【尿素周报】情绪利好拉涨，回调风险加大

国海良时期货研究所 许晓燕 宋卓洋 从业资格证号：F0255539 投资咨询证号：Z0002333 从业资格证号：F03125271 2024年10月20日 概述 行情判断 上周尿素冲高，受出口小作文传言影响，周度涨跌幅0.82%。情绪上涨冷却后，尿素回归弱现实。近期尿素检修装置增加，预期供应小幅回落，但整体供应已经偏宽松。近期随着情绪上涨和尿素出厂价下调，尿素成交好转，随着复合肥开工逐渐回落，尿素格局难摆脱宽松格局。11月西南地区限气临近，全国尿素将有所缩量。目前短期来看，基本面偏弱上行空间有限，警惕价格回调风险，长期来看，今年淡储招标期限放款，企业采购相对谨慎，长期依旧面临下行压力，但整体价格重心略高于三季度。 宏观 住建局房地产发布会1、新增实施100万套城中村改造，通过货币化安置；2、把白名单项目规模从已经审批的2.23万亿增加到4万亿，低于市场预期。中国三季度GDP同比增长4.6%；证监会已批复同意20家证券、基金公司申请央行互换便利操作；央行行长透露讲择机进一步降准降息； 基本面 供应端：日产高位震荡。上周周度产量下跌1.06%，节后预期部分装置检修，供应端有所回落。根据钢联预计，本周尿素日产量将在18.6-19万吨附近，日均产量较上周有所回落。需求端：冬储需求受情绪提振增加。上周待发订单天数为9.41天（0.47）。近期山东安徽等主产销区出差错报价下调至今年前低，成交有所好转。同时上周尿素期价上涨带动交投情绪，下游补仓增加。复合肥尽管近期交投尚可，但开工逐渐回落，对尿素刚需支撑不足。现阶段有适量的秋肥需求，扫尾的复合肥生产需求，一定的工业刚需。库存：尿素厂库转累库库。厂内库存（18.26%）大幅累库，港口库存（0%）出口暂无明确消息。 主要矛盾 日产高位运行VS秋季肥走货需求支撑 驱动或潜在驱动 出口预期；宏观政策刺激需求；山西环比、西南限气等供应扰动 风险 新增产能投产影响 周度产业链数据总览 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 目录 第一部分（市场行情回顾） 一 第二部分（基本面概览） 市场行情回顾 上周尿素冲高回落。上周仓单+有效预报小幅减少，目前为2385（-200）张。 2200 尿素主力合约走势（元/吨） 12000 尿素仓单+有效预报（张） 2100 2000 1900 1800 1700 1600 2024-07-082024-08-082024-09-082024-10-08 10000 8000 6000 4000 2000 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 0 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面价差情况 1900 1850 1800 1750 1700 1650 期现结构 山西现货山东现货河南现货11合约01合约05合约2024/10/182024/10/172024/10/162024/10/152024/10/14 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 01-05价差 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 01-05价差回落，为- 46（-5）元/吨 1月2日 1月18日 2月3日 2月20日 3月7日 3月23日 4月9日 4月25日 5月14日 5月30日 6月15日 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月3日 9月19日 10月12日 10月28日 11月13日 11月29日 12月15日 12月31日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 05-09价差 09-01价差 呈contango结构 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 -500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 400 200 0 -200 -400 1月2日 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 -600 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 现货市场价格小幅下跌 3510 3010 2510 2010 1510 1010 河北小颗粒尿素现货价格（元/吨） 2019年 2020年 2021年 3510 3010 2510 2010 1510 河南小颗粒尿素现货价格（元/吨） 2019年 2020年 2021年 3505 3005 2505 2005 1505 黑龙江小颗粒尿素现货价格（元/吨） 2019年 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 51010 2022年 2023年 1010 510 2022年1005 2021年 2022年 10 2023年 1月2日 1月21日 2月9日 2月28日 3月18日 4月7日 4月26日 5月18日 6月6日 6月25日 7月14日 8月2日 8月21日 9月9日 9月28日 10月23日 11月11日 11月30日 12月19日 505 2024年 2024年5 2023年 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 4月1日 4月20日 5月11日 5月29日 6月16日 7月4日 7月22日 8月9日 8月27日 9月14日 10月8日 10月26日 11月13日 12月1日 12月19日 2024年 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 山东小颗粒尿素现货价格（元/吨） 3505 3005 2505 2005 1505 2019年 2020年 3500 3300 3100 2900 2700 2500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 商丘泽州大颗粒尿素现货价格（元/吨） 上周现货多数下跌，山东小颗粒下跌 40元/吨至1800元/吨，黑空江小颗 2021年 1005 505 5 2021年 2022年 2023年 2300 2100 1900 1700 2022年 2023年 2024年 粒下跌20元/吨至1920元/吨，河 北、河南小颗粒分别下跌60和50元/ 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月24日 5月13日 5月29日 6月14日 6月30日 7月16日 8月1日 8月17日 9月2日 9月18日 10月10日 10月26日 11月11日 11月27日 12月13日 12月29日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月19日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 2024年1500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 吨至1800和1894元/吨，商丘泽州大颗粒则上涨30元/吨至1930元/吨。 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月21日 2月9日 2月29日 3月19日 4月8日 4月27日 5月19日 6月7日 6月26日 7月15日 8月3日 8月22日 9月10日 9月29日 10月25日 11月13日 12月2日 12月21日 1月2日 基差大幅走弱 700 500 300 100 -100 -300 -500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月19日 2月5日 2月23日 山东小颗粒-UR主力基差 3月11日 河北小颗粒-UR主力基差 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月19日 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 3月28日 河南小颗粒-UR主力基差 商丘大颗粒-UR主力基差 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月19日 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 上周期现货走弱，基差大幅走弱， 其中山东基差下跌55元/吨，为- 35元/吨。 1月20日 2月7日 2月26日 黑龙江小颗粒-UR主力基差 3月15日 4月2日 4月21日 5月12日 5月30日 6月17日 7月5日 7月23日 8月10日 8月28日 9月15日 10月10日 10月28日 11月15日 12月3日 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月21日 3500 3000 2500 2000 1500 1000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月2日 5月19日 6月5日 6月22日 7月9日 7月26日 8月12日 8月29日 9月15日 10月8日 10月25日 11月11日 11月28日 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 12月15日 3500 3000 2500 2000 1500 1000 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 1月2日 1月20日 2月7日 2月25日 3月14日 4月1日 4月20日 5月9日 5月27日 6月14日 7月2日 7月20日 8月7日 8月25日 9月12日 9月30日 10月24日 11月11日 11月2