黑色金属周报：情绪利好推涨盘面，用钢淡季激化回调压力

黑色金属周报 Weekly Report of Ferrous Metal 编制日期：2022/12/4 投资咨询部 黑色金属 | 策略报告 1 情绪利好推涨盘面，用钢淡季激化回调压力 投资策略建议： 上周黑色系盘面在政策效应的预期与情绪利好下偏强运行。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段，对整体价格中枢仍有支撑，然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，下游施工淡季的到来亦将使得建筑用钢需求大幅转弱，继而对钢价形成拖累。考虑到铁水产量边际下行的空间已相对有限，钢厂的供给收缩趋近尾声，叠加炉料价格大幅反弹对钢厂的侵蚀，盘面继续酝酿负反馈跌价压力，黑色系后市面临较大的回调风险。 下周关注： 1. 铁水产量与产业链冬储情况 2. 原料大幅反弹后的二次负反馈压力 操作建议： 把握RB2301合约的空单介入机会。 2022.11.28 - 2022.12.02 投资咨询部 黑色系当周涨跌幅 1.9%1.2%2.5%0.5%-0.1%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%螺纹钢热轧卷板铁矿石焦炭焦煤黑色系5日涨跌幅 螺纹钢合约远期曲线 3,5003,6003,7003,8003,900M1M2M3M4M5M612月2日11月25日11月4日 螺矿比与螺焦比 1.01.21.41.61.82.02.22.43.04.05.06.07.08.09.010.02017/11/302018/11/302019/11/302020/11/302021/11/302022/11/30螺纹钢/铁矿石螺纹钢/焦炭 黑色金属 | 策略报告 2 ∟.宏观与行业资讯 1. 克而瑞研究中心：2022年11月，百强房企实现单月销售操盘金额5589.8亿元，环比微降0.3%，同比下降25.5%，降幅较9月、10月基本持平。 2. 乘用车市场信息联席会：11月1-27日，乘用车市场零售123.0万辆，同比下降14%，较上月同期下降15%；全国乘用车厂商批发140.3万辆，同比下降17%，较上月同期下降17%。 3. 中国工程机械工业协会：2022年10月销售各类挖掘机20501台，同比增8.1%，其中国内11350台，同比降9.91%；出口9151台，同比增43.8%。 4. 匠客工程机械数据：2022年11月，中国工程机械市场指数即CMI为109.71，同比降低7.25%，环比微增4.32%。依据CMI判断标准，11月指数仍略高于收缩区间，市场同比继续下滑，警惕市场下行风险累积。 5. 上海航运交易所：11月25日公布的最新数据，上海出口集装箱运价指数（SCFI）下跌76.94点至1229.9点，跌幅从之前一周的9.45%缩小至5.89%，连续第23周走跌，创下自2020年8月下旬以来28个月新低，主要航线运价全面下滑。 6. 11月25日，国家发展改革委投资司司长罗国三主持召开全国基金项目视频调度工作会，会议指出两批基金的开工建设和资金支付进度均好于预期。会议要求集中力量推动基金项目加快开工建设、加快资金支付。 7. 证监会：允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产；发行股份购买资产时，可以募集配套资金。 点评：本周国内外宏观面与上周相比变化不大，市场继续交易政策效应下的情绪和预期利好；然而现实层面用钢消费依然较为脆弱，且进入12月后建筑用钢需求锐减，鉴于商品仍处于本轮去库周期下熊市格局的中末端，近期的反弹更多是对政策利好的预期交易，基本面的反转拐点尚未到来。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为19天，与上周一致；以247家钢厂为样本的焦炭可用天数为12.02天，环比小幅下滑。展望后市，铁水产量下滑趋势预计减缓，叠加部分钢厂仍有逢低补库的冬储需求，原料价格仍有支撑；但由于盘面已对上述要素与宏观利好充分计价，原料大幅反弹后的负反馈压力亦在累积，炉料价格在后 黑色金属 | 策略报告 3 市仍面临较大的回调风险。 图表 1: 铁矿石库存可用天数 图表 2: 焦炭可用天数 152025303540451月3日1月17日1月31日2月23日3月7日3月16日3月27日4月8日4月21日5月5日5月18日5月30日6月8日6月19日7月1日7月14日7月27日8月8日8月17日8月28日9月9日9月22日10月9日10月20日11月2日11月14日11月27日12月11日12月26日2018年2019年2020年2021年2022年 1011121314151617181月7日1月28日2月18日3月11日4月1日4月22日5月6日5月14日5月27日6月4日6月17日6月25日7月8日7月16日7月29日8月6日8月19日8月27日9月9日9月17日9月30日10月8日10月21日10月29日11月11日11月19日12月2日12月17日2021年2022年 数据来源：iFinD, 华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1281.82万吨，环比减7.61万吨。其中，钢厂库存量429.73万吨，环比减3.63万吨；社会库存量852.09万吨，环比减3.98万吨。 图表 3: 热轧卷板社会库存 图表 4: 螺纹钢社会库存 1502002503003504004501月1日1月14日1月26日2月8日2月22日3月6日3月19日4月1日4月13日4月26日5月8日5月21日6月3日6月15日6月28日7月10日7月23日8月5日8月17日8月30日9月11日9月24日10月7日10月19日11月1日11月13日11月26日12月10日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年 20040060080010001200140016001月1日1月15日1月29日2月12日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月21日2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：iFinD, 华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，唐山地区的钢坯库存连续三周回升，库存压力上行。 图表 5: 唐山地区钢坯库存 图表 6: 博兴镀锌板卷库存 0204060801001201401月1日1月15日1月29日2月12日2月28日3月13日3月27日4月10日4月24日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月9日10月23日11月6日11月20日12月4日12月21日2018年2019年2020年2021年2022年 1015202530351月1日1月14日1月26日2月8日2月23日3月8日3月20日4月2日4月15日4月27日5月10日5月22日6月4日6月17日6月29日7月12日7月24日8月6日8月19日8月31日9月13日9月25日10月8日10月21日11月2日11月15日11月27日12月13日12月28日2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：iFinD, 华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦维持去库。 黑色金属 | 策略报告 4 图表 7: 博兴彩涂板库存 图表 8: 乐从热卷库存 1234567891月1日1月12日1月24日2月4日2月18日3月1日3月12日3月23日4月3日4月15日4月26日5月7日5月18日5月29日6月10日6月21日7月2日7月13日7月24日8月5日8月16日8月27日9月7日9月18日9月30日10月11日10月22日11月2日11月13日11月25日12月7日12月21日2018年2019年2020年2021年2022年 0204060801001201月1日1月14日1月26日2月8日2月23日3月8日3月20日4月2日4月15日4月27日5月10日5月22日6月4日6月17日6月29日7月12日7月24日8月6日8月19日8月31日9月13日9月25日10月8日10月21日11月2日11月15日11月27日12月13日12月28日2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：iFinD, 华安期货投资咨询部； 供给 本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.61%，环比降1.43%，同比增5.81%；高炉炼铁产能利用率82.62%，环比增0.10%，同比增7.82%；钢厂盈利率23.81%，环比增1.30%，同比降43.72%。 图表 9:日均铁水产量 图表 10: 盈利钢厂比例 1902002102202302402502601月1日1月17日2月1日2月19日3月6日3月22日4月8日4月23日5月8日5月24日6月8日6月21日7月3日7月16日7月29日8月10日8月23日9月4日9月17日9月30日10月12日10月25日11月6日11月19日12月2日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年 0204060801001201月1日1月17日2月1日2月19日3月6日3月22日4月8日4月23日5月8日5月24日6月8日6月21日7月3日7月16日7月29日8月10日8月23日9月4日9月17日9月30日10月12日10月25日11月6日11月19日12月2日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2850元/吨，平均钢坯含税成本3704元/吨，周环比上调52元/吨，与11月30日普方坯出厂价格3550元/吨相比，钢厂平均亏损154元/吨。 图表 11:电炉钢厂开工率 图表 12: 高炉开工率 01020304050607080901月2日1月19日2月3日2月23日3月10日3月26日4月11日4月23日5月5日5月18日5月30日6月11日6月23日7月6日7月18日7月29日8月11日8月24日9月7日9月19日9月30日10月13日10月26日11月7日11月18日12月1日12月16日2019年2020年2021年2022年 5560657075808590951月1日1月17日2月1日2月19日3月6日3月22日4月8日4月23日5月8日5月24日6月8日6月21日7月3日7月16日7月29日8月10日8月23日9月4日9月17日9月30日10月12日10月25日11月6日11月19日12月2日12月17日2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 黑色金属 | 策略报告 5 宏观需求继续维持中性，暂无明显亮点，下游用钢消费亦进入季节性走弱阶段，盘面以政策效应下的情绪和预期利好