尿素期货周报：市场进入供应和政策验证期 警惕高位回调风险

核心观点

尿素市场进入供应和政策验证期，警惕高位回调风险。供应端高供应高库存压力未减，短期上游收单增加驱动库存去化加快。海外市场上行也对市场出口预期有所扰动，整体来看，尿素市场将在需求逐步回升和供应压力较大的情况下，区间宽幅波动概率较大，行情启动需密切关注农业启动的时间和力度，以及工业需求的恢复情况。

关键数据

• 2月尿素月产量预计在547万吨，尿素行业月均开工率86.84%。
• 3月份，国内尿素月度产量预期600万吨附近，较2月份产量增加，日均产量保持高位。
• 2月底企业库存降至129.51万吨（环比 -9.74%），但3月供应回升或放缓去化速度。
• 港口库存维持 11.3万吨低位；两广地区库存较低。

研究结论

• 短期建议观望为主，关注元宵节后需求验证；中期可随上游库存去化进行多单布局，2505月线波动给到[1670,1790]附近。
• 期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率预计先抑后扬，长期建议做阔为主。
• 成本端，煤炭价格走弱支撑减弱（固定床成本 1700-1800元 /吨），天然气价格低位运行刺激中东、欧洲气头装置高负荷生产。
• 需求端，农业需求进入尾声，工业增量有限、淡储释放预期；复合肥厂家开工率接近季节性高位，但企业利润已逼近盈亏平衡线，“有价无市”风险显现。