黑色金属周报：情绪利好推涨盘面，用钢淡季激化回调压力

黑色金属周报 WeeklyReportofFerrousMetal 编制日期：2022/12/4投资咨询部 2022.11.28-2022.12.02投资咨询部 黑色系当周涨跌幅 3.0% 2.5% 2.5%2.0%1.9%1.5%1.2%1.0% 0.5% 0.5%0.0% -0.1% -0.5% 螺纹钢热轧卷板铁矿石 焦炭 焦煤 黑色系5日涨跌幅 螺纹钢合约远期曲线 3,9003,8003,7003,6003,500 M1M2M3M4M5M6 12月2日11月25日11月4日 螺矿比与螺焦比 10.02.4 9.02.28.02.07.01.86.01.65.01.44.01.23.01.0 2017/11/302018/11/302019/11/302020/11/302021/11/302022/11/30 螺纹钢/铁矿石螺纹钢/焦炭 情绪利好推涨盘面，用钢淡季激化回调压力 投资策略建议： 上周黑色系盘面在政策效应的预期与情绪利好下偏强运行。展望后市，黑色系上下游开始进入冬储补库阶段，对整体价格中枢仍有支撑，然而工业品尤其是建材类商品整体熊市格局不改，下游施工淡季的到来亦将使得建筑用钢需求大幅转弱，继而对钢价形成拖累。考虑到铁水产量边际下行的空间已相对有限，钢厂的供给收缩趋近尾声，叠加炉料价格大幅反弹对钢厂的侵蚀，盘面继续酝酿负反馈跌价压力，黑色系后市面临较大的回调风险。 下周关注： 1.铁水产量与产业链冬储情况 2.原料大幅反弹后的二次负反馈压力 操作建议： 把握RB2301合约的空单介入机会。 ∟.宏观与行业资讯 1.克而瑞研究中心：2022年11月，百强房企实现单月销售操盘金额5589.8亿元，环比微降0.3%，同比下降25.5%，降幅较9月、10月基本持平。 2.乘用车市场信息联席会：11月1-27日，乘用车市场零售123.0万辆，同比下降14%，较上月同期下降15%；全国乘用车厂商批发140.3万辆，同比下降17%，较上月同期下降17%。 3.中国工程机械工业协会：2022年10月销售各类挖掘机20501台，同比增8.1%，其中国内11350台，同比降9.91%；出口9151台，同比增43.8%。 4.匠客工程机械数据：2022年11月，中国工程机械市场指数即CMI为109.71，同比降低7.25%，环比微增4.32%。依据CMI判断标准，11月指数仍略高于收缩区间，市场同比继续下滑，警惕市场下行风险累积。 5.上海航运交易所：11月25日公布的最新数据，上海出口集装箱运价指数（SCFI）下跌76.94点至1229.9点，跌幅从之前一周的9.45%缩小至5.89%，连续第23周走跌，创下自2020年8月下旬以来28个月新低，主要航线运价全面下滑。 6.11月25日，国家发展改革委投资司司长罗国三主持召开全国基金项目视频调度工作会，会议指出两批基金的开工建设和资金支付进度均好于预期。会议要求集中力量推动基金项目加快开工建设、加快资金支付。 7.证监会：允许符合条件的房地产企业实施重组上市，重组对象须为房地产行业上市公司。允许房地产行业上市公司发行股份或支付现金购买涉房资产；发行股份购买资产时，可以募集配套资金。 点评：本周国内外宏观面与上周相比变化不大，市场继续交易政策效应下的情绪和预期利好；然而现实层面用钢消费依然较为脆弱，且进入12月后建筑用钢需求锐减，鉴于商品仍处于本轮去库周期下熊市格局的中末端，近期的反弹更多是对政策利好的预期交易，基本面的反转拐点尚未到来。 ∟.供需分析 库存 从炉料库存来看，本周铁矿石钢厂库存可用天数为19天，与上周一致；以247家钢 厂为样本的焦炭可用天数为12.02天，环比小幅下滑。展望后市，铁水产量下滑趋势预计减缓，叠加部分钢厂仍有逢低补库的冬储需求，原料价格仍有支撑；但由于盘面已对上述要素与宏观利好充分计价，原料大幅反弹后的负反馈压力亦在累积，炉料价格在后 1月3日 1月17日 1月31日 2月23日 3月7日 3月16日 3月27日 4月8日 4月21日 5月5日 5月18日 5月30日 6月8日 6月19日 7月1日 7月14日 7月27日 8月8日 8月17日 8月28日 9月9日 9月22日 10月9日 10月20日 11月2日 11月14日 11月27日 12月11日 12月26日 1月7日 1月28日 2月18日 3月11日 4月1日 4月22日 5月6日 5月14日 5月27日 6月4日 6月17日 6月25日 7月8日 7月16日 7月29日 8月6日 8月19日 8月27日 9月9日 9月17日 9月30日 10月8日 10月21日 10月29日 11月11日 11月19日 12月2日 12月17日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月8日 5月21日 6月3日 6月15日 6月28日 7月10日 7月23日 8月5日 8月17日 8月30日 9月11日 9月24日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月10日 12月25日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月21日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月28日 3月13日 3月27日 4月10日 4月24日 5月8日 5月22日 6月5日 6月19日 7月3日 7月17日 7月31日 8月14日 8月28日 9月11日 9月25日 10月9日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月21日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月27日 12月13日 12月28日 黑色金属|策略报告 市仍面临较大的回调风险。 图表1:铁矿石库存可用天数 图表2:焦炭可用天数 45 18 17 16 15 14 13 12 11 10 40 35 30 25 20 15 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周钢材总库存量1281.82万吨，环比减7.61万吨。其中，钢厂库存量429.73万 吨，环比减3.63万吨；社会库存量852.09万吨，环比减3.98万吨。 图表3:热轧卷板社会库存 图表4:螺纹钢社会库存 450 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 400 350 300 250 200 150 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 从微观库存来看，唐山地区的钢坯库存连续三周回升，库存压力上行。 图表5:唐山地区钢坯库存 图表6:博兴镀锌板卷库存 35 140 120 100 80 60 40 20 0 30 25 20 15 10 2018年2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 博兴地区的彩涂板卷与乐从热卷亦维持去库。 3 1月1日 1月12日 1月24日 2月4日 2月18日 3月1日 3月12日 3月23日 4月3日 4月15日 4月26日 5月7日 5月18日 5月29日 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月5日 8月16日 8月27日 9月7日 9月18日 9月30日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月25日 12月7日 12月21日 1月1日 1月14日 1月26日 2月8日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月10日 5月22日 6月4日 6月17日 6月29日 7月12日 7月24日 8月6日 8月19日 8月31日 9月13日 9月25日 10月8日 10月21日 11月2日 11月15日 11月27日 12月13日 12月28日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月8日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月10日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月12日 10月25日 11月6日 11月19日 12月2日 12月17日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月8日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月10日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月12日 10月25日 11月6日 11月19日 12月2日 12月17日 1月2日 1月19日 2月3日 2月23日 3月10日 3月26日 4月11日 4月23日 5月5日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月6日 7月18日 7月29日 8月11日 8月24日 9月7日 9月19日 9月30日 10月13日 10月26日 11月7日 11月18日 12月1日 12月16日 1月1日 1月17日 2月1日 2月19日 3月6日 3月22日 4月8日 4月23日 5月8日 5月24日 6月8日 6月21日 7月3日 7月16日 7月29日 8月10日 8月23日 9月4日 9月17日 9月30日 10月12日 10月25日 11月6日 11月19日 12月2日 12月17日 黑色金属|策略报告 图表7:博兴彩涂板库存 图表8:乐从热卷库存 9 8 7 6 5 4 3 2 1 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 供给 本周，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.61%，环比降1.43%，同比增5.81%；高炉炼铁产能利用率82.62%，环比增0.10%，同比增7.82%；钢厂盈利率23.81%，环比增1.30%，同比降43.72%。 图表9:日均铁水产量 图表10:盈利钢厂比例 260 250 240 230 220 210 200 190 120 100 80 60 40 20 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：iFinD,华安期货投资咨询部； 本周唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本为2850元/吨，平均钢坯含税成本3704元 /吨，周环比上调52元/吨，与11月30日普方坯出厂价格3550元/吨相比，钢厂平均亏损154元/吨。 图表11:电炉钢厂开工率 图表12:高炉开工率 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 95 90 85 80 75 70 65 60 55 2019年 2020年 2021年 2022年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 数据来源：Mysteel,Wind,华安期货投资咨询部； 需求 4 宏观需求继续维持中性，暂无明显亮点，下游用钢