续横盘后，上周后两个交易日有再度回落走势，关注前低支撑。整体维持低位区间震荡的判断，下有种植成本支撑，种植成本之下空间有限，不建议追空，有回踩前低甚至创新低出现，更多可关注超跌反弹的阶段性机会，下游产业客户可择机开展买入套保。 【棕榈油】本周马棕高位震荡。USDA月度供需报告下调按年同比的产量增幅并上调需求，致使全球棕榈油库消比下移。SEA数据显示，印度9月植物油进口继续大幅缩量。棕榈油进口量环比下降逾33%；豆油进口量下降15.4%；葵花油进口量下降46.2%。受进口下降影响，其9月末植物油库存自高位下滑至历史同期中性水平。目前印度毛油内外价差高位出现回落，精炼利润维持正常水平，棕榈油略差。10月棕榈油进口预计迎来修复性增长。本周国内进口利润有所修复。现货成交零星，库存窄幅波动。国内船期监测机构预计10-12月我国棕榈油到港量预计分别为20万吨、30万吨和30万吨。整体供应有限。维持P15价差偏强看法，单边追多难度偏大。 【菜系】本周USDA公布的大豆供需数据乏善可陈。受此影响，ICE油菜籽滞涨回调。另一方面，加拿大农户在高供应压力下抛售油菜籽动力仍在。值得关注的是，目前欧洲地区葵花籽收成不佳，植物油价格高企，间接支撑其油料价格。欧洲油菜籽价格偏强运行，加菜籽出口欧洲窗口或在打开。关注加菜籽供应压力消化情况，600加元/吨低位或遇买盘支撑。国内菜油近期有7000吨左右/周的抛储计划，量相对有限，同时市场成交表现较好。全国菜油库存高位徘徊，供应仍显充足。油厂菜粕库存同样处创纪录高位，港口进口颗粒粕高位止降回升。目前菜系内外价差趋于顺挂。菜油有调整可能，菜粕弱势震荡。 【免责声明】 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。 本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询业务资格。