锌期货周报：宏观与现实博弈，主力关注24800支撑

锌期货周报 宏观与现实博弈，主力关注24800支撑 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119联系方式：020-88818021 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/10/27 观点汇总 品种 主要观点 下周策略 前期策略 宏观情绪延续偏暖，近期发改委发文称近一半增量政策已出台，还有一批政策“在路上”。当前国内锌矿加工费低位，冶炼利润倒挂，部分冶炼厂检修减产，俄罗斯Ozernoye启动生产短期难以缓解原料紧张格局。四季度上游内矿进入季节性减产，原料供应持续偏紧。需求端，北方节后下游开工疲弱。宏观上降息预期仍存，锌价偏多震荡，主力关注24800支撑。 5.3偏强震荡，主力关注23000支撑，逢低多5.26多单注意利润保护6.2逢高空，小止损 锌 降息预期仍存，关注24800支撑 6.21主力震荡区间在23000-24300元/吨，空单逢低注意利润保护6.26主力关注23000支撑，逢低多，小止损7.16多单注意利润保护9.12主力关注22500支撑，逢低多，小止损10.9下游节后疲弱，多单注意利润保护 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 行情回顾 行情回顾 10月17日国新办会议产业上，针对地产政策，新增刺激量低于预期，宏观与预期博弈，锌价大幅波动。 沪锌期货主力 LME锌3月 宏观及终端需求 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 120 110 100 90 80 70 60 50 40 7 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国9月CPI同比上涨2.4%，延续下行 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 美国:国债收益率:2年 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 2024-01-01 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速 较上月略有反弹至3.3%。 2010-01 2010-08 2011-03 2011-10 2012-05 2012-12 美国:CPI:当月同比 2013-07 2014-02 2014-09 美国CPI（%） 2015-04 2015-11 2016-06 2017-01 美国:核心CPI:当月同比 2017-08 2018-03 2018-10 2019-05 2019-12 2020-07 2021-02 2021-09 2022-04 2022-11 2023-06 2024-01 2024-08 美国失业率（%） 美国ISM制造业PMI（%） 5.00 4.80 4.60 4.40 4.20 4.00 3.80 3.60 3.40 3.20 3.00 美国：非农新增人数（万人） 美国9月制造业PMI同比增47.2%，增速环比持平；新订单同比增46.1%，增速环比上升。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 中国PMI及分项指标（%） PMI分项指标（%） 中国社会融资新增规模（亿元） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 (10000) 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 20202021202220232024 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 万辆 2020 2023 2021 2024 2022 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 0 万辆 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 据中汽协，9月份，我国汽车产销量分别达279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%，同比降幅收窄。财政局下拨专项资金用于支持老旧汽车报废更新。多地出台地方补贴政策。汽车以旧换新进展良好，车企纷纷推出置换购车补贴以鼓励汽车消费。2024新能源下乡活动等政策刺激下，汽车表现仍可期。 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积 600.00500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑22.2%；施工面积同比下降12.2%；竣工面积同比下降24.4%；销售面积同比下降17.1%。竣工面积大幅转弱。 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 美国9月CPI同比上升2.4%，延续下行，核心CPI同比增速较上月略有反弹至3.3%。 美国9月非农就业人数增加25.4万人，为2024年3月以来最大增幅，预估为增加15万人，前值为增加14.2万人。同时上修7、 8月数据7.2万人。美国9月失业率为4.1%，预估为4.2%，前值为4.2%。美国11月降息预期减弱。 9月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，环比上升0.7个百分点，结束半年来的弱势。 美国8月耐用品新增订单，同比+1.54%，增速回升。 1-9月，全国房地产开发投资额同比下降10.1%；新开工面积同比大幅下滑22.2%；施工面积同比下降12.2%；竣工面积同比下降24.4%；销售面积同比下降17.1%。竣工面积大幅转弱。 产业供需基本面 国内加工费小幅回升，但整体仍在低位 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 350 国产元/金属吨（左） 进口美元/干吨（右） 300 250 200 150 100 50 0 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 -50 50 2019 20202021 2022 20232024 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 全球锌精矿产量（单位：万吨） 据SMM，2024年9月，国内锌精矿产量约32.08万吨，环 120比+1万吨，内矿复苏不及预期。 110 100 90 80 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 据ILZSG，7月全球锌精矿产量99.56万吨，同比-4.23万吨。 11月国产矿加工费1500元/吨、环比+100元/吨，11月进口矿加工费-40美元/干吨，环比持平。国内加工费小幅回升，但整体仍在低位。 14 15 锌精矿进口量（单位：万吨） 连云港锌矿库存（单位：万吨） 锌矿进口小幅回升 50 40 30 20 10 0 30 25 20 15 10 5 0 2019-01-01 1月 2019-04-01 2019-07-01 2月 2019-10-01 3月 2020-01-01 2020-04-01 4月 2020-07-01 2021 2020-10-01 5月 2021-01-01 2021-04-01 6月 2022 2021-07-01 2021-10-01 7月 2022-01-01 2023 2022-04-01 8月 2022-07-01 2022-10-01 9月 2024 2023-01-01 2023-04-01 10月 2023-07-01 2023-10-01 11月 2024-01-01 2024-04-01 12月 2024-07-01 2024-10-01 进口锌精矿累计 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 9月进口锌精矿40.45万吨，同比-6.3%；1-9月累计进口 284.95万吨，同比-19.1%。  10月25日，连云港锌精矿库存9万吨，周环比+5万吨。  2017-01 万吨 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 进口矿：累计 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 同比 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 % 2024-05 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2024-09 中国精炼锌冶炼利润估算（元/吨） SMM精炼锌产量（万吨） 2021 2022 2023 2024 400065 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 60 55 50 45 -3000 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 120 100 80 60 40 20 2019-0