尿素周报：盘面情绪修复，回调仍可建立多单
盘面情绪修复，回调仍可建立多单 尿素周报2024年1月29日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心观点：上周盘面反弹幅度较大，但现货市场反应平平。周中传言出口法检或将放松，带动盘面情绪修复，但港口并未出现集港现象，投资者需理性看待此传言。基本面未有太大改善，供给回归的压力持续上升，需求方面复合肥库存高于往年同期，补库意愿普遍不强，尿素周度产销率仍远低于往年同期。尿素库存方面，生产企业库存小幅累库至60.4万吨，实质性去库仍需要下游需求启动。后续来看，尿素主要关注节前补库需求及春季用肥需求。策略建议上，此前我们报告中提示多头可等待右侧交易机会，当前位置追涨需控制仓位，前期低位多单可部分止盈，价格回落至2020一线可再次建立多单。 策略建议：当前位置追涨需控制仓位，前期低位多单可部分止盈，价格回落至2020一线可再次建立多单； 行情回顾：上周三UR2405盘中跌破2000后开启反弹，周三盘面振幅较大，周四市场传言尿素出口法检或将放松，带动市场情绪修复，但建议投资者理性看待此传言。基本面上尿素产销未有大幅好转，供给回升的压力仍在，节前下游有一定补库需求支撑价格，周五UR2405收于2092； 基差与价差：UR2405合约基差快速收敛，1月19日为175元/吨，1月26日为48元/吨；UR05-09价差基本维稳，1月19日为143元/吨，1月26日价差为138元/吨； 供给端分析：上游供给继续回升，日产量估算为17万吨，尿素后续供给乐观；库存方面小幅回升，实质性去库仍需要需求启动； 需求端分析：上周尿素产销率为92.1%，环比上升0.5个百分点，有小幅好转但仍远低于往年同期。整体来说，下游买货仍然谨慎，对于后续尿素供给乐观导致需求仍未启动，下游建仓意愿仍然有限； 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82292099 Email：fanzhiying@swhysc.com 相关研究 《尿素月报20230911：需求转弱，尿素转折点将来临》 《尿素周报0911-0915：“强现实”与“弱预期”的交织》 《尿素周报0918-0922：上游供给逐步回归，下游复合肥生产拐点已现》 《尿素周报1106-1110：政策指引下期价承压》 《尿素周报1113-1117：保供稳价政策效果初显》 《尿素周报1127：盘面情绪降温，但基本面仍然坚挺》 《尿素12月月报：尿素12月累库速率预期不佳》 《尿素周报1218：累库速率或难以持续好转》 《尿素周报1225：下游观望情绪浓厚》 《尿素周报0102：产销不佳,关注节前补库需求》 《尿素周报0108：需求启动仍需时间》 《尿素周报0115：等待需求启动》 《尿素周报0122：需求仍未启动，尿素难以破局》 目录 一、行情回顾4 0122-0126：盘面反弹4 二、基差与价差4 05基差快速收敛，05-09价差基本维稳4 三、供给端分析5 1、供给：供给继续回升5 2、库存：供给压力增大，去库暂缓6 四、需求端分析7 1、产销率仍远低于往年同期7 2、复合肥补库意愿不强7 五、总结与展望8 图表 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元）4 图表2：【UR】05基差（山东）5 图表3：【UR】05-09价差5 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）5 图表5：【UR】周度开工率（%）5 图表6：【UR】煤头产量（万吨）6 图表7：【UR】气头周度开工率（%）6 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）6 图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨）6 图表10：【UR】周度产销率（%）7 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）7 图表12：复合肥周度产量（千吨）7 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）8 图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨）8 一、行情回顾 0122-0126：盘面反弹 上周三UR2405盘中跌破2000后开启反弹，周三盘面振幅较大，周四市场传言尿素出口法检或将放松，带动市场情绪修复，但建议投资者理性看待此传言。基本面上尿素产销未有大幅好转，供给回升的压力仍在，节前下游有一定补库需求支撑价格，周五UR2405收于2092。 图表1：【UR】近两周主力合约收盘价（元） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 05基差快速收敛，05-09价差基本维稳 UR2405合约基差快速收敛，1月19日为175元/吨，1月26日为48元/吨；UR05-09价差基 本维稳，1月19日为143元/吨，1月26日价差为138元/吨。 图表2：【UR】05基差（山东）图表3：【UR】05-09价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、供给：供给继续回升 本周气头与煤头产量齐升。截至1月25日，中国尿素周度开工率为74.75%，环比上升5.73 个百分比，其中气头开工率为44.89%，环比回升6.36个百分点，尿素煤头周度产量为98万吨， 环比上升4万吨。 根据隆众资讯数据，截至1月24日当周，中国尿素周度总产量约为119.03万吨，估算日产量约为17万吨，环比回升5.92%，供给压力持续回升。 图表4：【UR】煤制利润（元/吨）图表5：【UR】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表6：【UR】煤头产量（万吨）图表7：【UR】气头周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：供给压力增大，去库暂缓 根据卓创资讯数据，截至1月25日，中国尿素周度企业库存为60.4万吨，环比增加1.4万吨。 港口方面，1月26日尿素周度港口库存为17.1万吨，环比减少0.2万吨。本周尿素供给压力增大，去库暂缓，实质性去库仍需要下游需求启动。关于周中传出的尿素出口法检放松消息，港口并未出现集港现象，投资者需理性看待此传言。 图表8：【UR】中国尿素周度企业库存（千吨）图表9：【UR】中国尿素周度港口库存（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、产销率仍远低于往年同期 上周尿素产销率为92.1%，环比上升0.5个百分点，有小幅好转但仍远低于往年同期。根据隆众资讯数据，截至2024年1月24日，国内尿素样本企业主流预收天数4.82日，较上期减少0.83日，环比减少14.69%。整体来说，下游买货仍然谨慎，对于后续尿素供给乐观导致需求仍未启动，下游建仓意愿仍然有限。 图表10：【UR】周度产销率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、复合肥补库意愿不强 截至1月25日，复合肥周度库存为87万吨，同比上升23万吨，增幅为36%。由于复合肥库存持续高于往年同期，导致补库意愿普遍不强，近期复合肥生产一直较为冷清，1月25日周度产量为62.24万吨，环比下降5.56万吨；工业以刚需为主，1月25日三聚氰胺周度开工率为68.35%。 图表11：复合肥周度企业库存（万吨）图表12：复合肥周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 图表13：中国三聚氰胺周度开工负荷率（%）图表14：中国三聚氰胺周度产量（千吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：上周盘面反弹幅度较大，但现货市场反应平平。周中传言出口法检或将放松，带动盘面情绪修复，但港口并未出现集港现象，投资者需理性看待此传言。基本面未有太大改善，供给回归的压力持续上升，需求方面复合肥库存高于往年同期，补库意愿普遍不强，尿素周度产销率仍远低于往年同期。尿素库存方面，生产企业库存小幅累库至60.4万吨，实质性去库仍需要下游需求启动。后续来看，尿素主要关注节前补库需求及春季用肥需求。策略建议上，此前我们报告中提示多头可等待右侧交易机会，当前位置追涨需控制仓位，前期低位多单可部分止盈，价格回落至2020一线可再此建立多单。 策略建议：当前位置追涨需控制仓位，前期低位多单可部分止盈，价格回落至2020一线可再此建立多单。 风险提示：煤价波动，上游开工不及预期，出口政策变化。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎
